思源电气：依靠研发获取优势的创新者

　　兴业证券

　　张忆东

　　思源电气(002028)——依靠研发获取优势的创新者、积极进取的行业整合者公司的增长主要来源于：1、行业景气度提高带来的自然增长。受益于国内加大对电网的投资，公司各产品线产品需求旺盛，业绩保持快速增展。“十一五”期间，包括31个重点城市城网改造项目在内的电网投资达到1.25万亿，电网投资的年复合增长率接近20%；2、以推出新产品的方式获得新的市场份额。公司选择了通过研发获取技术优势的发展战略，研发投入占到了年销售额的5%。多年来的持续投入给公司带来较强的研发能力，这个能力已经成为公司的核心竞争力和增长的主要推动力。3、进入新的细分市场。总的来说，公司能够实现高于行业整体增速的增长。

　　作为一家上市的民营企业，与行业内的国企和民企相比，公司的体制优势明显，同时，公司的基础管理也具有较高的水平。我们对公司管理层的评价较高，这个管理团队对行业有着深入的了解和认识，并且具有较强的事业心和进取心。未来收购平高电气完成后，公司的竞争实力将登上新的台阶，产品线更加丰富，最终有望和平高形成双赢的结果。2006-2008年的每股收益分别为1.03元、1.2元、1.67元。