银行业：五大因素推动银行净利润增长

　　国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　贷款快速增长；净利差扩大；中间业务高速增长；信贷成本降低；费用收入比下降等五大因素推动上市银行中期净利润大幅增长。

　　(1)2007年6月底，上市银行贷款保持快速增长。上市银行贷款增速不仅快于其存款增速，也快于全部金融机构的行业平均贷款增速。

　　(2)连续加息使得银行的存贷款利差不断扩大；同时银行存款结构的活期化降低了银行的负债成本；结果使银行的总净利差趋于扩大。

　　(3)银行则借助其网点、客户、资金优势，通过基金销售、存托管、财富管理、短期融资券承销等分享了资本市场的溢出效应，并因此推动银行的中间业务快速增长。

　　(4)12家上市银行中除交行和宁波银行外，其余10家上市银行不良率均趋于下降；其中大部分银行保持了不良贷款余额比例双降趋势。

　　除华夏银行外的11家上市银行拨备增长速度均低于拨备前利润增速；而且12家上市银行中有8家上半年拨备为绝对额同比减少，其拨备计提对利润增长产生了正面推动。

　　(5)上市银行通过加强费用核算，实施财务精细化管理，完善激励机制等，使得上市银行的经营管理效率不断提高，费用收入比下降。2007年上半年，12家上市银行费用收入比均出现不同程度的下降..由于上市银行中配置了一定比例的交易类债券，在加息周期中产生了一定的公允价值变动损失，由此拖累了部分上市银行非利息收入的增长，并使其非利息收入占比趋于下降。

　　上市银行税负变化各异。12家上市银行中有8家实际所得税率较2006年有所提高；4家税率下降。上半年促使银行税率上升的主要因素是因为递延税资产的会计调整。而促使税负下降的主因则是税前工资抵扣额度增加或业务结构优化。

　　上市银行在发展贷款业务的同时，注重个人贷款业务开拓。

　　12家上市银行中除交行、浦发外，其余10家银行个贷增速均超过贷款增速。

　　1.五大因素推动银行净利润稳健快速增长

　　迄今，12家A股上市银行已全部公布了中报。12家上市银行净利润同比增速达65%，拨备前利润同比增长48.63%。12家上市银行中有8家(深发展、招行、兴业、中信、工行、中行、浦发、民生)净利润增速超过50%；3家(深发展、招行、兴业)净利润增速超过100%。

　　上市银行中期净利润大幅增长，主要由以下五大因素驱动：贷款快速增长；净利差扩大；中间业务高速增长；信贷成本降低；费用收入比下降。

　　1.1.宏观紧缩中上市银行贷款保持快速增长

　　2007年6月底，上市银行贷款保持快速增长。上市银行贷款增速不仅快于其存款增速，也快于全部金融机构的行业平均贷款增速。

　　同期12家上市银行贷款余额同比增长17.88%(加权平均)；快于其13.06%的平均存款增速；也快于全部金融机构16.25%的贷款余额同比增速。

　　在12家上市银行中，2家城商行贷款增速平均为37.56%，远快于8家原股份制上市银行28.88%的贷款增速，后者又快于2家大型国有银行10.5%的贷款增速。

　　2家城商行平均存款增速为25.8%，8家股份制上市银行平均存款增速为21.8%，2家大行的平均存款增速为8.57%。

　　1.2.上市银行净利差趋于扩大

　　连续加息，尤其是2006年中的单边贷款加息，使得银行的存贷款利差不断扩大；同时银行存款结构的活期化降低了银行的负债成本；结果使银行的总净利差趋于扩大。如2007年上半年相比于2006年，工行、中行的净利差均扩大了24个基点；招行、中信银行净利差扩大了33个基点；深发展净利差更是扩大了46个基点。

　　2007年上半年，银行存款活期化倾向非常明显。如招行、中行、工行的活期存款占比分别上升了3.85、2.48、2.0个百分点。

　　1.3.分享资本市场溢出效应：银行中间业务高速增长

　　2007年上半年，人民币升值速度加快，资本市场持续火爆，证券业牛市不止。券商成了牛市中的最大受益者，而银行则借助其网点、客户、资金优势，通过基金销售、存托管、财富管理、短期融资券承销等分享了资本市场的溢出效应，并因此推动银行的中间业务快速增长。

