全球降息潮，中国跟不跟？

蔡若林

汇丰晋信2016生命周期基金、汇丰晋信平稳增利基金 基金经理

美国近日大幅降息，国内跟随降息的概率大吗？

蔡若林：我们认为国内应不会跟随美联储降息步伐。

★ 当前央行依然以化解风险和去杠杆作为政策基调。目前国内情况基本稳定向好，或不会触发央行进一步降息举措。

★ 同时，当前及未来人民币波动较大也在管理层预期以内。

总的来说，央行是否降息将主要参考国内经济状况，而非跟随美国降息。

随着全球经济不确定性增加，您如何看待目前国内债市的机遇？

蔡若林：目前国内国债收益率已创下历史新低。中长期来看，宏观经济增速整体或缓慢下行，国债收益中枢也有望随着经济增速下行而进一步下移。短期到中期内，随着疫情的全球化发展，债券或成为大类资产中配置价值最高的品种之一。

与此同时，国内央行的货币政策空间普遍大于海外。2020年3月15日，美联储将联邦基金利率大幅下调至0-0.25%区间，美国后续货币政策空间相对有限。反观目前我国，无论是存款准备金率还是存贷款基准利率，均有较大空间。

面对一季度GDP增速可能出现的下滑，您认为当前拉动GDP增长的主要因素是什么？

蔡若林：目前拉动GDP的“三驾马车”分别为

 消费  依然是拉动GDP增速的最强引擎。为应对潜在GDP增速超预期下修风险，刺激国民消费的政策有望陆续出台。实际上，当前已有部分城市出台了购车补贴等各项刺激消费手段。当前国内疫情控制稳定向好，随着财政与货币政策陆续出台，国内宏观经济有望回升。

 新老基建  等由政府主导的固定资产投资或成为重要投资方向。考虑到近年地方政府的财政收入压力，目前来看政府拉动固定资产投资的空间相对有限，后续财政政策有望超预期发力。

当前美国处于金融周期高位，杠杆率快速上升，偿债能力持续下降，信用利差逐渐扩大。以上将如何影响国内债市？

蔡若林：2019年，美国信用债市场，尤其是垃圾债市场迎来了较好的上涨行情。当前美国高收益债市存在较大的下跌风险，近日美国债市也出现了明显调整。

反观【国内债市】

伴随着管理层去杠杆政策基调的推进，过去2-3年以来国内信用债市场风险并未出现明显抬升。

美国国债对国内国债行情或具有一定传导作用，而美国信用债调整对国内债市或不会产生明显冲击。

疫情是否导致了信用风险事件的出现？

蔡若林：目前来看，并未出现受疫情直接影响导致的公开市场信用违约。

★ 近两年来，国内公开市场虽然陆续有违约发行人出现，但总体稳定有序。

★ 另一方面，鉴于国内债市偿债高峰往往集中在每年6-7月，我们还是要关注未来因疫情发展导致信用违约事件出现的可能性。

★ 我们在投资过程中始终注重信用研究，目前管理的汇丰晋信2016生命周期基金和汇丰晋信平稳增利基金，从持仓结构、持仓评级等各方面均严格把关，严控风险。

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