锐联：如何将ESG指标与Smart Beta策略结合|ETF_新浪财经

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　　PIMCO（太平洋投资管理公司）已与Smart Beta（聪明的贝塔）的倡导者Research Affiliates（锐联资产管理公司）合作发布了一种创新型ETF（交易型开放式指数基金）投资策略，通过将可持续发展指标与久经考验的Smart Beta策略相结合，希冀在实现社会责任目标的同时实现优于大盘的长期表现。

　　以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：

　　PIMCO RAFI ESG U.S. ETF：ESG与Smart Beta相结合的产物（原标题：PIMCO RAFI ESG U.S. ETF: ESG Meets Smart Beta 作者：Research Affiliates / Robert Arnott，Katrina Sherrerd，Laura Graff）

　　PIMCO已与Smart Beta的倡导者Research Affiliates开展合作，发布了一种创新型ETF投资策略，该策略超越了传统的ESG（环境，社会，公司治理）投资策略。

　　摘要

　　PIMCO RAFI ESG U.S. ETF致力于获得与RAFI ESG US指数非常接近的收益（扣除费用和支出之前）。该指数由Research Affiliates设计和管理，通过将可持续发展指标与久经考验的Smart Beta策略相结合，希冀在实现社会责任目标的同时实现优于大盘的长期表现。

　　RAFI ESG US指数除在投资组合的构建中纳入ESG标准外，还纳入了代表财务纪律和多样性的指标，使其ESG策略得到进一步发展。

　　RAFI ESG US 指数根据公司的基本规模对股票进行加权和再平衡，因此我们认为，该指数的系统逆向再平衡性使其比采用市值加权的ESG策略更具吸引力。

　　投资者越来越重视将ESG因素纳入其投资准则。但许多投资者担心的是，在以ESG为中心的投资中，他们可能会面临社会责任与投资效益之间的权衡取舍问题。

　　为了解决这一难题，PIMCO已与Smart Beta的倡导者Research Affiliates开展合作，发行了PIMCO RAFI ESG U.S. ETF，该ETF致力于获得与RAFI ESG US指数非常接近的收益（扣除费用和支出之前）。这项指数是一项基于Smart Beta的长期指数，旨在通过将ESG指标与经过时间考验的Smart Beta策略相结合，在实现社会责任目标的同时获得优于大盘的长期表现。结合Research Affiliates的最新研究成果，RAFI ESG US 指数提供了一种超越传统ESG方法的创新型解决方案。

　　在此次问答中，Research Affiliates的创始人兼董事长Rob Arnott，Research Affiliates的首席执行官Katy Sherrerd和PIMCO的股票产品策略师Laura Graff讨论了发行RAFI ESG US Index和PIMCO RAFI ESG US ETF的理由，以及它们在快速发展的ESG投资领域中脱颖而出的原因。

　　为什么Research Affiliates创建了RAFI ESG指数？

　　Sherrerd：我们发行RAFI ESG指数系列，是为了帮助投资者在实现社会目标的同时取得优于大盘的长期表现。

　　在过去的五年间，ESG领域经历了巨大的发展。根据全球可持续投资联盟（GSIA）的最新调查，截至2018年初，全球范围内超过30万亿美元的资产是在ESG策略的专业管理之下。这个数据自2016年来增长了超过30%。

　　这种趋势很可能会一直保持下去。部分原因是全球人口结构的变化，越来越多的人将进行与其价值相符的投资，他们正在做出巨大的努力重塑公司行为，并想通过各种方式向人们传播这一理念。这种趋势的结果是，公共养老金发起人和其他资产所有者越来越多地受到投资者的指令，要求他们利用自己的投资来实现社会责任目标，比如减少碳足迹和改善性别多样性等。

　　尽管人们普遍认为ESG投资可能会不利于投资效益，但它却越来越受欢迎。虽然Research Affiliates认为现有的关于ESG投资优势的论断并不统一，但我们始终坚信投资者不需要为了实现其ESG目标而放弃投资业绩。一些投资者既想追求社会责任又想获得优于大盘的长期表现，而发行PIMCO RAFI ESG US ETF（股票代码：RAFE）正是我们在这一点上对他们的帮助。

　　RAFI ESG US Index是怎样通过纳入ESG指标来加大收益潜力的？

　　Arnott： RAFI ESG US Index我们在投资组合构建中纳入了38个环境（E）、社会（S）和公司治理（G）相关标准的指标，并进一步发展，纳入了代表财务纪律（FD）和多样性（D）的指标。我们自己和其他机构的研究都使我们得出了一个结论——财务纪律和公司雇员多样性都与ESG密切相关，可能对企业的业务效益和股本收益产生更大的作用。

