范达投资：科技股会继续保值吗？

　　本文是范达投资（VanEck）高级ETF产品经理Brandon Rakszawski攥写的对目前科技股和医疗股估值的看法。

　　以下为《线索Clues》对原文的中译版：

　　科技股会继续保值吗？（原标题：Will These Tech Stock Valuations Last？ 作者：范达投资 / 高级ETF产品经理 Brandon Rakszawski）

　　尽管对冠状病毒的担忧冲击了大宗商品市场，进而冲击了能源和基础材料类股，但美国科技股今年年初仍实现了强劲的回报。这延续了它们自2019年以来的骄人业绩。但是，目前科技股的估值能否继续保持呢？

　　晨星公司（Morningstar）技术、媒体和电信股票研究主管Brian Colello在最近的一份市场报告中指出，截至1月30日，科技股的估值中值被高估了11%。根据Colello的数据，这是自2007年以来最高的价格/公允价值比率之一。此外，科技行业的某些子行业被高估的情况比其他子行业严重得多，但股市在去年第四季度和今年1月的强劲走势使得一些行业被低估的公允价值得到了抵消，尤其是半导体股，晨星公司认为半导体股在2019年的大部分时间都被低估了。

　　软件公司微软（MSFT）和现在服务 （NOW） 都是VanEck Vectors 晨星宽护城河 ETF（MOAT）的成分股。在强劲的季度业绩公布后，这两家公司最近几周均上调了其公允价值预期。其他在2019年表现优异的公司股价也纷纷上涨，随着冠状病毒对市场的影响逐渐为人所知，科技行业成为了投资者们密切关注的对象。Colello指出，一些科技公司提供了更多的营收指引，但目前来说，这对这些公司即将到来的收益并没有明确的影响。

　　VanEck Vectors 晨星宽护城河 ETF（MOAT）的标的指数——Morningstar Wide Moat Focus Index（晨星宽阔护城河焦点指数，以下简称“Moat Index”）——因侧重于估值而减持科技股。在2018年第四季度由贸易关系引发的抛售中，晨星公司针对高估值公司的低风险敞口策略为其带来了好处。Moat Index目前仍给科技行业的应用软件和半导体子行业分配了过多权重。晨星（Morningstar）将在3月份重新评估这些公司的估值。

自6月以来科技股开始上涨 （图片来源：晨星）

　　关注医疗股：预计不会有重大政策调整

　　Moat Index中权重最大的板块仍然是医疗保健板块，尽管其权重在过去几个季度中略有下降。尽管行业基本面稳健，美国医疗保健类股在2019年之前的表现仍逊于美国整体市场，这主要是受到了政治言论的影响，这些言论加剧了人们对医疗保健政策可能改变的担忧。

　　晨星医疗股权研究主管Damien Conover今年1月指出，整体来看，他们指数中医疗保险类股的估值被略微高估了，其估值较公允价值有5%左右的溢价。他补充称，这种情况是由某些子行业推动的，如设备和诊断行业。一些投资者转向这些行业，以便在避开受政策不确定性影响较大领域（如制药行业）的同时，保持一定的医疗保健敞口。医疗保健领域潜在的政策风险带来的一个后果是，2019年，许多涉及药品分销的公司被降级。

　　Conover指出，该行业存在一些被低估的股票。由于市场普遍担心药物定价权会受到政策的限制，药物和生物技术工业往往是最具潜力的（最易被低估的）。在晨星看来，这些担忧有些言过其实。根据晨星公司的说法，药品净价格（折扣后支付的价格）的增长已减速至低于通货膨胀率，这使得晨星公司并不将药品定价视为一个问题。因此，即使某种形式的相关政策改革可能发生，晨星公司也不认为会出现大型的全面改革。

　　（线索Clues/ 李涛 实习编辑：樊文佳 编译：杨振琦）

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