银行业：本次加息对行业静态影响偏中性

　　国信证券 朱琰

　　事件：

　　昨日下午，中国人民银行宣布，自2007年8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.33%提高到3.60%；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，由现行的6.84%提高到7.02%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。

　　评论：

　　加息主要目的是调控货币信贷增长和通货膨胀预期尽管2007年以来央行已3次加息，并多次上调存款准备金率，但是央行近日公布的7月份金融运行数据显示，7月份贷款增速依然较为迅速，当月新增人民币贷款2314亿元，同比多增596亿元；今年1-7月新增人民币贷款2.77万亿元，同比多增4278亿元。7月份，居民消费价格总水平同比上涨5.6%，尽管今年以来已两次加息，但存款利率和通胀率依然倒挂，此次加息有利于稳定通货膨胀预期。

　　静态地看对

商业银行净利息收入影响中性活期存款利率没有提高，存款加息幅度也仅比贷款高9个基点，总体而言，对银行业的影响偏中性，活期存款比重较高和存贷比较高的银行所受的静态影响相对较小甚至为正面。通过测算，我们发现由于招行的活期存款占比最高，此次加息对07年预期净利润的正面影响，年化影响为0.81%；而深发展由于活期存款占比较低，所受负面影响最大，年化影响为-3.71%。而工行由于存贷比最低，所受影响也相对较大，为-2.70%；其余上市银行所受影响都在-1%到1%之间(详见附表1)。

　　多次加息的累积效应有利于稳定银行储蓄存款增速2006年以来，资本市场的火爆使商业银行存款增速显著放缓，金融机构存款和储蓄存款增长与贷款增速之间的差距日益拉大，加大了商业银行资产负债管理的难度，多次加息以及上次降低存款利息税率的累积效应有利于稳定银行存款，尤其是储蓄存款的增速。

　　市场收益率上升交易类债券占比较高的银行所受负面影响较大银行债券投资面临买卖差价损失和公允价值变动损失的风险。特别是南京银行，交易类债券占比达到10.44%。从南京银行中报中我们发现，上半年公允价值变动有近1亿元的净亏损。兴业银行上半年交易类金融资产公允价值变动也有1429万元的亏损。浦发银行上半年交易类债券占比大幅下降，已由年初的7.11%大幅降至中期末的2.07%。工行的债券投资占比较高，但多数是持有至到期投资。

　　维持银行业“谨慎推荐”评级，维持兴业、深发展、招行、民生和浦发“推荐”评级静态看，本次加息对商业银行的净利润的静态年化影响在5%以内，对多数银行的静态年化影响幅度在-1%到1%之间，同时有利于存款稳定增长。宁波银行、招行、深发展、交行、南京银行等上市银行陆续公告了07年中报，上半年业绩多数超预期。我们预计下半年信贷和盈利增速将适度放缓，但07全年和08年增速仍能维持较为理想的水平。目前上市银行07年08年的动态PE算术平均分别为43.96倍和30.92倍，PB算术平均分别为5.88和5.01倍。其中兴业银行和深发展08年的动态PE最低，分别为23.47和19.26倍。维持银行业“谨慎推荐”的评级，维持兴业、深发展、招行、民生和浦发“推荐”的评级。

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