一毛多钱的退市海润警示了什么?

　　近日A股市场又一家步入退市整理期的公司刷新了A股史上最低价格的纪录，至本周三，退市海润的价格是0.14元。A股市场上的这一现象给我们什么警示？

　　“毛股”退市海润带的三大警示

　　皮海洲

　　自5月27日进入退市整理期以来，退市海润就一直走在跌停板的路上，到6月20日，该股股价只剩每股0.13元，成为标准的“毛股”，同时也是A股市场最便宜的股票。

　　退市海润的股价每股只有0.13元，对于持有该股股票的绝大多数投资者来说，显然意味着要承受巨大的投资损失。毕竟自2018年1月31日起，该股就一直处于跌停状态，到今年6月20日，股价已经历了22个跌停板（该股从2018年2月6日到今年5月26日处于停牌状态），其中，前20个跌停均为“一”字板跌停，这意味着在跌停的过程中，能出逃的投资者数量很少。因此，持有退市海润股票确实是投资者的一大悲哀。

　　那么，股价沦落到只有0.13元甚至有可能更低的退市海润对于市场来说有哪些警示作用呢？个人以为，这种警示作用至少有三点。

　　首先，退市海润的股价跌到0.13元的地步，这明显表明退市整理期对于保护投资者的意义十分有限，相反，退市整理期成了投资者财富的大力蒸发期。设立退市整理期的初衷是为了保护投资者，让持有退市公司股票的投资者可以从整理期交易中退出来。这个初衷固然是好的，但现实中却存在两个问题。一是退市整理期交易，股票只是在投资者之间进行转移，A投资者要退出就必须要有B投资者进场接盘才行。退市公司股份的总数是不变的。所以，从投资者这个总体来说，是无法从退市公司股票中退出的。二是作为投资者中的个体来说或许有可能从退市公司中退出来，但这些投资者无疑要付出巨大的代价。比如，以0.13元或更低的价格从退市海润中退出。就这样的价格而论，投资者还要不要退出都不重要了。因此，面对退市海润每股0.13元的价格，投资者最大多数的财富都被蒸发掉了，退市整理期对于保护投资者的意义大大地打了折扣，股价越低，退市整理期对于保护投资者的意义就越小。

　　其次，退市海润的股价跌到0.13元警示投资者需要学会自我保护。退市海润股价跌到0.13元，持有该股票的投资者损失惨重。而从该股的走势图来看，从2018年1月31日起，持有该股票的投资者基本上没有逃命的机会。因此，退市海润的股价跌到0.13元警示投资者要有自我保护意识。海润光伏作为一只问题股，实际上在A股市场已经有很多年了。如果投资者能够学会自我保护，远离问题股。那么2015年5月该股借高转增之机将股价炒高到13元、14元，甚至是15元时，这是投资者离场的大好之机。当然，投资者如果没有该公司股票的话，也就不要介入该股。那么这些投资者就不会有如今该股跌到0.13元所带来的损失了。否则，从当时的13元跌到现在的0.13元，投资者的损失就非常惨重了。即便是从1.30元跌到0.13元，投资者仍然要承担不小的投资损失。自我保护的重要性由此显而易见。

　　此外，退市海润的股价跌到0.13元也警示A股市场要切实做好投资者保护工作。退市海润的股价跌到0.13元，不仅给投资者带来了巨大的投资损失，同时也表明退市整理期并不能保护投资者，因此，要保护投资者还必须拿出切实的措施出来。比如，退市海润的股价跌到0.13元，投资者蒙受了巨大的投资损失，但公司的大股东们却借助2014年年度推出高转增方案之机减持套现跑掉了。这对于公众投资者来说显然是不公正的。它实际上是扩大了投资者的损失。又比如，海润光伏沦落到当今退市的地步，谁该为此负责，应不应赔偿投资者的损失呢？这显然是保护投资者所需要面对的问题。

　　警示投资者 便宜没好股

　　曹中铭

　　6月21日，退市海润股价再次创出0.12元的新低，也将A股最便宜股票的纪录再次刷新。退市海润今后的股价是否还会创出更低点，我们不妨拭目以待。不过，从退市海润自上市以来的表现，以及股价走势上看，该上市公司具有典型的警示意义。

　　退市海润“有幸”成为最便宜A股，背后的原因是多方面的。首先，在光伏行业的黄金发展期过后，这几年退市海润的业绩严重下滑，且亏损不断放大。最关键的在于，退市海润2016年至2018年年报被会计师事务所出具“无法表示意见”的“非标”审计报告，这也触及了退市条款。基于此，今年5月17日，上交所决定终止退市海润上市。

　　一家上市公司被强制退市，其出路在于股转系统。在A股退市的数十家上市公司中，除了长航油运外，并没有其他上市公司能够实现咸鱼翻身。而且，基于退市海润本身的状况，今后要实现重新上市的难度可想而知。因此，在该上市公司退市的消息披露后，其股价便开始了持续的下跌，截至6月20，其股价已连续22个交易日跌停。史上最便宜A股因此产生。

　　其次，退市海润成为最便宜A股，也是监管部门强化市场监管，强化上市公司退市的结果。自2014年监管部门完善上市公司退市机制后，对于上市公司退市的监管不断强化，上市公司退市虽然还没有真正实现常态化、法治化、市场化，但每年都有多家上市公司退市却也是不争的事实。强化上市公司退市监管，对于垃圾公司、退市公司股价的冲击是非常大的。

　　此外，退市海润成为最便宜A股，也与其当年怀有不可告人目的的高送转不无关系。2015年，在几位大股东的建议下，退市海润曾推出了10转20的高送转方案。高送转实施后，股价进行除权处理。该上市公司由于业绩较差，除权后一直处于贴权走势。如果当年不盲目地高送转，目前其股价将超过0.50元，并不会蜕变为最便宜A股。

