活水入市推中国经济 把握资本市场历史性机遇

　　作者：缥缈

　　把“商业银行可以设立基金公司”看做是落实“国九条”的重大举措，分析文章很多。大体上说，它可以有效分流储蓄，为资本市场发展提供资金支持；有利于提高直接融资比重，促进直接融资与间接融资协调发展；有利于稳步推进商业银行改革，优化资源配置。然而笔者以为，商业银行可以设立基金公司的意义，远远不止以上这些。

　　“活水入市”助推中国经济

　　首先，我们必须看清楚，“一行两会”所发布的“商业银行可以设立基金公司”的利好政策，对于我国资本市场，其中最本质的政策含义到底是什么。

　　从制度上说，对于我国的商业银行，按相关法规，在目前是不可以直接投资于股票的。其最具体的体现形式，并不是很多分析所称的“银行资金无法入市“，而是中国的资金根本不能摆脱银行业，所以，银行资金本来就在场内。问题在于，所谓“银证不通”，其中制度性的障碍，是指相关渠道不通，是指我国的商业银行“不能自行设立证券投资基金”。从《证券投资基金法》中可以看到，我国商业银行的每一分钱，如果想要“投资于证券类产品”，那么，它就会立即脱离“银行信贷业务”的基本定义，摇身一变，成为彻头彻尾的“证券投资基金业务”，不但我国如此，全世界绝大多数国家的《商业银行法》，其实都是如此。

　　可以这样说，对于中国的金融市场，“打通银证”的全部政策性的“关键点”，在于银行业可以设立投资基金。“一行两会”的通知，使这一老大难的问题，终于获得初步的、而且令各方均比较满意的解决方案。

　　其次，商业银行设立基金业务，本来是“天然的”金融活动。一般来说，商业银行理应先于其他市场机构进　入证券业务。在海外，几乎所有的商业银行都会设立投资基金。以香港为例，自1997年以来，香港商业银行之所以能够在金融风暴中摆脱债务困扰，与港银各大机构所设立的基金优异的投资绩效密切相关。从这种意义上说，在任何时候，允许国有商业银行以及股份制商业银行“设立基金公司”，应该是今年以来力度最大的“长效政策”之一，这不但符合我国金融改革的大潮流，也为岌岌可危的资本市场，注入了新的血液。

　　其三，从信贷结构的角度分析，商业银行也获得了新的金融投资工具，可免去一定的利率负担。这对于巩固去年以来的宏观调控的经济成果，意义更加重大。当前，我国内地居民存款总额常年保持在12万亿元以上，以10%的基金业务计算，也将有1.2万亿元进入资本市场。

　　其四，此举解决了以往在中国股市中，由于“买方”缺位所形成的各种问题，特别是“多空失配”，如果再不“打通银证”，不能让买方的力量决定一切，资本市场处境堪忧。

　　自去年“国九条”发布以来，市场屡创新低，投资者损失累累，却只赢来大盘股还将“不断发行”的市场传言。对于“国九条”，最需要的，本来就是要尽快打通银证，河流必须流入大海，金融市场必须与资本市场同荣共辱、共存共亡。让市场的资金能够流动，获得最基本的动态平衡，是任何一个股市理应得到的生存条件。

　　把握好历史性的大机遇

　　事实上，这完全不是一个中性政策，市场对此的反应并不充分，对此政策的确实把握，我认为，不但要有政策的感觉，还要真正了解一下中国的金融体系，我们有可能正面临一个很重要的发展机遇。

　　对于“打通银证”，笔者认为，这决不是一个可以“大而化之”的简单的政策——大家要注意到这一政策中，所存在的各种市场机会，各大机构，包括现有的基金与券商机构，甚至民间资本，谁能在本轮行情中，确立自已的风格，谁就会赢得今后的主动权，这完全取决于谁能最快、最精确地把握好当前的政策。

　　当然，我也相信，在市场选择的另一端，更多的是“人云亦云”的“跟风者”，具体到某一只股票，如果大家都认为它不值这么多钱，它就会真的不值这么多钱。《兵法》说：“先发者制人”，大体上也就是讲这种时候，“一利再生一利，一败再生一败”。

　　说白了，金融业是现代经济的核心推动力，资本市场是现代金融体系中重要的组成部分之一。我们国家要想完善社会主义市场经济，就不能没有一个具有活力的证券市场。因此，维护、发展、规范股票市场，是发展经济的重中之重。中国需要的是有中国特色的“资本市场”，是投资与融资“互为需求、互为保障”的　　证券市场，这个市场，需要进一步予以完善。

　　此前，中国的A股市场，已经调整近4年，大量骨干与核心企业，股票价值被大幅度低估，在此基础上，任何过分看空中国经济、看空中国股市的论调，都不符合基本事实。

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