石化行业：伊朗问题等多重因素推高油价

　　国信证券 邱伟

　　飓风、沙特限出、库存偏低、伊朗问题等多重因素推高油价

　　6月，热带飓风中断中东地区原油生产和原油运输、沙特宣布下个月开始将连续九个月限制对亚洲炼油厂原油的出口、美国汽油库存增量和炼油厂开工率远低于市场预期、伊朗拒绝停止铀浓缩活动等多重因素，推动国际油价上涨。BRENT、WTI、DUBAI均价分别为71.3、67.5、65.8美元/桶，环比波幅分别5.7%、6.3%、1.8%。

　　我们认为，由于美国面临着驾驶季节和北大西洋飓风季节，需求将出现季节性上升，供给则可能受到多方面因素的影响而存在较大的波动，未来三个月，原油价格可能呈上涨现象或者维持高位运行。

　　库存上升&进入旺季需求未大幅上升促国际成品油价格回落

　　6月，受原油、汽油库存水平双双上升和进入需求旺季但汽油需求并未大幅度上升的双重影响，国外成品油价格回落。新加坡市场：92#无铅汽油均价为83.8美元/桶，环比下降4.5%，同比上涨2.0%；REG0.5%柴油均价为82.0美元/桶，环比上涨0.5%，同比下降4.5%；石脑油均价为73.1美元/桶，环比下降5.0%，同比上涨7.4%。受国际原油价格上涨的推动，国内成品油价格上调。

　　化工产品价格略涨，需求不强劲使得未来价格上升动力不足

　　6月，受外盘价格高位运行、国内企业部分装置检修的影响，主要烯烃类产品价格稳中略涨。我们认为未来需求上升的动力较弱，大幅上涨的可能性不大。芳烃类产品在下游市场需求上升的带动下，价格继续上升。我们认为随着成本不断上升，下游市场需求增长动力可能会有所下降，未来价格大幅上涨的可能性较小。

　　割胶期供给增加，天胶价格进一步下降，带动合成橡胶价格继续回落

　　6月，进入割胶期，主要产胶区天气状况好，天然橡胶的供应大幅增加，国际天胶价格继续走低；国内现货价格继续大幅回落。在天胶价格下降的带动下，加上丁苯生产企业装置运行稳定，货源供应正常，而中间商及下游买家接货意愿较淡，因此合成橡胶价格继续大幅回落。

　　国内外汽油、柴油的价差变化

　　国内外汽油价格比较：06/12到07/7，国内汽油价格略有上调，涨幅为3.0%，目前价格为5975元/吨(中石化上海90#汽)；同期，国际汽油价格大幅上涨，涨幅为29.4%，目前价格为87美元/桶(新加坡92号无铅)，进口完税价为7245元/吨；国内外汽油的价差达到1270元/吨，而06年底国内外汽油的这个价格基本一致，价差消除。国内外柴油价格比较：06/12到07/7，国内柴油价格略有下调，降幅为2.7%，目前价格为5350元/吨(中石化上海0#)；同期，国际柴油价格大幅上涨，涨幅为18.6%，目前价格为83美元/桶(新加坡Reg0.5%号)，进口完税价为5807元/吨；国内外柴油的价差达到457元/吨，而06年底国内外柴油的这个价差为-400元/吨。

　　飓风&沙特限出&库存低等多重因素推高油价

　　热带飓风、沙特限出、库存偏低、伊朗问题等多重因素推高油价

　　6月，热带飓风中断中东地区原油生产和原油运输、沙特宣布下个月开始将连续九个月限制对亚洲炼油厂原油的出口、美国汽油库存增量和炼油厂开工率远低于市场预期、伊朗拒绝停止铀浓缩活动等多重因素，推动

国际油价上涨。

　　BRENT、WTI、DUBAI均价分别为71.3美元/桶、67.5美元/桶、65.8美元/桶，环比波幅分别5.7%、6.3%、1.8%。

　　我们认为，由于美国面临着驾驶季节和北大西洋飓风季节，需求将出现季节性上升，供给则可能受到多方面因素的影响而存在较大的波动，这种的情况下，未来三个月，原油价格可能呈上涨现象或者维持高位运行。另外伊朗局势、非洲地区、中东地区的政治波动和夏季飓风较多的天气因素，将增加油价大幅波动的可能。

　　7月18日，三种油价分别为76.8美元/桶、75.1美元/桶、68.9美元/桶。

　　国内油价环比上涨3.2%；原油进口增加，出口下降

　　6月，国内胜利油田原油均价为59.8美元/桶，环比上涨3.2%，同比下降4.8%。7月18日，胜利原油价格为64.6美元/桶。

　　6月，原油进口14.11百万吨，环比上升8.8%，同比上涨20%。1-6月，我国进口原油总数为81.54百万吨，同比增长11%。进口的增加主要是因为需求的上升带动。

　　原油出口0.22百万吨，环比下降58%，同比下降54%。1-6月，我国出口原油总数为1.82百万吨，同比下降39%。出口下降主要是因为国家对资源类产品的出口限制增加。

　　随着我国油品消费的增加，原有进口增加出口减少，原油对外依存度提高，将是一个必然的现象。

　　国外成品油价格回落，国内价格上调

　　库存上升&进入旺季需求未大幅上升促国际成品油价格回落

　　6月，受原油、汽油库存水平双双上升和进入需求旺季，但汽油需求并未大幅度上升的双重影响，国外成品油价格回落。

　　新加坡市场：92#无铅汽油均价为83.8美元/桶，环比下降4.5%，同比上涨2.0%；REG0.5%柴油均价为82.0美元/桶，环比上涨0.5%，同比下降4.5%；石脑油均价为73.1美元/桶，环比下降5.0%，同比上涨7.4%。

