冶金：金属类公司最新估值比较研究报告

　　德邦证券 李晓红

　　报告看点：

　　本文按照WIN咨询系统提供的最新企业价值估值，对比9月4日的股票价格，为目前的金属矿产与冶炼加工上市公司进行价格定位分析，在总体目前总体股票价格已经超出估值的情况下，寻找价值凹地，但不能确定股价与估值之间的明确比例关系，结果仅供参考。

　　内容要点：

　　1、截止9月4日，74家金属矿产与冶炼加工上市公司算术平均价格为39.63元,而WIND计算的每股企业价值只有21.64元，平均股价已经高出估值83%。

　　2、目前股价高出企业估值最多的是金属矿产业公司，也就是对矿产资源类公司市场已经对资源价值做出了最高的溢价。

　　3、只有5家公司(表中蓝色)，他们是华菱管线、大连金牛、邯郸钢铁和宁夏恒力，理论上就是所谓的价值凹地。

　　投资建议：理论上关注并买入目前价格低于估值的公司，因为本文只做相对价值比较，还需要其他资料与分析作为辅助。

　　风险分析：目前系统性风险：高；公司本身经营风险，估值无法作为判断依据。

　　行业研究敬请参阅正文之后的重要声明2引言本文依据WIND咨询系统提供的企业价值估值，对比9月4日的股票价格，为目前的金属矿产与冶炼加工上市公司进行价格定位分析。由于在WIND系统中给出计算结果，数据结果的合理性和权威性还需要探讨，而且该数据对资源价值如何进行计价和估值也无法定论，比如，该数据中出现了江西铜业(9.94元)和宁夏恒力(8.98元)每股企业价值接近的结果，作者仅对江西铜业拥有的资源价值进行估值分析，企业价值就在30元左右，所以该数据结果的合理性很明显是难以理解的。

　　但该计算数据提供了在一个统一计算标准下同类公司的相对比较关系，因而对同类型公司价值有比较作用，本文的目的也是如此，分析结果仅供参考。

　　正文按照wind提供的金属矿产与冶炼加工上市公司统计数据和企业价格估值结果，对比9月4日股票价格，74家金属上市公司算术平均价格为39.63元,而WIND计算的每股企业价值只有21.64元，平均股价已经高出估值83%。按同类板块企业进行分类分析：

　　32家钢铁冶炼与加工上市公司：平均每股企业价值10.34元，平均股价15.43元，平均股价已经高出估值49.23%。

　　64家有色金属冶炼与加工上市公司：平均每股企业价值11.51元，平均股价22.84元，平均股价已经高出估值98.44%。

　　7家矿产业上市公司：平均每股企业价值28.57元，平均股价69.8元，平均股价已经高出估值144%。

　　可见各板块中，目前股价高出企业估值最多的是金属矿产业，也就是对矿产资源类公司，市场已经对其拥有的资源价值做出了最高的溢价。

　　有色金属冶炼加工类公司中，由于其中许多公司也拥有矿产资源，如其中的中金岭南、吉恩镍业、江西铜业等均有类似矿产类公司的价格溢价水平，通常高出估值100%或以上，而其中的资产(包括资源)注入公司的价格已经是目前估值的几倍，如云南铜业和中国铝业。

　　钢铁板块目前总体价格高出估值不很高，特别是其中有资源的公司，对比纯粹的矿产企业，其资源价值并没有充分反映，如攀钢钢钒、太钢不锈、承德钒钛等。

　　目前价格低于估值公司：也就是要找的价格低估公司，只有4家公司(表中蓝色)，他们是华菱管线、大连金牛、邯郸钢铁和宁夏恒力，理论上就是所谓的价值凹地，另有其他目前价格与每股企业价值接近的公司，可在表中自查，其目前价格是否低估，可以见仁见智。

　　需要说明，本文在引言中已有表述，WIND所给的计算结果不能用股价偏离估值程度的绝对值定量判断高估或低估的依据，结果仅供参考。下表中显示结果。