造纸行业：产品价格上涨 纸种前景不一(4)

　　文化纸子行业受益于国家加强环保整治，淘汰落后产能，景气上升。在国家环保风暴中，不达标低档文化纸产能的淘汰正在加快落实中，子行业供求状况将得到明显改善，企业议价能力提升。双胶纸中，高、中、低档双胶纸均有明显提涨意向，市场实际接受情况较为乐观，今年以来已有近300/吨的提价。

　　书刊纸市场亦呈现供应偏紧，按中国纸网的数据，目前报价在5500元/吨，较上年末的4850元/吨上涨13.4%。我们预计随着淘汰落后产能的加快落实，文化纸子行业的供求状况将进一步改善，提价效应将使子行业毛利水平改善。

　　新闻纸子行业：低景气

　　新闻纸子行业由于供大于求，原料价格持续快速上涨，仍处于低景气状态。

　　07年新闻纸价格呈现触底回升的态势，在稳定于4750元/吨数月后，今年3月报价提升至5300元/。新闻纸价格上涨主要是成本推动，为覆盖主要原料废纸价格加速上涨引发的利润侵蚀。我们认为此次新闻纸实现短期内大幅提价主要是由于部分产能转向景气度更高的文化纸，及为奥运准备库存等因素。从总体产能情况看，新闻纸子行业供大于求状况并未改变。目前新闻纸产能已突破450万吨，2007年国内报业实际需求总量为361万吨，出口60万吨，全年新闻纸需求总量为420万吨。预计2008年国内新闻纸需求将比2007年提高8%-12%，可望达到390万吨，加上出口将达到450万吨左右。而2008年将有广州纸厂40万吨、山鹰纸业20万吨、辰龙纸业20万吨、杭州锦江纸业10万吨等4条生产线相继投产，预计2008年我国新闻纸总产能将会达到520万吨左右。我们认为08年新闻纸将受益于奥运需求的增长，但受制于产能原因，未来继续提价的空间有限。

　　箱板纸子行业：景气下行

　　箱板纸近年由于经济发展和商品出口的不断增加，已成为我国发展最快、产量最大的纸产品。但由于近两年新建箱板纸项目较多，尤其是玖龙纸业、理文纸业、景兴纸业、扬州永丰余造纸公司等大型生产线的相继投产，新增产能较多。面临较大产能释放压力，同时主要原料废纸价格持续快速上涨，子行业景气步入下行。近日国内箱板纸龙头企业玖龙纸业公司布半年报，受制于成本压力，在销售额增长44.2%的情况下净利仅增长11.4%，毛利水平由26%降至23.6%，净利率由20.4%下降至15.8%。为应对成本上升，箱板纸08年以来有300元/吨左右的提价，但由于子行业新增产能释放压力较大，同时由于人民币升值，国内轻工产品出口受影响，将对箱板纸的需求增长产生不利影响。我们对未来箱板纸的提价前景持谨慎态度。

　　3、国际贸易保护主义威胁出口竞争力。

　　3月11日，美国商务部公布了“对进口自中国的低克重热敏纸进行反倾销和反补贴立案调查”的反补贴初步裁决结果，冠豪高新的初裁补贴幅度为5.68%。2007年10月30日，美国商务部宣布对进口自中国的低克重热敏纸进行反倾销和反补贴立案调查，2008年1月将冠豪高新列为反补贴强制应诉企业。随着我国纸品出口的大幅增长，出现了越来越多针对中国纸企的贸易摩擦。