　　财务纪律是公司治理的基础之一。我们对公司财务数据的广泛应用促进了对公司管理、企业成果和投资结果之间联系的研究。显而易见，治理不善的公司会优先考虑短期收益，而不是股东的长期利益，这与ESG标准中高标准的管理目的相违背，削弱了股东价值。

　　学术研究已经确定了四个与ESG相关的指标，这些指标代表优秀的财务纪律，并与更好的投资效益密切相关：高盈利、低投资、低净发行量和低计提。自2005年以来，多个Research Affiliates产品中均纳入了这些指标，RAFI ESG US Index中也包括这些指标，以寻求比大盘更大的收益潜力。

　　Sherrerd：在Research Affiliates内，员工多元化长期以来一直都是我们研究中和业务管理中的重要课题。除了日益认识到多元化对社会带来的好处之外，研究还表明多元化对业务成果有积极的影响——尤其是财务实力的提高、净利润率的提升、复合年度增长率的提高、估值的提高，以及更频繁的产品创新和更少的公司治理争议。

　　对多元化的案例研究表明，如果团队内的成员们有着多种性别、种族、经验、年龄和文化，并且团队也在积极地培养包容性，那么他们往往会做出更好的决策，并拥有更高的集体智慧。尽管我们无法（至少到目前为止是这样的）直接衡量企业的集体智慧，但我们认为现有的研究机构为我们得出的结论提供了实质性支持，即性别多样的企业在多样性度量方面上评分较高，最有可能得到强劲的长期财务业绩。

　　RAFI ESG指数纳入了对公司性别多样性的度量，我们尤其关注管理层、最高管理层和公司董事会中的女性数量，以追求更高的投资收益。

　　RAFI ESG US Index将如何通过将ESG指标与Smart Beta结合而受益？

　　Arnott：RAFI ESG US Index不仅通过纳入与公司治理相关的收益驱动因素增强了传统的ESG指标，还打破了股票价格和投资组合权重之间的联系，以再平衡溢价的形式增加了组合优异表现的潜力。

　　这种再平衡机制可以通过多种方式来构建，但是经过深思熟虑的设计可以帮助投资者获得再平衡溢价，同时避免了招致不必要的风险或可预见的巨大的投资组合周转成本。自2005年以来，Research Affiliates已使用会计指标（特别是现金流量、红利、账面价值和销售额）从根本上衡量指数投资组合的价值，力求将拖累加权基准收益的因素转化为我们RAFI指数的收益优势。我们在RAFI ESG US Index中也应用了与RAFI基础指数相同的关键设计理念。

　　通过以基本规模而非市值对ESG股票进行加权和再平衡，RAFI ESG US Index的目标在于避免因赋予市值高的ESG公司过多权重而拖累收益。如图所示，RAFI ESG根据基本规模加权，使我们的P/E、P/B比传统市值加权方法更低。

PIMCO RAFI ESG US ETF较其他ESG指数更有吸引力（图片来源：Research Affiliates）

　　PIMCO RAFI ESG US ETF与其他ESG指数策略有何不同？

　　Graff：我们认为PIMCO RAFI ESG US ETF与市场上的其他ESG指数有三种重要不同。

　　首先，正如RAFI名称所表明的那样（Research Affiliates基础指数），基础指数策略根据公司的基本规模对股票进行加权和再平衡，而其他大部分指数则基于市值进行加权。我们认为，根据基本规模进行加权有着更大的收益潜力。我们认为，RAFI ESG US Index的系统逆向再平衡性向投资界提供了一种新的思路——与根据市值加权的ESG策略相比，应该寻找一种更具吸引力的估值方法。

　　其次，RAFI ESG US Index增加了财务纪律和多样性度量来补充传统ESG指标——两者均与良好的公司治理密切相关，能够帮助提高收益。

　　最后，RAFI ESG US Index是少数剔除了化石燃料、石油和天然气公司的ESG指数之一。其他ESG指数在减少对化石燃料敞口方面进展缓慢，很多指数仍包含 “大能源”股票敞口。如图所示，与其他ESG指数不同，RAFI ESG US Index没有石油或天然气的敞口。

市场上几种ESG指数的石油和天然气敞口（图片来源：PIMCO，FaceSet）

　　Research Affiliates已开发出一种更为完善的ESG投资方法。我们相信，通过将财务纪律和多样性指标补充到传统ESG指标中，并使用久经考验的RAFI基础指数方法进行再平衡，RAFI ESG US Index和PIMCO RAFI US ESG ETF将具备为投资者提供优于大盘的长期表现的潜力。

　　（线索Clues/ 李涛实习编辑：樊文佳编译：杨振琦）