造纸行业：关注主产品价格前景乐观企业

　　上海证券 齐敏华

　　投资要点

　　国家加大环保整治力度。国家环保总局局长周生贤日前在全国环保厅局长会上指出，2008年环保部门将加大治污减排工作力度，对造纸等重污染行业实行强制性清洁生产审核。加强环保整治，有利于落后产能的淘汰，同时对企业来说环保成本亦将增加。

　　原材料价格趋势：维持高位。欧洲市场木浆价格继续高位，针叶浆较年初上涨2.48%，阔叶浆较年初上涨1.14%。废纸价格继续攀升，美废8#目前的报价已达250美元/吨。

　　预计年内国际木浆及废纸价格将维持高位。

　　主要产品价格趋势：白卡、铜版、双胶价格前景乐观。08年国内主要纸种价格呈现稳中有升态势。白卡、铜版纸、双胶纸提价预期强烈，未来价格前景看好。

　　维持行业“中性”评级。原料价格的持续上涨仍将给企业造成较大成本压力；国家实行从紧的货币政策，利率的上升将使负债率较高的造纸企业承担更多的财务费用。根据WIND数据，造纸板块行业目前07年市盈率在36倍，08年市盈率在24倍。我们维持对行业整体“中性”的评级。

　　关注主产品有较强提价能力的企业。我们建议关注由于下游需求拉动及供给状况改善从而具有较强提价能力的相关纸种的生产企业。我们看好白卡、铜版纸、文化纸价格前景，相关子行业在08年将呈现较高的景气度，建议关注相关龙头企业：太阳纸业(002078.SS)、晨鸣纸业(000488.SZ)。

　　近期造纸行业运行态势分析

　　行业固定资产投资增速回升。2007年造纸行业固定资产投资累计完成额819.03亿元，同比增长26.5%。2004年、2005年是行业固定资产投资高涨期，固定资产投资增长率高达34.1%及31.6%。由于固定资产投资转化为产能需1年左右的时间，故05、06年全国纸及纸板新增产能达到1603万吨及1477万吨。2006年行业固定资产投资增长回落至18.4%。但今年以来行业内固定资产投资增速又有回升，显示行业未来依然面临较大的产能压力。

　　山东口岸纸出口快速增长。2007年我国纸及纸板出口422万吨，同比增长38.5%，累计出口金额为31.47亿美元，同比增幅为41.1%，呈现高速增长态势。2008年出口增长态势继续延续。据青岛海关统计，今年1月份，山东口岸纸及纸板出口快速增长，出口6.2万吨、价值4719万美元，比上年同期分别增长28.4%和47.6%。其中对东盟、美国和欧盟等市场出口倍增，对非洲市场出口下降；涂布纸、牛皮纸出口倍增，新闻纸出口锐减。

　　纸浆进口大幅增长。易贸纸业网讯，据海关统计，08年1月我国纸浆进口量为95万吨，较上年同期的67万吨增长41.79%，较07年12月的64万吨，增幅更达48.43%。

　　2008年1月，我国纸浆进口金额为6.67亿美元，较上年同期增长58.5%。2007年初，我国纸浆进口量曾呈现下跌迹象，但5月以后进口量再度出现增长，全年增幅在6.5%。