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| 线索Clues | 理性投资 |
在本文中，百达资产管理公司（PICTET Asset Management）的Quest Equities主管Laurent Nguyen和高级客户投资组合经理Gabriele Susinno提出新兴市场中公司的盈利能力被投资者严重低估，并分析了其背后原因。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
新兴市场股票：利润都流向了何方？（原标题：Emerging Market Stocks： Where The Profits Flow 来源：百达资产管理公司 / Quest Equities主管 Laurent Nguyen，高级客户投资组合经理 Gabriele Susinno）
新兴市场（EM）中公司的盈利能力被投资者严重低估。新兴市场股票应在投资者的投资组合中占据更重要的位置，而对发达市场股票的配置比重则需要减少。
再考虑到，我们的经济学家预计，在接下来的5年里，新兴市场国家每年将以超过发达国家3%的增长率增长，我们将坚持我们的观点。
我们认为，如果投资发达国家的股票，投资者平均需要付出两倍于新兴国家的价格，才能获得相同的净资产收益率（ROE）。
然而，在发展中国家市场，收益前景的每一次改善都比发达市场能得到更多的回报。
从下图中可以清楚地看出这一点，新兴市场公司的预期净资产收益率（ROE）与市净率关系的趋势线比发达市场公司更平坦。我们认为这种异常（anomaly）会随着时间的推移而消失。
净资产收益率（ROE）与市净率 资料来源：明晟（MSCI）、路孚特（Refinitiv），百达资产管理。数据为在MSCI All-Country World Index中排名前25位的国家截至2019年11月30日的数据。发达市场公司的净资产收益率（ROE）已接近其11%-12%的长期平均水平，并且不太可能进一步上升，这一事实进一步强化了我们的观点。
实际上，发达国家的净资产收益率（ROE）在过去40年里一直都保持稳定，其中部分原因是资产周转率的下降。
我们的计算表明，发达经济体的企业利用资产产生销售额的效率正在下降。
40年前，公司每拥有一美元资产，就能产生价值1.2美元的销售额。但此后，该数据已降至0.7美元。
而这背后的部分原因是企业急于在并购交易中大举收购竞争对手的资产。
（线索Clues/ 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：杨振琦）
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责任编辑：鲁晗奕
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