铁路设备：南车完成改制 上市指日可待

　　联合证券 吴昊

　　铁路行业最新数据显示，铁路投资仍然呈现快速增长的势头。07年1-11月铁路投资总额达1838.01亿元，同比增长11.50%。而在2008-2010年，根据铁道部规划，铁路投资总额年均增速有望达20%。更为重要的是，近期南方灾害天气导致铁路系统局部瘫痪的事实仍彰显出铁路建设远远落后于市场需求，经过我们定量分析，2010-2020年，我国铁路投资的增长前景仍较为乐观，年均增长率有望维持5%左右。

　　铁路投资高增长的主要标志就是客运专线的大规模建设，伴随的必然是以动车组为代表的铁路运输设备业的景气繁荣。事实上，在铁路投资刚启动的2006年，我国铁路运输设备业已经进入景气周期，根据铁道部公布数据，铁道部车辆购置额在过去两年增幅分别达42.25%和25.78%。

　　在我国铁路运输设备行业，南车和北车寡头垄断的格局仍然不会改变。

　　在铁道部购置的机车、客车、货车、动车组及车辆配件中，双方占据了95%以上的市场份额，而且，在客车提速和货车重载的长期趋势中，双方是铁道部指定的仅有平台，受让国外巨头技术，承载国产化重担，中标铁道部大单。

　　南车在与北车的竞争中占据着一定的优势。技术基础及核心技术国产化是双方竞争的着力点，从目前情况来看，在动车组和机车等战略子行业领域，南车走在前列，在首批招标中占据了一定的先机。可以预见，在后续的招标中，南车有望赢得更多的市场份额。

　　南车在07年年底已经完成改制，上市指日可待。改制后的中国南车股份承接了南车集团的所有主营业务，并剥离了同主营业务无关的资产，改制而成的中国南车成长前景更好，值得投资者重点关注。

　　铁路运输设备业将迎来一个长景气周期

　　根据铁道部最新数据，07年1-11月铁路投资总额达1838.01亿元，同比增长11.50%(图1)，预计全年有望达2400亿元，铁路建设投资依然呈现出较快增长的势头。

　　从“十一五”情况来看，这一势头仍将维持下去。首先，从铁道部“十一五”规划来看，要保持“十一五”铁路投资总额达1.5万亿的目标，未来三年的年均增长率将达20%；其次，铁路投资主要用于线路建设，在线路建设中目前主要是用于客运专线，06和07年数据显示，客运专线建设额占线路建设额42%以上，因此，客运专线建设进度是反映铁路投资增长的重要因素。而目前已开工和计划“十一五”开工的客运专线里程已经超过8000公里，超出铁道部规划的7000公里(表1)。

　　因此，我们坚信2008-2010年，铁路投资总额年均增长率将达20%以上。

　　更为重要的是，近期南方灾害天气导致铁路系统局部瘫痪的事实仍彰显出铁路建设远远落后于市场需求。我们在前期报告(南车时代电气深度报告《即将驰骋的子弹头》)曾做出定量分析，2010-2020年，我国铁路投资的增长前景仍较为乐观，年均增长仍将达4.3-7.1%。