银行业：银行为什么也能快跑 中报分析

　　国盛证券 尹仲胜

　　今年上半年上市银行经营业绩保持快速增长，上半年12家A股上市银行共实现净利润1041.14亿元，平均每家实现净利润86.76亿元，比上年同期增长59.05%。

　　成本收入比同比大幅下降，营业成本的相对节约是助推银行经营业绩快速提升的一个重要因素。

　　利息净收入的快速增长除了来自于贷款余额增长的因素之外，贷款结构调整和净息差的扩大也起到了重要的作用。

　　手续费及佣金净收入绝对额虽低，但增长速度迅猛，成为银行经营业绩提升中的一个亮点。

　　资产质量持续改善，拨备计提压力的下降为银行净利润的进一步释放提供了基础条件。银行业值得关注的公司有招商银行(600036)、工商银行(601398)、宁波银行(002142)

　　上市银行经营业绩实现快速增长

　　在高度景气的国内宏观经济大环境中，国内A股市场上市的12家银行在今年上半年均取得了较好的经营业绩，漂亮的2007年A股上市银行中报，成为上市公司中的一道亮丽的风景线

　　2007年中期，12家A股上市银行共实现净利润1041.14亿元，平均每家实现净利润86.76亿元，比2006年同期增长59.05%。其中，净利润增长速度前三甲为招商银行、深圳发展银行和兴业银行，分别比上年同期增长了120.38%、117.05%和108.65%；2007年7月19日才登陆上海A股市场的南京银行，其2007年中期利润只比去年同期增长10.62%，为12家银行中2007年中期净利润同比增长最慢的银行。

　　根据银行规模大小进行分类，2007年中期，净利润同比增长最快的是中小股份制商业银行，增速超过同业平均水平，其次是由工商银行、中国银行和交通银行组成的大银行，增长较慢的是今年7月才刚完成IPO的宁波银行和南京银行两家构成的城商行。

　　在净利润实现快速增长的同时，每股收益水平亦水涨船高，呈现出良好的增长态势。其中，深圳发展银行2007年中期每股收益比2006年中期同比增长116%，稳居增速第一。此外，招商银行、中国银行和兴业银行的每股收益增速也较快，增幅均超过了70%。

　　经营业绩的快速提升主要来自于营业收入的快速增长

　　07年中报数据显示，12家上市银行共实现营业收入3，074.32亿元，平均每家上市银行实现256.19亿元，为2006年全年的64.84%，比2006年同期同比增长37.04%。其中营业收入同比增长最快的为兴业银行，增长率为65.64%，招商银行和深发展的增长率也超过50%。

　　与按净利润排序结果类似，按照银行规模进行分类，营业收入增长速度最快的是中小股份制银行，大银行位于中间，营业收入增长速度排第三的是城商行，上述结果也表明12家上市银行净利润的快速提升的动力主要自于其营业收入的增长。

　　营业成本的相对节约是助推经营业绩快速提升一个重要因素

　　2007年中期，12家A股上市银行平均营业费用为87.41亿元，比2006年同比增长20.62%，营业费用的增长速度大大低于12家A股上市银行平均营业收入37.04%的增幅，营业成本表现为相对节约，反映出各家银行内部管理水平的进一步提高。

　　分类别来看，2007年中期，营业费用增长速度由高到低分别是城商行、中小股份制商业银行和大银行，同比分别增长了24.86%、20.88%和20.50%，与中小银行相比较，大银行体现出一定的规模效应优势。华夏银行是12家上市银行中唯一一家在2007年中期营业费用同比下降的，与2006年同比下降43.25%；营业费用增长最快的是民生银行，与2006年同比增长了52.94%，这主要是由于其员工工资及奖金同比增长了102%。

　　从成本收入比指标来看，12家上市银行中，除了民生银行和南京银行2007年中期的成本收入比分别比2006年中期同比上升1.56和6.54个百分点之外，其余10家银行的成本收入比均有所下降，下降幅度最大的是华夏银行；2007年中期成本收入比绝对水平较低的是工商银行和宁波银行，在成本收入比方面大银行亦显示出较强的规模经济效应。

　　手续费及佣金净收入绝对额虽低，但增长速度迅猛

　　2007年中期，12家上市银行共实现手续费及佣金净收入354.65亿元，比去年同期同比增长86.91%。手续费及佣金净收入的快速增长，主要得益于今年上半年国内证券市场的交投活跃的推动

