中信证券：拐点将逐步确立 紧扣三条主线积极配置

　　策略聚焦|拐点将至，积极配置

　　来源：中信证券研究

　　外部流动性和内部政策的转机已经明确；国内货币政策依然趋松，金融市场的局部风险可控，不会蔓延。市场向上的拐点将逐步确立，建议积极配置，紧扣三条主线，把握转机背后的机遇。

　　外部流动性和内部政策的转机已明确

　　1）全球货币政策拐点已明确，北上资金有望保持持续净流入。美联储年内降息的预期进一步增强，联邦基金期货隐含的年内降息概率已经达到99.5%，其中6月20日FOMC降息概率为30.8%，7月概率则高达87.5%。澳大利亚、俄罗斯、印度降息，欧央行维持低利率，全球货币政策偏松已坐实，资金风险偏好修复有持续性，北上资金6月前两周已恢复净流入近253亿元，未来可保持较稳定的净流入状态。

　　2） 国内政策相机偏松明显，管理预期与托底经济并重。一方面，6月份扶持消费和基建托底的政策已落地；另一方面，近期稳金融、防风险的预期管理不断强化。货币政策多措并举，改善宏观流动性，未来将依然趋松：内外目标冲突时，以内部目标为重；通胀水平高位可控，不会成为政策掣肘；金融风险防范紧迫性高，需要宽松的流动性环境支持。

　　短期部分金融机构的风险只是个案，衍生的流动性风险有充分的政策应对空间，6月14日央行已经针对中小银行展开了定向操作。另外，根据中信证券研究部固收组测算，可能涉及结构化发行信用风险的债券，预计也仅在百亿左右量级，在债券市场中占比较小。

　　基本面的转机也将落定

　　基建等政策托底下，预计基本面将在6月见底回升。5月国内基本面数据仍处于底部，随着专项债的逆周期调节政策发力，基建托底明确，预计4、5月是基本面的阶段低点，6月将回升。中信证券研究部宏观组判断，三季度基建投资同比增速将有明显回升，年末将回升至8%上方，7、8月份社融增速将达年内高点，短期或超过11%。

　　拐点将至，积极配置

　　全球货币政策和A股外部流动性的转机已明确，相机偏松的国内政策从表态到落地也都已坐实；市场向上的拐点也会确立，建议把握机遇，积极配置。

　　紧扣三条主线

　　把握转机背后的机遇

　　1）继续以大消费和大金融为底仓，特别关注其中外资偏好的龙头品种。全球资金的风险偏好改善，北上资金可以保持比较稳定的净流入状态，底仓配置依然建议以大金融和大消费板块中外资偏好的品种为主。

　　2）逆周期政策催化，基建板块景气回暖。专项债新政改善基建融资环境，基建投资回升带动产业链景气修复，考虑估值和机构持仓，推荐更受益于当期融资环境的国企建筑公司，关注区域或细分领域的设计公司。

　　3）关注科创板映射下的A股成长股龙头。流动性预期偏松有利于成长主题。科创板时间表逐渐明确，截至6月14日，已有9家申请科创板上市公司过会。短期建议关注科创板映射下的A股的主题行情，包括集成电路、半导体芯片和生物医药。

　　风险因素

　　全球货币宽松低于预期；全球风险偏好下降，外资加速流出；国内基本面数据明显低于预期，紧信用风险超预期。

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责任编辑：张海营