安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】
| 线索Clues | 理性投资 |
在本文中，英仕曼集团（Man Group）的投资专家们指出，在2019年，企业的ESG表现超出了许多投资者的预期，但其ESG数据并不能终结围绕ESG的争论。但不论你持何种观点，你都无法否认，近期企业的ESG表现都令人鼓舞。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
ESG正在升温？（原标题：Is ESG Just Warming Up? 来源：英仕曼集团 / 高级投资经理 Jeremy Wee，ESG投资主管 Robert E. Furdak，副投资经理 Ethan Gaon，投资组合研究员 Eric Wu）
介绍
相比于公司价值、动量（Momentum）以及低波动等阿尔法来源（这些因素体现了基金经理的管理能力），ESG（环境、社会、公司治理）是否也同等重要，这仍是一个具有争议性的问题。尽管如此，2019年公司的ESG表现还是值得关注的。
对ESG持怀疑态度的人认为，ESG产生较晚、原始数据混乱、数据供应商也经常更迭。按照他们的思路，企业价值和动量（Momentum）都很容易被投资者的行为偏差所解释，因此可以被归类为异常（anomalies）或阿尔法因素。与此同时，怀疑者认为，ESG投资的实证证据很有限，此外，也没有很多简洁可靠的金融理论或学术论文可以参考。
而ESG的倡导者则指出，在一个不断发展的世界里，社会责任和可持续发展是最重要的。他们（以及我们）都相信，消费者和投资者更乐意与那些考虑自身对环境的影响、善待员工并拥有强大治理结构的公司建立联系，而这样会增加公司的收入/利润并提高股价，进而对公司业务产生重大影响。
我们并不认为这场争论很快会有结果。但不论你持何种观点，你都无法否认，近期企业的ESG表现都令人鼓舞（从广度和深度来看均是如此）。在2019年，ESG因子的表现超出了许多投资者的预期。
2019年ESG因子表现
2019年，MSCI标准指数（MSCI Standard indices）表现逊于MSCI ESG领导者指数（MSCI ESG Leaders），且在全球多个地区情况都是如此。MSCI ESG领先指数根据MSCI专有的针对股票的ESG因素来构建，其行业权重以标的指数为目标来设定，因此，该指数为投资者提供了一个相对来说更具行业中性的ESG视角。
以能源行业为例，该行业在MSCI全球指数（the MSCI World indices）与MSCI全球ESG领导者指数（MSCI World ESG Leaders Indices）中的占比均为4%-5%。因此，ESG相关指数的出色表现不能简单地归因于能源行业表现不佳。有人将这归因于暂时的低碳效应，并认为当油价反弹时，这种低碳效应会逆转，但这种看法也是片面的。
图1：MSCI ESG主题指数与非ESG主题指数的对比英仕曼专有的数字化ESG模型是基于15个基本因素构建而成，通过它我们对ESG有了更细致的认识。我们使用多个数据源来构建ESG模型。此外，我们确保该ESG模型具有行业中性并对其他常见因素（例如规模、价值、动量、Beta风险系数等）均保持中性。正如我们在ESG数据中所述：通过清理这些数据，我们能确保ESG投资者不仅仅是买一些数据而已，这些数据反映的也不仅仅是公司规模、市值等常规数据表现。
图2是由英仕曼根据全球投资信息编制而成，它显示了与不同ESG相关因素相联系的正回报。ESG的早期质疑者想知道，公司治理（该因素长期被定量分析师用于投资过程中）是否是唯一有效的ESG因素。与此同时，2019年ESG产生的回报则呈现出环境治理因素表现出与回报更强的相关性，其中低碳企业获得了丰厚的回报。在社会责任层面，与同行相比更具社会意识的企业获得了投资者的青睐，而股东透明度则是表现最佳的公司治理因素。总而言之，在英仕曼ESG模型的15个指标中，有14个指标在去年表现喜人，我们认为这本身就是一个了不起的统计数字，并反映了ESG在这一时期总体上的积极表现。
图2：与不同ESG相关因素相联系的正回报最后，值得一提的是，英仕曼ESG模型的15个指标，均取自ESG主题范围内的独立议题，各个指标之间的相关性较低。显然，这15个指标不仅仅是相同概念的细微变化，而是对公司ESG表现进行的全方位考察，且考察的各个维度相互独立。统计上，各指标间的低相关性增加了它们同时表现优异的不寻常性。
图3：ESG各维度的相关度 结论
对于2019年ESG因素的优异表现，有许多可能的解释。ESG的倡导者们认为是管理者的管理能力带动公司盈利增加，而ESG的质疑者则不这么认为。另一种可能的解释是，ESG出色表现的部分原因是因为更多资金流向了ESG领域。
英仕曼集团将继续追踪企业ESG表现及相关战略。此外，由于投入ESG领域的资金激增，我们已经开始进行ESG因素的估值工作。尽管如此，我们认为，目前仍是资金流入ESG投资领域的初期阶段。
简而言之，去年的ESG数据并不能终结围绕ESG的争论。但是，在ESG的众多讨论中，数据会成为ESG支持者的有力证据。
（线索Clues/ 李涛 实习编辑：樊文佳 编译：林琰尧）
👉编辑精选：
责任编辑：鲁晗奕
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
