农业行业：下游的积极效应或传向上游

　　上海证券 郭昌盛

　　投资要点：

　　灾害频发，上游减产预期渐强。南方大范围的雨雪灾害，导致以蔬菜、甘蔗为首的多种农产品欠收，北方冬麦的收成预期或有改变，相关的市场价格就此获得了新的支撑。

　　政府调控得当，下游食品价格阶段性回落。政府对重要食品的临时性价格管制，既直接而充分奏效，也导致了调控效应向上游传递。2月份的上游市场批发价格已持续回落，这为引导中期食品价格涨势的大幅放缓打下基础。

　　黄金周的食品内需或不够理想。官方披露的黄金周消费数字显示，扣除物价上涨因素，国内消费在数量上难以看到增长趋势，而与食品相关的餐饮业数据更说明该点。

　　通胀中，食品业将继续遭受成本压力。因政府调控及行业自身产能过剩，食品类产品出厂价格指数的运行滞后，将导致中短期行业利润率走低。上游领域方能真正抵御通胀。

　　行业股票平均价格仍偏高。前两个月的交易数据表明，农业板块的投资吸引力已大大降低，维持上期的“中性”评级。

　　投资建议：整体上谨慎观望，除对重点股着眼中长线投资外，尚可策略性中低价股。

　　评级未来十二个月内，农林牧渔业：中性；食品业：中性；酿酒业：中性。

　　2月农业、农产品市场动态概述

　　灾害频繁，上游减产预期渐强。过去一个月，我国南方大范围“冰雪灾害”的不利影响日益显现。据农业部初步统计，全国20个省份的农作物受灾面积达1.78亿亩，其中蔬菜面积受灾4427万亩，占全国蔬菜面积的三分之一！与此同时，林业的受灾面积则高达2.79亿亩，相当于全国森林面积的10%，其直接损失573亿元，若待植被恢复原状，料需数年时间。南方的灾害损失尚未完全厘清，我国三北又有新的利空。据国家防总统计，去冬以来，北方大部分地区遭受明显的干旱气候，耕地166亿亩受灾，其中在田作物476万亩，以华北为中心的7省市累计降雨，比往年偏少2至7成。

　　此外，这次雨雪灾害造成1581.3万头(只)禽蓄死亡，渔业损失水产87万吨，直接经济损失68亿元。据最新数据，蔗糖主产区广西的甘蔗受灾面积、成灾面积、绝收面积分别占75.5%、46%和7.3%，虽上年度白糖生产的影响尚待评估中，但不会出现大幅减产的情形。

　　上述各项农林牧渔业产量无疑受到明显的影响，全年减产的预期正在进一步加强，并促进相关产品价格的走高。

　　调控得当，市场价格阶段性回落。自1月中旬国家发改委发出紧急《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》后，下游食品价格得到了有效控制。不仅如此，进入2月份后，这一作用也一定程度地透过产业链传导到了上游。如图1显示，2月份全国农产品、菜篮子批发市场价格指数持续回落，前一月的涨幅已被大部分抵销。

　　2月全国食品行业及市场的态势

　　黄金周的消费数字不佳，内需强度的改变待观察。今年春节位于2月上中旬，尽管官方的1、2月份数据尚未出笼，但春节黄金周的动态——国内消费品零售总额同比增长16%，其中与食品有关的餐饮业销售额同比增长18%，不难可见：扣除现阶段全国CPI以及食品类CPI的高水平之因素，实际的总消费数量或有下降，餐饮业渠道的情形便是如此！这是值得密切关注的新动向。即使国内居民食物消费升级、由量变转向质变的因素作用明显，不可能在短期内对消费数量构成如此大的削减。内外经济环境的不利趋势，可能影响到国内消费者预期的调整，需求强度的减弱自在情理之中。