中国远洋：资产注入方案好于预期

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　　国泰君安

　　●公司公布干散货资产注入方案，方案好于我们的预期。主要体现在两个方面，一是拟收购资产评估价值低于我们的预测，使得发行股本减少，因此提高了收购后的EPS；二是公司实际上采取了股权+现金方式收购，也降低了股本发行数量。

　　●收购对公司的影响体现在两个方面：一是收购干散货资产能够降低公司业务的周期波动性；二是最直观的影响是能够增厚公司业绩。公司预测完成收购后，2007年净利润为120亿元，同时拟增发不超过12.97亿股，按照上述数字计算出来2007年EPS为1.17元。我们认为这个数字应该是偏保守的，按照现在干散货市场的行情，我们判断2007年干散货资产净利润将在120亿元左右，加上中国远洋现有业务利润，乐观预期下，公司收购完成后净利润在140亿元左右，乐观判断EPS为1.37元。

　　●我们长期看好公司的发展：持续的资产注入预期将带给公司到2010年以前的成长性，预期未来公司可能收购集团油轮运输资产；集装箱运输业务回升有助于提升业绩；干散货资产注入提升公司价值，带来业绩的增厚。

　　●预计收购完成后2007年公司EPS保守为1.17元，同时可比较公司中海发展、中远航运估值水平继续提升，因此我们提高公司的目标价格到35元。