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2020年一季度，环球市场（ACWI）遭遇了2008年金融危机以来强度最大、速度最快的一轮调整。
部分代表性资产年初以来表现 （图片来源：线索 Clues）新冠肺炎（COVID-19）疫情自年初以来持续扩散，欧、美国家普遍反应迟缓。昔日减产联盟OPEC+主要成员跳出“减产”制约、全力抢占国际市场份额导致国际油价持续重挫，叠加“流动性”危机引发的各类资产被迫抛售，环球市场持续剧烈波动。
自2008年金融危机以来，美股市场经历一波跨度超过10年的“长牛”行情。其间，道指（.DJI）、标普500指数（.INX）累计飙涨4倍（区间最大值，下同），纳指（.IXIC）涨幅则达到惊人的6倍。但过去数年，对美股即将“见顶”的警告不绝于耳。“股神”巴菲特手持现金达千亿美元，并表示在市场中“找不到合适的投资标的”，三大私募股权投资巨头也囤积着上万亿“干火药”（dry power）。
当调整到来之际，市场恐慌超乎想象。2月末以来，美股曾一度狂泻约30%，并历史性的触发四次熔断。跌幅最大的3月16日，道指收跌近13%。
华尔街的“恐慌指数”——Cboe标普500波动率指数（VIX）曾一度涨超85，创下收盘纪录新高，远超这一指数的长期平均水平19。这意味着，衍生品定价隐含近期标普500指数的每日波动幅度达到罕见的5%水平。点此查看高波动率的更多原因。
本月，美联储（Fed）通过两次紧急召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，将其政策利率——联邦基金利率调降至0水平，并开启无上限的量化宽松，截至目前动用多达七种非常规工具向市场释放流动性。这些行动暂时缓和了市场紧张局面，但美元的流动性冲击转向信贷紧缩的风险仍然高企。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）上周警告“美国可能会陷入衰退”，美国央行行长公开发表如是“悲观”言论较为罕见。
👉延伸阅读—美联储2020年政策路径：
上周，美国国会投票通过了总额达2万亿美元的经济刺激议案。但当周公布的美国首次申请失业救济人数（反映此前一周的情况）激增至创纪录的328万人，是1982年创下的前历史最高水平的四倍多。分析认为，本周这一读数更加不容乐观。
欧洲市场（FEZ）形势更为不利。欧洲央行（ECB）已持续多年负利率政策，其政策空间更为有限。而且，去年以来，德、法等欧元区主要国家经济增长陷入困境，制造业PMI持续低于荣枯线。
过去几年，一直深陷“脱欧”困局的英国（EWU），在迎来首相约翰逊（Boris Johnson）时代后，再陷入病毒“集体免疫”困境。上周，英国威尔士亲王查尔斯王储（HRH Prince Charles）、首相约翰逊、卫生大臣汉考克（Matthew Hancock）均报新冠病毒检测呈阳性。
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各类风险事件集中爆发，引发股市“无差别抛售”。流动性恐慌推升美元币值快速上升。近期，美元指数（DXY）（UUP）重返100上方，一度触及高位103。受此影响，欧元（EUR/USD）、英镑（GBP/USD）等则触及多年新低。最然非美货币近日有所反弹，贸易加权美元指数年初至今仍录得了2.59%的升幅，成为赢家。
此外，伴随国际原油期货价格“腰斩”，商品货币加元（FXC）、澳元（FXA）均录得数十年来新低，挪威克朗兑美元跌幅近16%。虽然美、俄元首均同意当前油价“不符合双方的利益”，但OPEC的实际主导者沙特未现口风松动，且无视压力扩大出口。
新兴市场货币（CEW）整体表现更为弱势。仅传统避险货币日元（FXY）、瑞郎（FXF）兑美元录得微升。
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北京时间3月31日凌晨，美国NYMEX WTI原油期货（CL）盘中一度跌破20美元/桶关口，年初至今累计跌幅近70%。国际能源署（IEA）、石油输出国组织（OPEC）等已对今年全球原油需求增长预估做出大幅下修。疫情导致工业和出行需求下降，严重打击了产油国对未来增长的信心。
有“工业晴雨表”之称的铜价（CAD）年初以来跌幅超过20%，需求萎缩带来的影响在大宗商品市场持续蔓延。
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避险金属黄金（GC）本季依然表现稳健，年初至今涨幅近7%。过去数年一直强势的钯金（XPD）（PALL）则继续逆市上涨。工业属性更强的白银（SI）（XAG）则下跌超过20%。点此查看金属与油价的相关性。
本轮美股市场回调初期，美联储的一系列紧急操作，触发了市场的极度恐慌。众多投资者预计，美国即将步欧元区后尘，进入负利率时代。美国国债市场避险作用凸显，美债收益率大幅走低推升国债价格飙升，代表性的美国长期国债ETF（TLT）一季度涨幅超过20%。但信用债市场，尤其是高收益债（HYG），甚至是部分高等级公司债（LQD）则遭遇一轮快速抛售。这一趋势可以从监测到的ETF资金流向（fund flow）获得。
点此可查看美国市场固定收益ETF。
年初以来，中国A股（000906）也经受了剧烈的波动考验，沪指一季度跌幅接近10%，但相对更低的估值以及较好的抗疫形势，使中国股市较海外市场表现得更为抗跌。值得注意的是，在全球央行大幅降息的背景下，中国央行仍然保持定力，维持了较为可观的利率操作空间。投向更为广泛的新兴市场ETF（EEM），年初以来跌幅约为16%。
亚太市场方面，恒指一季度跌幅约为17%。日经225指数（513000）跌幅约20%。
2020年一季度尚在后视镜，投资者也更深刻地感受到全球金融市场的紧密关联。
作为“全天候”市场观察者，我们梳理了几个常用工具，通过这些工具，投资者可以快速了解全球资产表现，跟踪美股“盘前盘后”、衡量波动风险、了解资产价格相关性，并寻找构建分散投资组合的线索。此外，通过ETF筛选器，可以过滤涵盖沪深、香港、美国和英国市场的交易所交易产品（ETP），以及跟踪美国市场资金流向。
展望下一阶段市场整体趋势，离不开疫情控制节奏。据美国约翰斯·霍普金斯大学（Johns Hopkins University）最新数据，全球新冠肺炎确诊病例已超78万例，累计死亡逾3.7万例。其中，美国确诊病例超过16万例。
未来一段时间，投资者仍有必要跟踪全球协同抗疫取得的最新进展。此外，资产配置的多样性、仓位的有效控制仍显得十分必要。
最后，编者借一则最新言论结束这次回顾。橡树资本（Oaktree Capital）联席董事长霍华德·马克斯（Howard Marks）日前表示，投资者可以开始买入，因为股价“已经变得足够便宜了”。但投资者应在不确定时期采取温和的方法。
（线索Clues / 李涛 实习编辑：樊文佳）
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责任编辑：李涛
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