有色金属：大宗原材料价格涨势表现强劲

　　安信证券 衡昆

　　报告内容：

　　2月中旬以来，伴随着美元贬值加速以及投资者对通货膨胀预期的加剧，投机资金纷纷涌入商品市场，主要大宗原材料价格涨势强劲。油价和黄金价格均创出历史新高；目前，油价已站在100美元/桶的上方，而黄金正向1,000美元/盎司逼近。基本金属中，铜价也达到8,500美元/吨，正逼近2006年5月时8,800美元/吨的历史高点。另外，铅、铝、锡、镍和锌等金属价格普遍上涨。整个2月份，LME当月期铅、铜、铝、镍、锌、锡价格分别上涨21.2%、16.8%、16.3%、13.8%、11.1%和10.8%。我们认为，由于美元贬值仍将持续，商品市场仍将会是投机资金持续关注的热点，近期涨幅有望持续。

　　另一方面，同期国内上海期交所的当月期铝、铜和锌价格仅分别上涨1.7%、10.0%和7.3%，涨幅明显滞后于国外。但我们预计，随着中国消费季节的来临，国内价格将会呈现补涨。

　　去年4季度以来，伴随着市场的整体回落，国内A股有色金属板块也跌幅明显。我们在2008年的投资策略报告中认为，目前真个板块的估值已处于合理水平，并无明显高估。而一旦如我们预期那样，商品价格再度走强，板块仍具有较好的投资机会。

　　从基本面判断，铝仍然是最具上涨潜力的品种。我们认为，市场低估了电力供应短缺对全球原铝供应的影响。我们的最新预测表明，受电力供应紧张以及电价上调的制约，2008年中国原铝产量将比我们去年年底时的预测少50～60万吨。即2008年中国原铝市场可望供需平衡，并无明显过剩。加上南非和莫桑比克等非洲铝生产国面临电力供应短缺的状况仍在持续，我们认为近期铝价仍有望进一步上涨。我们的投资排序为：神火股份(买入-A，目标价75元)、焦作万方(买入-B，目标价57元)、中孚实业(增持-A，目标价32元)和南山铝业(增持-A，目标价30元)。具体分析请参考我们近期的分析报告《电力短缺使原铝生产受到影响---铝价有望进一步上涨》(2008年1月30日)。

　　其次，我们认为，由于矿山产量增长缓慢，未来两年全球精铜市场难以出现明显过剩，使得库存难以弥补；加上成本上升明显，铜价可望长期维持高位。期交所长期合约价差的收窄也表明了市场参与者认为铜价难以回落。我们的投资排序为：江西铜业(增持-A，目标价72元)和云南铜业(增持-A，目标价65元)。具体分析请参考我们近期的分析报告《铜价走势强劲---供应紧张将使价格维持高位》(2008年2月25日)。

　　最后，虽然我们认为2008年全球锌市场将面临一定供需过剩，但受制于成本上升的压力，锌价仍将维持在历史平均水平之上。在经历了大幅下跌后，我们预计未来锌价走势将较为稳定。我们对2008年和2009年的国内锌价预测为20,000元/吨和18,500元/吨。中金岭南(增持-A，目标价48元)将会受益于铅价上涨以及自产铅锌精矿的产能扩张。