电信行业：单向收费促增设备商受益投资

　　国泰君安 张文洁

　　投资要点：

　　信产部于2007年7月25日公布了上半年通信行业统计数据。

　　电信行业收入较快增长。2007年上半年实现3516.2亿元，累计同比增长9.9%；其中6月单月电信收入629.40亿元，同比增长20.83%，是04年6月以来首次同比增长在20%以上。从2002年以来月度电信平均收入维持稳定增长，值得注意的是2007年移 动资费在大多数城市实行了单向收费或者准单项收费资费，但07年上半年月度平均收入586.03亿元，同比增长12%，是98年的3.06倍，是02年的1.7倍。

　　推动电信收入增长的因素之一是移 动电话新增用户快速增长，移 动资费下降导致移话替代固话效应显著。07年上半年移 动电话新增用户4056.6万户，同比增长23.1%，进入近5年的快速增长阶段；尤其是6月移话用户单月新增705万户，同比增长27%，其中中国移 动占78%。相反07年上半年固定电话新增用户同比下降67.3%。我们仍认为移 动用户的强劲增长是可持续的，动力来源于：一方面9000多万

　　推动电信收入增长的因素之二是移 动资费下降的刺激下移 动电话通话时长大幅增长，达5年来的峰值。2007年上半年移 动电话通话时长达到10629亿分钟，同比增长37.1%，其中2季度同比增长38.1%。07年6月单月移 动电话通话时长是05年1月的2倍。

　　电信投资趋增。电信投资完成额2004、2005年呈下降趋势，2006年开始恢复增长，全年同比增长7.5%，2007年投资增速明显加快，上半年电信投资完成额1034亿元，同比增长21.8%，预计全年仍将呈现前高后低的投资态势，未来3年电信投资仍将保持15%左右的较快增长。

　　电信投资主要是固网运营商长途数据投资及移 动运营商GSM网络的扩容。

　　2007年上半年新增固定长途电话业务电路、新增交换机容量分别同比增长667.6%、981%；新增移 动长途电话业务电路同比增长72.3%，移 动电话交换机容量新增12141.8万户，同比增长157%，是06年全年的95%；光缆长度增加了102.7万公里，同比增长了312.3%。在3G牌照尚未发放之前运营商3G投资仅限于中移 动投资的TD-SCDMA试验网(2007年5月招标的合同额为23.7亿元)，占电信投资的比例很小。

　　设备商直接受益于电信投资的增长。公司中报披露：中兴通讯07年上半年实现营业收入152.32亿元，净利润4.60亿元，分别同比43.85%、32.5%。

　　中天科技07年上半年实现收入7.95亿元，净利润4106亿元，分别同比增长86.4%、178.4%。近期中报点评：中兴通讯：业绩符合预期、增长在健康轨道中，增持，目标价66元；中天科技：通信线缆需求旺盛，增持，目标价15.3元；国脉科技：增长版图初步展现，长期增持；恒宝股份：银行磁条卡业务高速增长，谨慎增持，目标价19.2元；新海宜：投资软件及图像公司推动未来业绩增长，谨慎增持，目标价17.91元。