　　7月18日新加坡市场：92#无铅汽油价格为81.9美元/桶，REG0.5%柴油价格为86.0美元/桶，石脑油价格为72.9美元/桶。

　　受国际原油价格上涨的推动，国内成品油价格上调

　　6月，受国际原油价格上涨的推动，国内成品油价格上调。中石化的汽油批发价为5975元/吨，环比上涨5.8%，同比下降3.8%；柴油批发价为5350元/吨，环比上涨0.7%，同比下降3.9%。石脑油出厂价格为64400元/吨，环比上涨3.9%，同比上涨10.7%。

　　7月18日，中石化上海批发市场价格：90#汽油为5975元/吨，0#柴油为5350元/吨。中石化长岭石化石脑油出厂价格为6170元/吨。

　　石化链化工产品价格稳中略涨

　　外盘价格高位运行带动国内价格略有上涨

　　6月，受外盘价格高位运行、国内企业部分装置检修的影响，主要烯烃类产品价格稳中略涨。我们认为未来需求上升将带动价格上涨，但大幅上涨的可能性不大。

　　亚洲乙烯受众多装置开工供给增加的影响，价格下跌。乙烯月均价(台湾进口完税价)为10748元/吨，环比下降4.3%，乙烯-石脑油价差缩小14.5%。

　　6月，国内聚乙烯(PE)受部分企业装置检修、库存较充裕、下游需求仍并未有较大改善等综合影响，价格稳中略涨。HDPE的价格为12071元/吨，LDPE的价格为12976元/吨，价格分别上升1.4%和1.3%。HDPE和LDPE-石脑油价差分别缩小1.3%和1.1%。我们预计，受国内企业装置检修和外盘价格高位运行的影响，国内价格也将维持高位。

　　聚丙烯(PP)受国内供应紧张中国石化上调价格、外盘价格高位的影响，价格继续攀升。PP(杨子石化s700)出厂均价为11900元/吨，价格上涨2.1%；PP-石脑油价差扩大0.03%。我们认为在供给方面国内供给需求依然保持较均衡的水平，加上外盘价格高位窄幅盘整，近期依然能够在高位维持盘整格局，但继续大幅上涨可能性不大。

　　聚氯乙烯(PVC)受全球需求强劲的影响，外盘价格走高，同时国内需求较强劲，价格因此继续上升。目前价格为7985元/吨，环比上涨4.2%。PVC-石脑油价差缩小5.8%。我们预计关税的下调，将使中国PVC出口下降，国内将出现大量供应，价格可能因此会有所回落。

　　下游市场强劲带动芳烃类产品价格稳中有升

　　6月，芳烃类产品在下游市场需求上升的带动下，价格继续上升。我们认为随着成本不断上升，下游市场需求增长动力可能会有所下降，未来价格大幅上涨的可能性较小。

　　齐鲁石化PX受下游需求强劲的推动，价格上涨为11628元/吨，涨幅为9.7%；PX-石脑油价差扩大17.9%。由于下游行业受成本上升的压制，对上游需求继续上升的动力不足，PX未来价格继续大幅上涨的可能性不大。

　　杨子石化的PTA的价格上涨为9400元/吨，涨幅为4.4%；PTA-石脑油价差扩大5.7%，吨价差上升为3000元/吨。

　　聚酯切片(全消光长丝级，上海石化)PET受行业经营情况普遍不错、库存维持较低水平、开工率较高等因素的影响，价格维持高位稳定，11750元/吨，PET-石脑油价差缩小6.0%。

　　割胶期供给增加，天胶价格进一步下降，带动合成橡胶价格继续回落

　　6月，进入割胶期，主要产胶区天气状况好，天然橡胶的供应大幅增加，国际天胶价格继续走低；国内现货价格继续大幅回落。海南天然橡胶月均价为18579元/吨，环比下降6.5%，同比下降26.3%。因主要产胶地区都显示出较好的供应情况，未来天胶价格可能继续回落

　　6月，在天胶价格下降的带动下，加上丁苯生产企业装置运行稳定，货源供应正常，而中间商及下游买家观望气氛较浓，接货意愿较淡，因此合成橡胶价格继续大幅回落。齐鲁石化丁苯橡胶1502为14690元/吨，环比下降4.4%；与石脑油的价差缩小约9.9%。

　　国内外汽油、柴油的价差变化

　　国内外汽油价格比较：06/12到07/7，国内汽油价格略有上调，涨幅为3.0%，目前价格为5975元/吨(中石化上海90#汽油批发价)；同期，国际汽油价格大幅上涨，涨幅为29.4%，目前价格为87美元/桶(新加坡92号无铅汽油)，进口完税价为7245元/吨；国内外汽油的价差达到1270元/吨，而06年底国内外汽油的这个价格基本一致，价差消除。

　　国内外柴油价格比较：06/12到07/7，国内柴油价格略有下调，降幅为2.7%，目前价格为5350元/吨(中石化上海0#柴油批发价)；同期，国际柴油价格大幅上涨，涨幅为18.6%，目前价格为83美元/桶(新加坡Reg0.5%号柴油)，进口完税价为5807元/吨；国内外柴油的价差达到457元/吨，而06年底国内外柴油的这个价差为-400元/吨。

　　国内外

汽柴油价差的再次拉大，使得国内炼油行业的盈利情况再次出现较大的不确定性；新的成品油定价机制的出台成为行业、公司的期待。另外，受国际原油价格上涨的影响，国内成品油新定价机制又成为讨论的焦点。

　　我们认为新机制的推出可能需要对炼油成本、合理利润有更多方面的论证，与成本挂钩的新机制可能已经在主要炼厂实施，但何时能推出则要企业、到政府等各方面要求达到平衡。

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