　　在12家上市银行中，除了南京银行手续费及佣金净收入同比下降23.79%之外，其它11家上市银行2007年中期的手续费及佣金净收入均取得了飞快的增长，其中，增长速度最快的分别为兴业银行、招商银行和交通银行，2007年中期同比增长率分别为172.41%、136.98%和127.46%。此外，值得注意的是，工商银行和中国银行两家大银行的规模效应相当明显，尽管基数较大，增长速度仍然超过71%，在12家上市银行中独树一帜。

　　2007年中期，全部12家上市银行共实现利息净收2572.39亿元，平均比去年同比增长35.43%。其中，利息净收入增长最快的是华夏银行，2007年中期比2006年同比增长了61.82%；增长最慢的是交通银行，2007年中期比2006年同比只增长了23.01%，比12家上市银行平均增长率低12.42个百分点。

　　分类别来看，中小股份制银行利息净收增长速度最快，城商行紧随其后，大银行则位列第三，同比增长率分别为50.26%、40.10%和30.94%。

　　利息净收入快速增长，贷款余额的增长只原因之一

　　由于国内经济持续快速增长，企业对贷款需求强劲，为银行贷款的增长提供了牢靠的基础。截止到2007年6月30日，12家上市银行贷款余额合计达到约106650亿元人民币，其中增长速度最快的是交通银行、民生银行和宁波银行，增长率分别为23.80%、21.11%和19.48%，而工商银行和中国银行两家大型银行的增长率不到6%，是贷款增长速度最慢的。

　　然而，我们不难从数据对比中发现，今年上半年银行贷款余额的增长速度低于利息净收入的增长速度，这表明利息净收入的增长除了贷款余额增长的规模因素外，各家银行利差的持续扩大也是重要的因素。这一结果与对单个银行的分析也相符合，以招商银行为例，由于央行自去年下半年以来持续加息，招商银行今年上半年相对于去年同期存贷款净息差扩大了70个基点，增幅超过20%。

　　资产质量持续向好

　　受益于宏观经济的高度景气，在贷款增速不断上升的同时，不良贷款比率不断下降，银行的资产质量却得到了持续优化。12家上市银行中除了宁波银行2007年中期的不良贷款比率比2006年末略微上升0.02个百分点之外，其余11家银行的不良贷款比率均有不同程度的下降。12家上市银行中，深圳发展银行的不良贷款比率最高，为7.00%，也是唯一一家超过5%的不良贷款比率监管指标的银行；而宁波银行的不良贷款比率只有0.35%，是全部上市银行中不良贷款比率最低的。

　　不良贷款拨备覆盖率水平维持高位，为银行释放利润创造了条件

　　在资产质量不断改善的同时，各家银行的不良贷款拨备覆盖率持续提高，12家上市银行中，除了宁波银行的拨备覆盖率下降了34.96个百分点之外，其余11家银行的拨备覆盖率均有不同程度提高，其中提高最快的是招商银行和兴业银行，分别比2006年末提高了34.36个百分点和25.97个百分点。2007年中期，不良贷款拨备覆盖率最高的是宁波银行，为370.32%，遥遥领先于同业；不良贷款拨备覆盖率最低的是深圳发展银行，只有48.44%，存在较大的拨备计提压力。

　　由于资产质量的改善，不良贷款拨备覆盖率水平维持高位，各家银行不良贷款拨备覆盖计提压力大大减轻，成为推动今年上半年银行净利润快速增长的一个重要原因。

　　资本充足率水平维持平稳状态，大银行稳健经营作风突显

　　12家上市银行中，除了深圳发展银行的资本充足率和核心资本充足率分别为3.88%和3.86%，分别低于资本充足率8%和核心资本充足率4%的标准值之外，其余11家银行的资本充足率水平均高于上述监管指标。资本充足率水平最高的银行分别是中信银行，其资本充足率和核心资本充足率分别为15.99%和13.78%，此外，工商银行、中国银行和交通银行的资本充足率均超过13%，核心资本充足率均超过10%，这一水平在同业中是比较高的，显示出大银行稳健的经营风格。

　　投资建议

　　以2007年9月3日为交易数据基准，全部A股2007年的整体市净率为7.35倍，银行股为5.92倍；全部A股2007年的整体市盈率为61.79倍，银行股为51.11倍；全部A股2008年的整体预测市盈率为30.32倍，银行股为25.26倍，银行板块和全部A股两者相对比，银行板块具有明显的估值优势，因此，我们给予银行业增持的评级。

　　大银行类别中建议重点关注具有规模优势并位列中国最大银行的工商银行，在即将开启的银行业综合化经营过程中，大银行的规模优势和网络优势的价值不可低估；中小股份制银行类别中重点关注具有最优秀零售银行之称的招商银行；城商行类别中重点关注以中小企业贷款和个人贷款业务见长的宁波银行。