上海证券：中小板强势3月或有变

　　上海证券蔡钧毅

　　2008年2月，中小企业板表现依然强于主板。沪、深主板指数均呈现震荡偏弱格局，市场重心小幅下移。而中小板指数在2月呈现震荡偏强格局，市场重心上行。

　　年报数据的高成长性，为中小板公司股价上升奠定了重要的基础。截至2月底，中小板全部219家上市公司，已通过公司业绩快报、2007年年报、上市公告书、招股意向书等形式，如约披露了2007年经营业绩。数据显示，219家中小板公司2007年共实现主营业务收入2459.65亿元，平均实现主营业务收入11.23亿元，较2006年同比增长30.12%；同时，219家公司实现净利润187.42亿元，平均实现净利润8558万元，同比增幅40.04%。由于中小板公司利润很大部分来自主业，且净利润增幅超越主营收入增幅，显示成长的含金量较高。

　　虽然业绩高成长是整体指数上升的动力，但数据分析表明，公司涨幅差异最主要来自送转比例的区别，具有高送转分配方案的公司涨幅明显较大。2月涨幅超过20%的公司中，有半数已经公布了至少10：8的送股方案，而剩余的半数公司尚未公布年报，但可以预期的是，该半数公司的送转方案也将不俗。所以，高送转成为较高成长更为明显的运作主线，这个特点几乎在每年的年报公布期均有所体现。

　　当前中小板的增长率整体在40%(且自中小板开设以来，其每年整体增长率均保持在30%)，而其对应的整体P/E水平在70倍以上。即使考虑到高送转在中国资本市场的特殊作用并给予溢价，中小板整体估值水平也已经处于高端。趋势性的炒作因素即使再度推动股价，也只是风险的继续累积。所以，笔者认为高送转环境下的中小板估值已不便宜，3月更需要注意送转利多兑现后的风险因素。

　　不过，从市场的趋势特征看，中小板在主板调整过程中依然保持强势格局，这种格局仍将推动中小板有惯性上冲动力，只是由于估值因素的困扰，冲击动力有限。而主板市场受到再融资威胁的因素逐步削弱，以及大盘蓝筹股的估值渐趋合理，不排除有大盘股走强轮动可能。但笔者认为，该种轮动与2007年度的风格转换不同，即这种轮动的周期较短，空间不大。

　　而在中小板当前的操作策略上，一方面应服从趋势上的惯性上升动力所带来的机会，即整体上升的机会，但考虑到估值优势的缺失，注意及时撤离。另一方面可以关注个体公司独立成长特征以及估值的相对合理性机会，以此回避市场风险。总体看，中小板市场将进入到风险积累期，更多注重风险要素，3月的仓位把握可在月内前高后低。