机械行业：下游需求增长 钢价涨有冲击

　　上海证券 平敬伟

　　投资要点

　　下游需求维持高增长。1月份，工程机械行业的产品内销继续保持高增长态势。从已披露的部分产品销售情况看，挖掘机、推土机的内销量分别增长39%和29%。我们预计，工程机械行业的产品内销量预计将在较长时期内保持高增长态势。除了内销维持高增长外，工程机械产品的出口量同样继续保持高增长态势。从已披露销售数据的挖掘机和推土机两种产品看，出口量增长分别达到了18%和100%。预计国内工程机械产品出口高增长的态势在短期内不大可能改变。

　　钢价快速上涨可能在短期内会对业绩产生一定冲击。我们预计短期内整个工程机械行业的平均毛利率有可能下降3-4个百分点，但上市公司由于具有规模优势以及积极采取应对措施后，平均毛利率可能只下降1-2个百分点。上市公司通过各种措施完全抵消影响的可能性亦不大。

　　钢价上涨长期内或是好事。从长期看，钢材等要素成本的持续上扬将可能使行业内企业的竞争力不断提高；使行业内的产品逐渐向高端转移，从而使整个行业实现升级。

　　维持行业“有吸引力”评级。钢价上涨只会在短期内对行业的盈利水平产生一定的影响，而不会改变行业在较长时期内保持高度景气的状态和趋势。因此，我们维持行业“有吸引力”的评级。

　　公司推荐：山推股份(000680)、厦工股份(600815)、柳工(000528)、中联重科(000157)、安徽合力(600761)和三一重工(600031)。

　　下游需求维持高增长

　　1月份产品内销量仍保持高速增长状态。工程机械产品主要用于各类建筑工程(包括房地产开发工程和基础设施建设工程)的施工。因此，只要国内各类建筑施工工程仍在进行大规模建设或展开，工程机械行业的内销增长态势就不大可能改变。当前，国内正处于城镇化过程中，房地产开发投资的高速增长态势在短期内难以改变；国内各类基础设施仍远远称不上完善，基础设施建设投资的高增长状态预计将在较长时期内维持。因此工程机械行业的产品内销量预计将在较长时期内保持高增长态势。1月份，从已披露销售数据的挖掘机和推土机两种产品看，挖掘机的内销量达到3558台，同比增长39%(图1)；推土机内销445台，增长29%(图2)。预计其它主要工程机械产品1月份的内销量也大部分保持高增长。

　　从1月份的内销增长情况看，从07年第四季度开始实施的货币紧缩政策并未对工程机械行业1月份的内销产生重大影响。我们认为，货币紧缩政策不大可能对房地产业开发投资和各类基础设施建设投资的高速增长态势产生重大影响，因此该政策不大可能对工程机械行业内销的高增长态势产生重大影响。

　　1月份工程机械产品出口量也继续保持高增长态势。由于：(1)国外工程机械市场庞大，远远大于国内市场国；(2)内工程机械产品普遍性价比较高；(3)国内工程机械企业持续努力开拓国际市场等三个主要原因，国内工程机械大部分产品的出口持续高增长。

　　1月份，从已披露销售数据的挖掘机和推土机两种产品看，挖掘机的出口量达到388台，同比增长18%(图3)，增速07年下降后，又恢复两位数正增长；推土机出口300台，增长100%(图4)。预计其它主要工程机械产品1月份的出口量也大部分保持高增长。