消费升级促航空股转强

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　　□陶正斌

　　在西方，曾经有人这样形容过航空股，如果你想成为百万富翁，那么你先成为亿万富翁，然后买入航空股，用不了多久，你就会成为百万富翁，航空股在人们心目中的负面印象可见一斑。然而最近两个月，国内航空股表现突出，中国国航的涨幅超过170%，南航超过200%，东方航空、上海航空的涨幅也相当惊人。如何看待市场对航空板块的追捧呢？航空公司近期的运营数据也许能提供一点线索。

　　以国航为例，8月客座率达到创纪录的84.1%，比2006年上半年的73.8%提高了10.3个百分点，公司经营效率大幅提升。众所周知，

航空运输业是固定成本高而变动成本极低的行业，50%的上座率与90%的上座率带来的成本变化非常有限，几乎可以忽略，而收益却可以增长80%。比上座率更值得重视的是票价的折扣减少，笔者了解到，上半年还能比较容易买到5折以下的机票，而最近两个月，7折以下的机票已经比较少见，如果以上半年票价平均5折、下半年平均票价7折计算，在同等上座率时票价上涨将提高公司40%的收入，可以预计，随着上座率提高，航空公司已经没有动力通过打折来招揽乘客，上座率提高和机票折扣减少带给航空公司双重的收益提高。以国航上半年平均上座率75.8%、平均折扣5折计，预计下半年平均上座率84%、平均折扣6折（已经相当保守），不考虑运力增加，国航航空客运增加收入为65亿元，这部分几乎都能成为利润。

　　中国航空运输业的复苏主要受益于国民经济高速发展带来的居民消费升级，统计数据显示，航空运输量增长速度是GDP增长的1.5倍，受益于

中国经济的高速增长，最近1年，航空运输量增长接近20%，远远超过14%左右的行业运能的增长。行业供给增加的主要瓶颈是飞行员数量不足，由于培养飞行员的周期比较长，可以预期，在未来2-3年，行业供给增加非常有限，航空运输业可能从供过于求状态转向供求平衡甚至供不应求状态，行业的前景非常广阔。

　　2008年奥运会将给航空运输业带来爆发性需求，以雅典奥运会为例，2004年雅典机场飞机起落架次较2003年增长12%，是2003年增速的2倍；旅客运输量增长12%，是2003年增速的3倍。北京奥运会作为历史上规模最大的一次盛会，将给中国航空业带来巨大的需求增长。

　　当然，我们也应该看到油价高企对航空业的负面影响，但是随着对航空运输业业绩影响最大的供求关系发生改变，航空公司的成本转嫁能力也得到提高。虽然从静态看，航空公司的价格都不低，但从动态的角度看，业绩提升的空间更大，航空股仍有机会。

　　（作者为国信

证券上海管理总部投资经理）

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