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业绩无浪题材有戏 两种新博弈关系正在主导市场http://www.sina.com.cn 2008年03月06日 02:20 中国证券网-上海证券报
⊙上海证券研究所 屠骏 近期蓝筹股“融资门”、各种政策预期以及盘中个股分化,正在导致大盘在年线下方震荡加剧。体现在投资行为上,一方面显示市场对大盘趋势多空分歧激烈,另一方面更说明当前市场在投资目标选择上的混沌状态,个股的剧烈分化正在对市场固有价值取向构成强烈的冲击。笔者认为,“业绩无浪、题材有戏”的市场格局正在凸现4000点上方的多重博弈,这将成为我们分析市场的重要看点。 局部供求失衡是估值结构性矛盾的根源 市场估值水平重新回到合理区域(2007预测30倍PE),是目前市场运行进入底部构造的主要依据,这在静态的逻辑判断上是成立的。但是我们更应看到,“业绩无浪、题材有戏”所形成的估值结构性矛盾日益严重——处于市场估值低端的绩优蓝筹股“跌跌不休”,高估值题材股却备受追捧。笔者认为,供求失衡是这种估值结构性矛盾的根源。 当前市场的流动性困局具体表现就是局部供求失衡。一方面,宏观面流动性过剩局面依然存在,M2在去年12月份短暂回落后,今年1月份冲至18.94%的高点,刷新了自2006年5月份以来近19个月的纪录。人民币升值速度加快也在强化国际热钱的流入,但是却无法改变市场对于中期供求关系预期的逆转;另一方面,市场内部的供求关系也存在失衡现象,1月份CPI涨幅达7.1%,市场预计2月份CPI涨幅将创出7.5-8%的新高,股市仍将是居民储蓄与CPI赛跑的“竞技场”。据数据统计,自去年12月中旬以来,共有310亿资金持续流入A股市场。但是市场内部的增量资金并未流入绩优蓝筹股,而成为了题材股反复活跃的主要推动力。 两种新博弈关系正在主导市场 “再融资”与“题材炒作”正在成为目前市场的焦点。事实上,这反映了两种新博弈关系正在形成,并且可能在未来相当长的时期内主导市场。 博弈关系之一:限售(大)股东与流通股东。 在“融资门”与“大小非”解禁过程中,市场博弈关系正在趋于复杂,不仅局限于流通股东之间的博弈,限售(大)股东也参与进来,金融资本和实业资本之间的博弈在全流通时代拉开帷幕。估值过高时,限售(大)股东可以通过再融资维持市值;估值过低时,上市公司可以通过二级市场回购提振股价。显然“再融资”与“大小非”解禁正在提高限售(大)股东对股价的控制力,同时其意愿也会成为流通股东对上市公司投资价值判断的重要依据。 博弈关系之二:公募基金与私募基金。“业绩无浪、题材有戏”市场格局的延续,背后存在着不同投资主体利益的博弈,比较突出的是公募基金与私募基金之间越发明显的博弈关系。去年四季度以来,在调整市中大幅战胜公募基金和市场平均收益的投资业绩,让私募基金在2008年重新找到自信。“阳光私募”的业绩一改往日远远落后公募基金的尴尬局面,并有反超之势。这显然与私募基金在5000-6000点的震荡中,创造“题材有戏”存在密切关系。而近期紧锣密鼓备战专户理财成为了公募基金的工作重心,资源配置正在全面向专户理财倾斜,从专户理财业务中收取不低于同类证券投资基金费率60%的固定管理费率,以及不高于委托投资期间净收益20%的业绩报酬,对公募基金具有很大的利益驱动,公募基金为此创造“跌出来的机会”,或许是近期市场“业绩无浪”的重要原因。 4000点上方将成为博弈主战场 以上新博弈关系使得大盘在4000点上方震荡加剧,市场众所预期的探底回升行情曲折多变。蓝筹权重股引导大盘的向下趋势,与整体市场日趋合理的估值水平以及题材股所创造的财富效应,正在产生激烈碰撞。投资者除了把握大盘的客观趋势,更应洞察市场新博弈关系中的机会与风险。从这个角度看,公募基金专户理财业务大规模运行以及市场对“再融资”看法的改变,可能对风格转换与大盘趋势的“时间之窗”产生较大影响。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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