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投资公司高宏（Cowen）主席兼首席执行官（CEO）Jeffrey M. Solomon近日在其专栏《Lyrically Speaking》（抒情演说）撰文分享了从数据中过滤噪音的方法，并指出了疫情扩散以来至今，哪些信息值得关注。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
我们何去何从？（原标题：Lyrically Speaking: Where Do We Go From Here? 来源：科文公司 / 主席兼CEO Jeffrey M. Solomon）
从新冠肺炎正式在美国出现至今才4到5周，但这段时间似乎很漫长。在健康威胁和金融危机的双重挑战下，3月份对许多人来说充满危险。大量的新信息以小时为频率出现，这使得我们吸收和处理信息变得更加困难。
有时我们很难从数据中过滤噪声，此时我会把信息简化。我以前曾写过，在评估市场时使用拉姆斯菲尔德（Don Rumsfeld，美国前国防部长）规则有什么好处，这个规则指任何复杂的情况都存在以下三种情形：已知的已知（known knowns），已知的未知（known unknowns）和未知的未知（unknown unknowns）。
从市场的角度，根据定义，在低波动的环境中，已知的已知（known knowns）居多。当波动性上升时，已知的未知（known unknowns）就会普遍存在。而未知的未知 （unknown unknowns）意味着极度的波动性，这种时候投资者几乎不可能投资股市。
四周前，新冠肺炎是未知的未知 （unknown unknowns）。我们不知道这种新的感染是什么，它将如何影响我们的健康，如何影响我们的经济，以及影响会有多糟糕。3月20日左右，随着我们逐渐了解到情况的严重性以及政府出台相应的政策，事态开始演变。
但如今我认为新冠病毒其实是已知的未知 （known unknowns）。
1． 与几周前相比，我们都对这种病毒及其传播方式有了更多的了解。每一天我们都对它有更深的认识。
2． 我们知道，在可预见的未来，新型肺炎将对经济产生重大影响。
3． 我们知道政府当局已经采取了激进措施来阻止病毒的传播，我们也应该准备好应对大量的病例，这些病例将使医疗系统不堪重负。
4． 我们知道，财政和货币政策在极短时间内得到批准并实施，政策重点是扶持经济中的关键部门。货币政策已开始在许多非股票市场发挥作用，其承受的压力超过了正常水平。换句话说，美联储（Fed）告诉我们不要担心流动性。美国国会和财政部告诉我们，他们将尽一切努力帮助公司和个人搭建经济桥梁，直到我们能够重启经济活动。
以上是我们所知的基本信息。
而我们不知道的是：
1． 疫情何时才能减轻。
2． 肺炎传播的范围有多大。
3． 疫情减轻后，美国与世界经济需要多长时间才能重回正轨。
4． 未来的经济模式是怎么样的——会有多少经济活动，会有什么样的经济活动，是否会对我们投资的公司产生永久性的损害，是否蕴含全新的机会。
在接下来的几周里，尽管消息时而乐观时而悲观，但我们至少开始认真分析股票的估值了。当关注基本面的投资者重建他们的模型时，大多数人会把目光投向绝大多数公司在2020年以后的表现。2020年很大可能会是没有增长的一年——尽管基本情况普遍表明，经济将在第三或第四季度的某个时候开始反弹。
这应该有助于抑制波动率的极端运动，但这并不意味着我们不会试图重新预测股市的低点。在抛售的浪潮中，3月前两周的跌势似乎没有尽头，因为投资者没有时间分析市场。非股票产品流动性的缺乏，杠杆量化基金（leveraged quantitative funds）和因子投资策略（factor-based investment strategies）的大量头寸平仓，加剧了下跌趋势。简而言之，当所有类型的投资者都需要流动性时，他们就会想出售股票，他们也完全可以这么做。迄今为止，股票是所有资产类别中流动性最强的。
美联储和美国国会在处理关键问题上很敏捷，我对此印象深刻，迅速出台的政策能帮助大家能够渡过难关并评估疫情造成的损失。允许资金自由流入短期市场的举措，可以让银行在借款者最需要现金的时候向借款者发放贷款，同时还保证自身的流动性。美联储目前使用的大多数货币政策计划都是上次危机发生后实施过的，在过去的一周，这些政策已经给非股票市场带来一些稳定的迹象。
《冠状病毒援助、救济和经济安全法》（CARES Act）在不到一周的时间内就通过了（这创下了一个记录），这是一个巨大的财政支持，旨在为美国人提供现金，让他们在经济复苏前能够继续生活——无论何时经济复苏。目前还不确定何时经济复苏，因此议员们明确表示，如果有必要，他们将出台更多刺激措施。人们怀疑美国政府究竟能发挥多大的作用，但说实话，这些问题需要更长的时间来回答。就今天而言，我们知道目前流动性充足，并且政府还有一项计划在未来4-6周内为经济活动提供支持。
那么，我们该怎么办呢？依我之见，与过去10年相比，波动性仍将上升。这其中蕴含着机会——尤其是当前我们从指数波动性向个股波动性过渡，从相关性转向分散性。对于那些能够帮助客户在棘手时期获得出色投资业绩的主动管理型基金经理来说，这种情况无疑更好。真正的问题在于如何为这种市场环境做规划。
以下是我的一些想法
1． 注意病毒传播的数量。选择一两个你认为最有价值的数据源，每天进行跟踪。这样的话不管未来几周会出现什么样的缺陷（所有的数据源都会有缺陷），在传染曲线的规模和形状方面，我们都将获得更好的数据。我看的是约翰斯·霍普金斯大学（Johns Hopkins University）的数据，主要关注了威斯彻斯特县的数据——不仅因为我住在那里，还因为该数据统计时间比该州其他地方早一周。纽约州长Cuomo提供的纽约州各个县的信息最具连续性。
2． 分别在V、U和L型复苏形态中构建三个案例。在2020年第3、2020年第4季度和2021年第1季度之间，为经济活动进行触底敏感测试。请记住，就像陆续关闭那样，我们很可能会有一个陆续恢复，某些领域受疫情的影响较小，可以更快地恢复经济活动。（ 原文： Build three cases into your models V, U and L recovery patterns. Run bottoming sensitivities somewhere between Q320, Q420 and Q121 for economic activity. Keep in mind that, just as the rolling shutdown occurred, we are likely to have a rolling start-up with those areas hit less hard getting back to work more quickly.）遗憾的是，对于我们许多生活在纽约、波士顿、旧金山和伦敦等中心城市的人来说，经济活动的恢复可能比其他城市要花更长的时间。我们应该在当前注重安全以免事后追悔。
3． 保持灵活。我们都知道，市场对上行和下行都会反应过度。和平时相比，此时围绕关键仓位进行的交易次数会更多。这也是主动管理型基金经理表现优于被动型基金经理的首要原因。
4． 尽量让行动慢下来。我们面对着海量数据，这些数据无法被人类大脑有效处理。这就是为什么我们感觉度日如月，度周如季/年。此时你应有化繁为简的能力。尽可能地过滤噪音，让自己的思路尽可能清晰。这些技能是人类独有的，并且是你最大的优势——所以要使用这些技能。
希望大家身体健康，万事如意。我们与你们同在。
（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：林琰尧）
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责任编辑：鲁晗奕
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