零售板块：更扎实的基本面明确价值区分

　　中金公司 郭海燕

　　支持中国零售市场持续繁荣的三个力量及新的推动因素

　　推动我国零售业发展的三个主要动因：

　　人口数量(特别是城市人口)——城市化

　　消费能力(收入及购买力)——收入持续增长

　　主力消费人群的消费倾向(产品档次提升、更新换代等)——中、高消费阶层崛起，消费升级

　　新的推动力量：温和通胀、奥运会的举办、人民币升值等因数均有利于刺激居民消费意愿。

　　中国零售企业发展壮大的空间巨大，例如：

　　香港铜罗湾的SOGO百货每平米年销售12万港币，而广州友谊最好的一家门店每平米年销售只有3万元人民币。

　　美国只有3亿人口，却有4058家沃尔玛，而我国目前万米以上大型综合超市的总数量不到500家。

　　选股策略

　　选择各个子行业中具备鲜明基本面特征的公司，选择强者。在同一子行业中的重复投资未必会带来很好的效果，选择各个子行业中最好的1-2家公司、多涉猎几个子行业，应当是更好的配置方式。

　　港股市场上，“白马股”与“争议股”有明显的估值区别，即：行业特征、盈利规模、市场地位、业绩增长率、历史业绩表现和公司治理不同的公司，市盈率差距很大。有的个股估值高于其它、但有高的道理；有的争议股蕴涵机会、但也有一定不确定性。参与港股市场，这一定律应当遵循。

　　两地市场均有基本面素质高、增长快的公司，且这些公司的估值差异并不大。QFII和QDII给予投资者购建更全面、更有效零售组合的机会，可适当注重两地选股的差异性，更充分地享受不同领域“强者越强”所带来的成长。

　　港股零售板块基本面较强的公司：

　　1)多品牌运营或单品牌能够占据大比例份额的品牌服装公司：百丽、李宁；2)进行实质性跨区域发展、规模效益好、内生增长率强的百货类公司：百盛；3)区域型超市中北京市场占据领导地位的：京客隆；4)规模最大、估值较低的家电零售商：国美；5)电视购物业的专家：七星购物。

　　A股零售板块基本面较强的公司：

　　1)全国性大型连锁超市：华联综超；2)最大的百货公司或纯高档百货公司：大商股份、广州友谊；3)高成长的大型家具类公司：宜华木业；4)手机经销商：天音控股。

　　估值定价标准：1)总体而言，对于2008、2009年净利润复合增长率超过40%的公司，给予1x目标PEG值确定目标价位，增长率低于40%的公司按40x目标PE来确定目标价位；2)对于“争议股”，给予2008年30x的目标市盈率来确定目标价位。