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在本文中，Putnam投资公司（Putnam Investments）分析师Onsel Emre博士在考虑新冠病毒和金融市场波动之后，认为美联储（Fed）可能会使用各种工具放松货币政策，包括降息、调整超额准备金率和逆回购利率。如果降息，预计美联储将在2020年进行两次降息，每次降低25个基点。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
美联储的另一轮降息是否会来临？（原标题：Is Another Round of Fed Rate Cuts Looming? 来源：Putnam投资公司 / Onsel Emre）
· 今年1月，美联储调整了超额准备金率和逆回购利率。
· 低增长的环境使世界经济面对冠状病毒和其他冲击时变得更脆弱。
· 如果关于增长的恐慌没有减弱，美联储可能在2020年将联邦基金利率降低50个基点。
今年1月，美联储将基准联邦基金利率维持在1.50%至1.75%的范围内，但调整了另外两个重要利率。央行将超额准备金率（IOER）和隔夜逆回购利率（reverse repo rate, RRR）分别提高了5个基点。尽管美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）称这是一次技术性调整，但政策制定者实际上将有效政策利率（联邦基金利率）收紧了5个基点。然而，随着决策者警告冠状病毒可能会损害全球经济，在金融市场间歇性波动的情况下，这种立场可能会改变。
货币市场干预
在全球金融危机之后，美联储启动了资产购买计划，增加了准备金的供应。与此同时，监管的变动和更具风险厌恶情绪的银行管理都提高了现金储备的需求。而美联储设定的超额准备金率使存放在央行的准备金余额更具吸引力。结果，现金储备和为此支付的利息（超额准备金率）成为决定有效联邦基金利率（EFFR）的主要政策工具。在货币市场具有充足流动性的每一天，超额准备金率（IOER）都是联邦基金利率的上限，而逆回购利率（RRR）是其下限。
美联储的政策工具和联邦基金利率（%）收益率曲线倒挂问题
美联储小幅收紧货币市场的一个副作用是美国国债收益率曲线的变化。在美联储因冠状病毒引发的恐慌而采取行动之后，美国国债收益率曲线出现了自2019年10月以来的首次短暂倒挂。由于投资者大多是风险厌恶者，3个月期美国国债收益率在1月底升至基准10年期美国国债收益率之上。
收益率曲线的正常形状对于金融系统的平稳运行很重要。投资者寻求的是期限溢价——他们期望通过承担较长期高评级主权债券的额外风险，获得额外的收益。如果主权债券收益率曲线倒挂，将资金投资于短期政府债券可能比投资于较长期政府债券更安全。此外，更高风险的证券必须通过提供更高的预期收益率来弥补负的期限溢价。最终，收益率曲线倒挂会引发抛售，直到资产价格足够低（或预期回报率足够高），投资者才会购买高风险证券。收益率曲线倒挂也可能导致杠杆投资者、消费者以及企业非自愿去杠杆。
新型冠状病毒的影响和经济增长放缓
货币政策是通过金融市场影响实体经济的。全球经济增长放缓、金融市场动荡加剧以及收益率曲线倒挂可能促使政策制定者再次削减借贷成本。在低增长环境中，经济在面临冲击时变得更脆弱。即使新型冠状病毒带来的疫情逐渐消退，另一个意外也可能会冲击全球经济和金融市场。先发制人的央行最终会对持续的金融波动做出反应。
尽管降息迫在眉睫，但美联储可能发现自己左右为难
尽管降息迫在眉睫，但美联储可能发现自己左右为难，美国经济数据已经显示出稳定的迹象。自美联储2019年降息以来，住房和其他对利率敏感的经济领域已经有所好转。制造业活动也趋于平稳。使制造业相对疲弱的因素（例如波音737 MAX的生产中断和新型冠状病毒所导致的破坏），从本质来说并不容易持续下去。
降息的理由
央行通常不会对短期变动做出反应。另一方面，持续的金融市场压力总能在经济活动中找到自己的出路。有远见的央行会采取行动，以防止市场波动损害经济增长。由于目前联邦公开市场委员会（FOMC）中的许多成员面对降息犹豫不决，美联储和金融市场之间可能会出现一场拉锯战，直到就可持续的新政策利率达成共识。
美联储可能会使用各种工具放松货币政策。政策制定者可以降低目标政策利率（target policy rates）。他们可以采取一系列组合措施，包括降息、调整超额准备金率（IOER）和逆回购利率（RRR），以及购买美国国债。以传统的降息措施为标准，我们预计美联储将在2020年进行两次降息，每次降低25个基点。
（编者注：文本于2020年2月26日发布于Putnam投资官网）
（线索Clues/ 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：林琰尧）
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责任编辑：鲁晗奕
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