汽车行业：景气新阶段谁主沉浮 (7)

　　相关的上市公司中，我们建议重点关注上海汽车(600104)、一汽轿车(000800)、福田汽车(600166)、宁波华翔(002048)、风神股份(600469)。随着汽车板块个股的深入调整，我们维持对上海汽车、宁波华翔的“增持”评级，上调一汽轿车的评级从中性至“增持”，维持福田汽车的“中性”评级。同时我们也将对拟上市的广汽集团和奇瑞汽车保持重点关注。

　　2、具有出口优势的汽车上市公司。

　　出口能力是衡量一个公司竞争力的重要方面。日本的汽车工业就是由于强大的出口能力而维持了多年的繁荣。对于我国的汽车工业来说，我们认为由于自主品牌轿车尚处于发展期，短期内出口状况难以实质改观，而大中客车和中重卡子行业则值得关注。汽配行业由于显著受益于产业转移，对于具有出口优势的相关上市公司也值得重点关注。

　　我们对我国大中客车和中重卡子行业的出口优势长期看好，主要有两个方面的原因：(1)制造业优势。我国目前仍然处于工业化的阶段，中重卡作为生产资料工具具有很大的发展空间。而外国主要汽车制造国美国、日本、欧洲的经济增长速度相对平缓，这些国家对中重卡的需求相对有限。而从汽车产品的特点来看，国外生产单一的中重卡产品难以发挥规模效应，造成规模不经济。(2)劳动力优势。对于大中客车来说，在欧洲国家，劳动力成本占到30%左右，而我国的劳动力成本仅约为5%左右，即使考虑运输成本，我国的大中客车产品依然具备很强的竞争力。

　　汽车上市公司中，我们建议重点关注宇通客车(600066)、金龙汽车(600686)、安凯客车(000868)、中国重汽(000951)、潍柴动力(000338)、福田汽车(600166)、福耀玻璃(600660)和万向钱潮(000559)。维持对宇通客车、金龙汽车、中国重汽、潍柴动力、福耀玻璃、万向钱潮的“增持”评级，维持对福田汽车、安凯客车的“中性”评级。

　　3、具有自主研发能力，并能逐渐成为企业核心竞争力的上市公司。

　　目前中国汽车市场存在着三股力量：国营企业、民营企业和合资企业。从品牌形态又分为自主品牌和外来品牌。整车层面目前客车、货车子行业基本以自主品牌为主；乘用车子行业目前则形成合资公司、合资品牌为主体力量，自主品牌为新生冲击力量的局面，并在经济型轿车领域形成比较显著的竞争优势。

　　我们认为：未来中国汽车工业的发展从本质上看需要自主品牌、特别是乘用车自主品牌的大发展，这样才有可能在出口方面有实质提高，才能真正从汽车大国成长为汽车强国。目前乘用车自主品牌企业已经有了一定的技术积累，但在市场竞争越来越激烈的背景下，未来的这个时期将是对自主品牌乘用车企业进行真正考验的时期。我们认为在这个过程中，会有一些自主品牌企业面临市场危机和生存危机，但市场也会真正培育出一批具有自主研发能力和核心竞争力的汽车企业。

　　汽车上市公司中，A股公司我们建议重点关注江淮汽车(600418)，维持对公司的“增持”评级。H股公司我们建议重点关注长城汽车(2333.HK)，未上市的汽车公司中，我们建议重点关注奇瑞汽车。

　　5.2重点公司盈利预测和投资评级

　　图表27：重点关注的上市公司盈利预测和投资评级

　　5.3风险提示

　　(1)对整个汽车行业来说，我们建议关注行业的周期波动风险。并且08年A股市场的震荡程度加大，我们建议关注大盘的系统性风险。

　　(2)政策层面，在节能环保的大背景下，我们建议关注燃油税、排放税的可能出台对行业的冲击，以及国三排放标准的实施对行业的结构性影响。

　　(3)原材料价格波动对整个行业盈利能力的影响。

　　(4)目前人民币处于升值的通道，并且政府表示08年要实行从紧的货币政策，我们建议关注人民币升值对出口的影响，从紧的货币政策对行业投资、信贷和财务费用的影响。

　　(5)对于有并购整合预期的企业，我们特别关注整合效应达不到预期的风险、大额并购项目的支出可能带来的潜在现金流风险、通过并购重组拓展新业务的风险以及跨国并购带来的经营风险。