　　退市海润虽然蜕变为最便宜A股，但绝非投资者的福音。该上市公司的资料显示，2016年末时，还有16家基金公司持有股票超过1800万股，2017年三季度时，已经不再有机构的身影，说明该上市公司已被机构抛弃了。从其股东结构看，截至2019年一季度，除了杨怀进持有6.61%的股份外，曾经的第二、第三大股东都早已减持套现走人了。因此，退市海润走到今天这一步，也呈现出明显的大股东套现走人，其他股东埋单的特性。

　　根据股价复权后的数据，退市海润股价最高价为5.85元，如今最低价为0.12元，股价缩水近98%。巨额财富被蒸发的背后，是为数众多的投资者遭受了惨重的损失。而且，由于该上市公司退市后实现重新上市的难度非常之大，投资者如果博反弹、赌重组起死回生，那么最后可能面临着血本无归的结局。

　　在投机氛围浓厚的A股市场中，投资者往往热衷于追逐低价股。但退市海润的结局说明，便宜无好股。反过来警示投资者，股市投资，最好对垃圾股、题材股，以及没有业绩支撑的个股敬而远之。价格投机没有出路，价值投资才是首选。

　　目前，沪深两市股价低于1元的仙股有六只，除了退市海润、华泽退以及众和退三家退市公司以外，其他三家都面临着退市的风险。投资这类股票，背后的风险巨大，投资者当好自为之。

　　别让一元股退市代人受过

　　黄湘源

　　当退市海润还是*ST海润的时候，虽然曾经有望竞争一元退市第一股，但最终导致其终止上市的却并不是因为其退市整理期间股价持续低于了一元面值的缘故。对此，如果不分青红皂白，一概混为一谈，岂不等于让一元股退市制度代人受过？

　　一元股退市，严格地说，其实是指连续20个交易日每日收盘价低于该股面值（1元）的股票将被终止上市，归根结底也就意味着投资者以“用脚投票”的方式直接决定相关股票退市不退市，这在某种意义上也正是它被视之为市场化退市最高标准的道理之所在。在美国，退市标准的名称与我国有所不同，通常称之为“可持续挂牌最低标准”，这个标准在不同的市场可以分别有三套或四套，只要上市公司满足其中一套标准的全部数量指标，就可以持续挂牌；否则，就必须强制退市。纽约证交所与纳斯达克的三个子市场所设定的“可持续挂牌最低标准”均为“一美元退市标准”。根据美国耶鲁大学麦西教授多年来的跟踪研究，1995年至2005年11年间，美国三大全国性证交所共有9273只股票摘牌（退市），其中，纽约证交所共退市1906家，纳斯达克共退市6257只，美国证交所共退市1010只。其中，主动退市与强制退市大体各占一半，而1美元退市的股票数则占到了强制退市数量的一半以上。

　　2012年5月1日生效的《创业板上市规则》，借鉴成熟市场经验，首次引入了两个市场化退市标准：一是“面值退市标准”，二是“成交量退市标准”。这也是本次退市制度改革的最大亮点之一。深交所随后于6月底发布的《股票上市规则》引入“1元退市标准”，并将B股也纳入规范范畴。当时，闽灿坤B收盘价自2012年7月9日起均低于人民币1元，这种情形一直维持到第20个交易日，其成为第一家退市一元股的命运已成为大概率事件。关键时刻，深交所却在三大报表态：对纯B股公司因触发市场指标而非财务指标引发退市的，鼓励公司通过大股东增持、公司回购、缩股等方式，维持上市地位……。心有灵犀一点通，本已于8月1日停牌的闵坤灿B马上就于8月27日公布了缩股公告。缩股不仅令闵坤灿B成功规避了股价连续20个交易日低于1元面值标准而退市的命运，同时也使得公司远离了连续120个交易日成交量低于100万股而被终止上市的可能性。一边做婊子，一边树牌坊。这正是我国股市的退市制度虽然一直不断地在修改，却一直也不可能真正落实到位的一个极为重要的内在原因。

　　也许是应该值得庆幸的，一元股退市制度出台了那么多年却一直颗粒无收的局面，终于在2018年得以宣告结束。2018年12月28日，中弘股份成为A股一元股退市制度的第一份祭品。然而，本来有可能抢在中弘股份之前的*ST海润虽然通过所谓的并购重组而没有如愿成为第一一元股，最终还是没能逃脱退市的命运。不过，这似乎并不妨碍它在死到临头之际还没有忘记咬人一口。如果在已经因触及退市条件而被终止上市的情况下，还可以因在为期30个交易日的退市整理期间股价连续20个交易日低于1元而被归入一元股退市范畴，则岂不等于让一元股退市制度替触及亏损退市、违法退市等诸多强制退市标准的那些退市股来为其承担其在退市整理期间所不可避免地给投资者造成更大损失的罪名？这与其说是在为退市机制多样化增光添彩，还不如说是对一元股退市制度的抹黑。

　　目前，在A股市场交易日益低迷的情况下，一元股队伍也有不断扩大的趋势，不排除会出现第二只第三只甚至更多退市一元股的可能性。不过，一元股退市归一元股退市，与退市海润这样因其他情形退市而在进入退市整理期间沦为一元以下股的情况应该不属于同一个范畴。如果不分青红皂白地将退市海润那样的退市股票也同一元退市股混为一谈，甚至还一视同仁地归之为所谓多元化退市产物的话，则不仅不免将让一元股退市制度代人受过，而且，势必也不利于投资者对本该对造成投资者损失负有责任的其他类型那些退市股追究责任并提起索赔，以维护自己的合法权利。这应该并不是实施一元股退市的初衷，也是有违多元化退市制度本身的基本原则的。