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在本文中，TPW投资管理公司（TPWIM）的联合创始人兼首席投资官Jay Pelosky谈及了对金融市场的最新看法，并分享了他在投资交易型开放式指数基金（ETF）时的首选。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
价值型&国际ETF是投资首选（原标题：Value & Int'l ETFs Among Top Picks 来源：ETF.com / Sumit Roy）
Jay Pelosky是TPW投资管理公司的联合创始人兼首席投资官。他负责管理所有TPWIM的全球资产配置和投资组合策略，领导投资团队的研究活动，并撰写大量的市场和研究评论。ETF.com最近采访了Pelosky。
ETF.com：TPW的投资哲学是什么？您在其中扮演什么样的角色？
Jay Pelosky：TPW资管公司是一个多资产、专注于交易型开放式指数基金（ETF）的全球投资方案提供者。我们的解决方案体现在我们的投资组合中，我们有三种投资组合：全球多元资产投资组合（global multi-asset portfolio）、全球宏观收益投资组合（global macro income portfolio）和我们的全球宏观股票投资组合（global macro equity portfolio）。
通过与SMArtX合作，我们也在为客户构建投资组合。我们乐意以客户最满意的方式与他们合作。作为投资主管，我负责管理我司每月的投资流程，该流程共有3步。
第一步是构建三极世界框架（Tri Polar World framework），用来帮助我们思考这个世界。TPW是Tri Polar World（三极世界）的缩写，而这是我在过去十年中一直研究的主题。该框架中，世界上三个主要地区——美洲、欧洲和亚洲的一体化将推动全球经济向前发展。
第二阶段是构建全球风险相关性（GRN）评分系统。它涵盖了美欧亚三个地区的经济、政治、政策和市场等信息。我们将时间跨度设定为未来6至12个月，这确实有助于形成我们自己的投资主题。其中一个主题是“长时间低增长（lower-for-longer）”的全球经济增长理念，以及这将如何导致全球股价更长时间的更高增长。
（编者注：点此使用资产相关系数计算工具。）
第三步是交易型开放式指数基金（ETF）的选择和投资组合的构建。过去几年里，交易型开放式指数基金（ETF）迅速扩张，不仅渗透至新的国家和行业，还渗透至固定收益、ESG等方面。而且交易型开放式指数基金（ETF）也变得更便宜。
作为投资经理，利用交易型开放式指数基金（ETF）构建投资组合非常有吸引力，我们在每月的投资组合构建中都会用到。
ETF.com：2019年金融市场表现甚佳，股票、债券、商品价格均匀上涨。您认为这种情况今年还会继续吗？
Pelosky：你说得对，2019年几乎所有资产都有升值。但我们不认为2020年也是如此，今年的投资者在投资时需要对资产精挑细选。
我们认为未来经济不会陷入萧条，我们还将遭遇通货再膨胀（reflation）。我们正在摆脱所谓的“四大周期（big four cycles）”：全球宽松、全球增长触底、大国商贸问题和不断上升的通货膨胀。
1月，超过80%的国家PMI复合指数超过50，说明经济在扩张。这很大程度上源于发达国家实现充分就业。例如，经济合作与发展组织（OECD）成员国的失业率降至50年来最低，而工资增长高于通货膨胀率，所以经济不太可能萧条。
我们预计未来全球会呈现较低但持久的增长，这有利于风险资产，低增长不等于无增长。
同时，经济过热的局面也不会出现，不然央行会加以干预并提高利率。而央行的这一举动会阻碍经济扩张以及牛市的出现。
多数央行明确表示他们会让通货膨胀持续走高。这对诸如股票等风险资产来说有利，但对固定收益，尤其是长期固收不利。
ETF.com：您认为会有牛市出现，但新冠病毒的疫情不会扰乱世界经济增长吗？
Pelosky：从股市以及风险资产的角度看，疫情使得大家的投资行为变得谨慎，这反而有利于市场的健康发展。
3周前，市场上还有人担忧经济是否过热，标准普尔500指数在70个交易日中没有出现1%的回调；所有市场情绪的指标都是红色。而现在市场已没有那么热烈，这是一个健康的状态。
我们将疫情风险与之前提到的其他因素相对比，发现疫情的影响并没有那么大。除了德国一些制造商的数据较为惨淡以外，大部分经济数据仍然表现强劲。
在欧美地区，充裕的流动性支撑着金融资产，因而其收益高于预期。这些因素也使得股市具备一定的抵御疫情风险的能力。
实际上，我们将这次疫情视为机遇。几周前，当疫情刚刚开始显现时，我们决定加购大宗商品，并降低长期资产的敞口。
ETF.com：有趣的是，去年一切有效的因素——技术、增长、动量效应（momentum）等等——今年又起作用了。这些因素会继续发挥作用吗？还是你会把重点放在一些并不景气的领域？
Pelosky：相比增长，我们更看重公司市值。目前，一直是科技股（尤其是高增长的科技股）在引领股市。而在固收板块，长期固收是领头羊，例如iShares 20年期美国国债ETF（TLT）。点此使用新浪财经ETF筛选器查看债券类ETF。
我们认为这两个板块之间存在联系，固定收益的上升提高了人们对成长型科技股的估值，同时也阻碍了资金流流入周期性股票和价值型股票。
一旦股票涨势明显且利率上升，周期性股票和价值型股票就变得炙手可热，这种情况在去年第四季度就已发生，但因为疫情的缘故，周期性股票和价值型股票遇冷。
未来我们将关注新增病例的峰值何时到来，以及中国工厂何时重新开工。预计这将在未来几周内发生。
随着重新开工，新的生产周期开始，工厂需要大量生产以加大库存。届时人们对经济增长的担忧就会消失。经济的回升将导致利率上升；科技和成长型股票下跌；金融股会上升。所有在去年第四季度有效的因素会再次发挥作用。
ETF.com：您谈及利率反弹以及长期持有债券会增加风险，这是否意味着你会建议投资者将其固定收益投资组合的期限保持在较低水平？
Pelosky：完全正确。我们认为利率会反弹，但幅度不会太大。比如，10年期国债利率会介于2%到2.5%之间，但不会到4%或5%，因为通胀率并不会太高。
相比于长期债券，我们更青睐短期债券。我们在iShares iBoxx美国高收益公司债券ETF（iShares iBoxx USD High Yield Corporate Bond ETF ，简称HYG）中持有大量头寸。
我们也青睐优先股。我们在PFFD - Global X U.S. Preferred ETF持有大量头寸，该ETF波动性很低，而收益率很高。另外，我们也青睐iShares JP Morgan USD Emerging Markets Bond ETF （EMB）。
（线索Clues/ 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：林琰尧）
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责任编辑：鲁晗奕
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