　　如兴业银行、招行、交行2007年上半年的手续费及佣金净收入分别同比增长了172%、137%、127%；工行、中行同期手续费及佣金净收入也分别增长了89%、72%。

　　1.4.资产质量提高，信贷成本降低

　　2007年上半年，上市银行不良贷款率趋于下降，其中大部分银行保持了不良贷款余额比例双降趋势；与此同时，银行的拨备覆盖率持续上升，不少上市银行的拨备覆盖率超过了100%。

　　12家上市银行中除交行和宁波银行外，其余10家上市银行不良率均趋于下降。如招行、工行、中行、浦发的不良率分别从2006年底的2.12%、3.79%、4.04%、1.83%下降至2007年6月底的1.66%、3.29%、3.56%、1.71%。而且12家上市银行中除交行、宁波、浦发、民生、华夏5家外，其余7家均呈现不良贷款余额比例双降趋势。12家中有7家：招行、中行、浦发、民生、兴业、南京、宁波等不良贷款拨备覆盖率超过了100%。

　　由于资产质量提高，使得上市银行贷款损失准备计提比例减少；或者资产减值损失准备增速放缓或绝对额同比减少，由此使银行拨备后利润增速快于拨备前利润增速。

　　除华夏银行外的另外11家上市银行拨备增长速度均低于拨备前利润增速；而且12家上市银行中有8家(中行、交行、招行、浦发、民生、兴业、南京、宁波)上半年的拨备为绝对额同比减少，其拨备计提对利润增长产生了正面推动作用。

　　2007年上半年，华夏银行资产损失准备计提同比增长91.9%，高于拨备前利润增速，因此华夏银行的拨备对其利润增长产生了阻滞作用。

　　上市银行资产质量提高，信贷成本降低主要源于以下三方面的原因：

　　(1)上市银行内部治理和风险管理改善，新增不良率下降；(2)非金融企业盈利能力增强，银行经营的外部环境改善；(3)银行贷款抵押物升值，促使坏账减值概率下降。

　　1.5.改进管理，银行费用收入比下降

　　上市银行通过加强费用核算，实施财务精细化管理，完善激励机制等，使得上市银行的经营管理效率不断提高，费用收入比下降。2007年上半年，12家上市银行费用收入比均出现不同程度的下降(图)。如招行、深发展、浦发、工行的费用收入比分别由2006年的37.94%、45.56%、40.35%、36.04%下降到33.83%、38%、30.92%、31.21%。其中深发展费用收入比相对较高，是由于期间内公司加大了新业务、IT系统投入等所致。

　　2.公允值变动损失拖累了上市银行非利息收入增长

　　此外，由于上市银行中配置了一定比例的交易类债券，在加息周期中产生了一定的公允价值变动损失，由此拖累了部分上市银行非利息收入的增长，并使其非利息收入占比趋于下降。

　　如浦发2007年上半年公允价值变动净损失了0.64亿元，非利息收入同比增长28.32%，占总净收入的4.89%，比06年的6.05%下降了1.16个百分点。

　　而南京银行公允价值变动则直接导致其非利息收入下降为负数。2007年上半年南京银行非利息收入合计-3042万元，占总收入的-3.69%，比06年全年下降了14.07个百分点。主要原因便是其公允价值变动由0.38亿元收益下降为0.93亿元的损失。

　　3.上市银行大部分实际税率趋于上升

　　2007年上半年，上市银行税负变化各异。12家上市银行中有8家实际所得税率较2006年有所提高；4家税率下降。如民生、浦发、交行、中行、兴业、宁波银行实际所得税率分别较2006年上升了10.1、9.11、8.79、5.77、3.91、2.04个百分点；工行、中信、深发展银行实际所得税率分别下降了1.55、2.83、1.19个百分点。

　　上半年促使银行实际税率上升的主要因素是，因为递延税资产的会计调整。而促使税负下降的主因则是税前工资抵扣额度增加或业务结构优化。

　　4.注重个贷发展，加快向

　　上市银行在发展贷款业务的同时，注重个人贷款业务开拓。12家上市银行中除交行、浦发外，其余10家银行个贷增速均超过贷款增速。如深发展、招行、工行、兴业、南京银行2007年上半年个贷同比增速分别为69.4%、41.16%、18.37%、94.71%、71.98%，分别高于其对应的贷款增速17.89%、18.43%、10.11%、29.36%、35.99%。