有色金属：铜供应紧张将使价格维持高位(2)

　　2.矿山产量持续低于预期

　　但今年来的铜价走势在我们的预期之中。2005年以来，全球铜精矿产量增长缓慢，并持续低于预期。2006年，全球矿产铜产量增长1.2%，低于市场预期；Brook Hunt预计2007年增幅也将仅有3.0%。而2006年和2007年全球精炼铜产量分别增长4.2%和5.2%，表明2006年和2007年全球铜精矿持续出现供需缺口。

　　铜精矿的短缺使得全球铜市场供需紧张的状况难以缓解。主要研究机构将这归结于矿石品位下降，罢工引起的生产中断时有发生，新建项目则一拖再拖。此外，除了大型铜矿项目进展缓慢外，由小型矿业公司牵头的中小型开发项目在可行性调研和融资阶段就已经开始出现拖延，有的甚至推迟了整整一年。

　　2007年来，持续的矿山劳资纠纷使得铜成为市场关注的焦点，并对铜价走势形成了较好支撑。劳资纠纷主要发生在秘鲁、智利和墨西哥等全球主要铜精矿生产国。反映出随着铜价持续高企，矿主和工人之间利益分配的矛盾在进一步激化。

　　3.铜精矿加工费持续走低

　　2006年以来，随着全球铜精矿产量增长缓慢，铜精矿加工费冶持续走低。2006年度铜精矿冶炼加工费为95美元/吨和精炼费9.5美分/磅，并享有10%的价格参与条款。

　　2007年度，铜精矿加工费降至60美元/吨和6美分/磅，同比下降37%；而且原有的价格参与条款也被取消。2007年中时，国内部分冶炼厂的加工费再度降为50美元/吨和5美分/磅。

　　2007年4季度以来，现货市场加工费水平仍没有明显好转迹象。2008年度的加工费谈判也一度陷入僵局。已有部分铜冶炼厂抱怨说，如果2008年度的加工精炼费低于50美元/吨和5美分/磅,它们将在2008年减产10～15%。但从国内主要冶炼厂1月份与国外矿山供应商达成的谈判结果看，2008年度的加工精炼费仅为47.2美元/吨和4.72美分/磅，甚至还低于之前市场预测的水平。

　　4.中国消费一枝独秀

　　而西方消费的走弱不同，中国精铜消费表现强劲。2006年中国精铜消费(表观数据)

　　仅增加6.3%，为2000年以来最低。但2007年以来，中国精铜进口大幅增加，国内精铜产量增幅也明显加快，表明国内铜消费重新开始加速。2007年中国精铜产量347万吨，消费(表观)484万吨；分别同比增长17%和25%。

　　与西方不同，中国铜消费约一半用于电力行业。而“十一五”期间，国家将进一步加大对电网的投资。其中，国家电网公司在电网领域的投资将达9,000亿元，南方电网计划的电网投资为3,000亿元。即“十一五”期间每年用于电网建设和改造的投资约2,400亿元，与“十五”期间投资相比增长超过1.4倍。意味着未来几年中国铜消费仍可望保持较快增长。

　　5.中国是推动有色金属消费增长的最重要动力

　　随着工业化和城市化进程的加速，中国的主要有色金属消费均已占据全球第一位。按2007年有色金属消费估算，中国普遍是美国的两倍或更高。