银行业：工行补涨 银行股续走强势 增持

　　国泰君安 伍永刚

　　事件：工行星期三(070808日)股价达至涨停，中行也大涨7.54%。

　　评论：

　　1、工行涨停的主要原因

　　星期三银行股在工行中行的带动下，继续走强，主要原因在于：

　　(1)工行中行估值偏低。

　　工行、中行尤其是工行自2006年底以来就再也没有像样的表现，其走势远远弱于大盘。我们在6月出的下半年策略报告中，将工行、中行均纳入了近期推荐组合中，主要也是缘于二者估值水平偏低，当时他们的2007PE在20倍左右；即便按8.7日收盘价，二者2007PE也只有26倍左右，这在银行板块和目前整个A股市场中都是难得的投资品种。

　　(2)分享资本市场溢出效应，净利润增长稳定较快。工行、中行拥有我国庞大的银行网点，在资本市场火爆时，可以通过基金销售、存托管、

理财、产品创新等分享资本市场超额收益，使得各银行尤其是工行中行净利润增长更快更稳。

　　(3)美国次级抵押贷款负面影响基本消化。

　　其实，工行中行的上涨前些时日就已经启动，由于美国次级抵押贷款的波及，使得工行中行的上涨被压制了好几天。事实上，美国次级抵押贷款对中行工行的负面影响很小，主要是心理层面的。到如今，该负面影响基本消化后补涨终于破关而出。

　　2、工行中行后续走势

　　紧缩政策方面：即便7月份CPI大幅走高，近期加息或上调存款

准备金率的可能性仍较小(我们预测年内可能再加息1次，上调存款准备金率年内以13%为限)，央行可以换用票据进行公开市场操作达到进一步紧缩的目的。而通过发行票据进行紧缩的方式对银行的负面影响较小。

　　本次工行中行大涨后，其2007PE仍不到30倍，PB不到4倍；相对其他银行股或其他板块A股仍有一定估值优势，后势仍有一定的上行空间，维持对工行和中行的增持评级，年内目标价分别为7.5元、7元。

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