招商银行三季报预测（上）

原标题：招商银行三季报预测（上） 来源：价投谷子地

2019年三季度国内的整体经济表现低迷，经济增速逐月下行暂时没有见底的迹象，而通胀在猪周期的推动下持续温和上行。整个3季度招商银行的表现略逊于大盘指数，而且从8月份开始，招行的盘面上经常有压盘和盘中跳水。以至于很多投资者怀疑招行的基本面出了问题。整个三季度，经济疲软势必带来息差缩小和不良抬头，所以投资者的担忧也不无道理。那么，招行的业绩到底能有什么样的表现呢？我们不妨来做个预测。

至于预测的方法和过去我使用的方法类似，就是从利息收入，非息收入，营运费用，减值计提，企业所得税这5大块进行评估。这5部分第1，3，5预测相对比较容易，偏差也较小。而非息收入和减值计提这两块的变化会非常大。

利息收入：本次第三季度预测中，对于利息收入我会采取和中报不同的预测方法。在中报预测里面我使用的预测方法是同比相对预测法。通过预测生息资产和净息差的增量百分比来预测净利息收入的增速。而在本次第三季度净利息收入的预测中我会采用绝对预测法，通过预测生息资产和净息差的绝对值来计算第三季度单季的净利息收入。

生息资产的预测：对于日均生息资产的预测主要的预测假设包括2条：1，资产的规模变化具有平稳连续的特点。2，平均生息资产和平均总资产之间的比例保持稳定。在这2个假设成立的前提条件下投资者可以根据2018年年报和2019年中报的总资产计算出平均资产。再用中报披露的日均生息资产计算其和平均资产之间的比例。得到该比例后再根据预测的3季报总资产推算出第三季度的日均生息资产。具体的推算如下表1：

表1

在表1中我做出的预测主要在于资产规模，我对于招行3季度的资产规模判断是3季度招行的资产规模将出现环比小幅收缩。主要的证据包括2个：第一个是2季度招行的资产规模相较1季度环比大幅增长，致使存贷款的增幅已经基本达到去年年底做出的2019年规划。所以，下半年招行的资产负债将以调结构为主，不可能继续大幅扩张。第二个是在9月份的同业存单中，招行的同业存单发行量只有14亿，远远低于今年前8个月的水平，所以可能是在本月出现了规模环比微降。根据估算可以得到3季度的日均生息资产在66847亿左右。

净息差的预测:

对于净息差的预测，在3季度对净息差产生影响的因素较多，包括但不限于：LPR定价机制的确立和首次下调，存款准备金下调，经济减速，监管机构对于民营中小企业信贷利率的窗口指导等等。但是，其中的主要矛盾依然是经济减速。所以，根据我的判断虽然央行通过降准释放了流动性，银行间市场利率确实在走低，但是经济减速造成了对公信贷需求非常疲弱。最终，估计净息差环比2季度还要继续下行。招行在1季度和2季度分别录得2.72%和2.69%的净息差，估计在第三季度净息差会下行2-4个基点，到2.65%~2.67%。

第三季单季净利息收入:

拿到了日均生息资产和净息差，下面就可以计算净利息收入了。第三季度单季招行的净利息收入在446.5亿到449.87亿之间，所以3季报的净利息收入累计在1320.57~1323.94亿。同比增速11.94%~12.22%。

明天继续对非息收入，营运费用和减值计提做估测。

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