基础化工：关注价值低估的煤化工企业

　　国信证券 邱伟

　　7月份化工行业保持稳定增长

　　7月份化工行业实现现价工业总产值2326.36亿元，同比增长27.11%，现价销售产值2282.99亿元，同比增长28.24%，继续保持稳定增长态势。

　　钾肥出厂价再次上调

　　继上半年两次分别提高氯化钾出厂价40元/吨和80元/吨之后，公司8月再次提高了氯化钾出厂售价，调价幅度为80元/吨，目前60%粉状出厂价达到1990元/吨，60%结晶也提高到了2040元/吨。此次钾肥提价主要因为国际钾肥价格的上涨。近期港口钾肥全面提价：俄罗斯红钾提高到了2150-2170元/吨；俄罗斯白钾2250-2270元/吨；加拿大红钾提高到了2200元/吨；加拿大大颗粒提高到了2300元/吨。我们提高公司07、08年EPS预测至1.45元/股和1.75元/股，继续保持公司“推荐”的投资评级。

　　氨纶需求进入旺季，带动氨纶产业链产品价格全线上涨

　　随着氨纶逐渐进入旺季，产品价格开始逐步上涨，由此带动BDO、MDI等价格全线上涨。BDO从6月份17800元/吨的低谷上涨到20100元/吨；烟台万华聚合MDI和纯MDI的9月份挂牌价也分别从26500元、25800元/吨提高到27500元/吨。

　　我们继续维持山西三维、烟台万华“推荐”的投资评级，并请关注氨纶价格上涨带来的华峰氨纶的阶段性投资机会。

　　煤化工企业整体低估，投资价值凸显

　　很多煤化工公司本质上是煤炭股，尤其是亿利科技，天然碱、煤气化等煤炭资源相当丰富，其可采储量甚至超过很多专业的煤炭上市公司。煤化工公司与煤炭公司的主要区别就在于它们实现利润的载体不同，煤化工企业是通过加工成煤炭的下游产品，而后者主要是直接出售煤炭。但本职上这类企业利润来源均为煤炭。

　　目前煤炭股的普遍估值水平是07PE35-36倍，08PE30倍左右，而多数化工股票08PE仅20倍左右，存在明显低估。因此相对煤炭股，煤化工股票普遍有50%左右的上升空间。

　　继续推荐我们的煤化工重点公司：山西三维和柳化股份，增加优质资产注入的PVC行业新领袖企业：亿利科技，并请关注天然碱经营拐点的出现。