化肥板块：振荡市洼地股

　　国信证券金色阳光　蔡志斌

　　两大利好：化肥价格有望放开，行业整合动力强劲　　

　　机构看板　　

　　昨日股市宽幅振荡，化肥股票表现强势。机构指出，相对于供需两旺的化肥市场，目前化肥类上市公司整体平均市盈率只有20多倍，远低于目前股市的平均市盈率，有相当大的估值空间。　　

　　价格放开成为大势所趋

　　化肥是极其重要的农业生产资料，1990年来我国化肥的产量和消费量均居世界首位。我国有2／3的化肥用在粮食作物上，而1／2的粮食产量是用化肥施肥的。由于全国人口和粮食产量的稳定增长，国内化肥市场的需求在较长时期内仍有稳定的增长空间。

　　2006年11月来，在国际粮食和天然气等原材料价格上涨的推动下，国际市场化肥价格出现了明显的上升。截至2007年6月，尿素价格较去年11月上涨36%，DAP涨幅更是高达82%。目前国内外化肥的价差约在30%左右，这将会间接推动国内化肥价格提升。随着化肥市场化改革深入，化肥价格放开将是大势所趋，化肥上市公司未来将从中受益。

　　行业整合催生优质企业

　　目前我国化肥市场产业集中度太低，是为数不多的尚未完全整合的行业之一。

　　近期，中央政府把节能降耗工作提升到战略的高度，通过并购重组扩大规模是中国化肥行业提高市场竞争力，贯彻节能降耗政策的重要环节。到2007年下半年，许多没有市场竞争力的企业，如超出国家早先提出的“三个一千”目标的中小化肥企业(吨氨消耗一千千克煤、一千千克水、一千度电)和小复合肥企业，将被淘汰出局。生产成本压力加大，也将促使化肥行业整合快速进行。化肥生产需要占用大量

　　同时，随着外企介入和产能不断上升，化肥行业市场竞争的日益加剧，中国化肥产业正在进入新一轮整合期。上市的化肥公司都是大型企业，完全市场化后，竞争力将进一步增强，市场份额也会扩大。特别是在天然气价格呈上升趋势的情况下，大型企业消化成本的能力比较强，因此总体上将会受益，也必将在未来的兼并整合中处于主导地位。

　　“双轮驱动”对冲周期风险

　　化肥行业有一定的周期性，为了抵御这种周期性的风险，企业应该积极发展多元化经营，学会多条腿走路，通过产业链的拓展，生产化肥以外的其他相关产品，来平抑这种周期性波动，保证公司的业绩稳定增长。化肥行业逐步形成化肥、化工“双轮驱动”的产业格局也将是一种必然的趋势。

　　目前，一些化肥企业已经开始探索多元化的道路，利用自身优势拓展产业链，并取得了一定的成效和经验。例如，云天化已经开始利用自身的气源优势，生产玻璃纤维、聚