美国金融业 上帝保佑

　　-特约撰稿人 陆新之

　　美国银行家的胃口永远难以填满。当大多数还有余钱的中产阶层家庭买房之后，他们将目光盯上了囊中羞涩的老百姓。

　　金融创新

　　如果一个人没钱，好办。“Interest Only(无本金贷款)！”

　　也就是说，贷款者开始只要付利息，不付本金，“太好了！”

　　如果一个人贷款50万，30年7%固定利率，每月要$3300。如果是Interest Only，利率比如6%，每月只要$2500，省下$800。但是这个人的贷款还清就更难了。

　　如果一个人要是$2500也付不起，“没关系，那你就先付$2000吧。”这叫做Negative Equity Loan。

　　这看上去解决了穷人的买房问题，且慢，其实他的贷款总额不但没有减少，反而急速上涨，每个月的贷款本金要增加$500以上。一年后50万的贷款变成了50.6万。这些各式各样的金融机构与他们的销售人员，就是这样为中低收入者一步步提供贷款融资，然后让他们背负基本上不可能还清的债务。

　　但仅仅是这样，还不可能搞出弥天大祸。灾难是次级贷款衍生出来的金融工具所导致。

　　先看美国的各色贷款公司，短时间找到很多房屋次级贷款的消费者，账面上钱都贷出去了，但是因为给了这样那样的优惠，短时间的收益并不好看，公司的管理层，一方面为了资金尽快回笼，另外一方面，也为了找人分担风险，房屋贷款公司便找到投资银行“合作”。投资银行这些热衷于在“金融创新”中浑水摸鱼的大鳄，找来诺贝尔经济学家，找来名校商学院教授，用上最新的经济数据模型，弄出几份分析报告，把这些贷款重新包装一下，就弄出了新产品——CDO(债务抵押债券)，然后通过发行和销售这个CDO债券赚钱，让债券的持有机构来分担房屋贷款的风险。

　　同样是这类债券，为了便于销售，谙熟顾客心理的投资银行，又把它分成高级和普通CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权利。而剩下的风险等级比较高的普通CDO债券，投资银行又找到了对冲基金来购买。对冲基金本来就是火中取栗，对于风险另有理解。于是对冲基金一如既往，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通CDO债券。例如，日本央行贷款利率长期是一到两个百分点；普通CDO利率因为风险高，收益时常可能超过10%，所以光靠利息差，对冲基金就大发利市了。

　　冒险开放

　　2001年年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就价格翻番。中低收入者，就算没钱还，把房子一卖不仅还清债务，还可以额外赚一笔钱。这似乎皆大欢喜。

　　对冲基金尝到了甜头，继续在CDO上面做足文章。他们为了放大盈利，将手里的CDO债券抵押给银行，换得10倍的贷款，然后继续加码买普通CDO。投资银行眼看对冲基金赚大钱，自己只赚手续费，也不甘心，又搞“创新”。除了投资银行们互相找买CDO之外，又推出新产品，就叫CDS(信用违约交换)。因为他们自己也担心原来的CDO风险过高，干脆从CDO里面拿出一部分钱作为保金交给保险公司，有备无患。

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