人民大学：预计2019年GDP增速6.1% 建议下调一次利率

　　2019年6月22日，由中国人民大学国家发展与战略研究院、经济学院、中诚信国际信用评级有限公司联合主办的“中国宏观经济论坛（2019年中期）”报告会在中国人民大学举行。本次论坛的主题是“外部冲击下韧性显现的中国宏观经济”。

　　中国人民大学国家发展与战略研究院研究员、经济学院于泽教授代表课题组发布了论坛主报告《外部冲击下韧性显现的中国宏观经济》。

　　报告指出，2019年上半年中国宏观经济呈现“弱企稳”。从需求侧来看，对上半年宏观经济边际贡献最大的是净出口，1-5月份贸易顺差持续上升。净出口从2018年对GDP负向拉动0.6个百分点，到2019年一季度正向拉动1.46个百分点，对GDP影响变动了2个百分点。同时，房地产投资持续高位运行和基础建设投资逐步回暖对冲了制造业投资下行，稳定了投资。

　　从供给侧来看，最为显著的改变是金融业增加值提速，对服务业的增长起到了稳定作用。这些变化既有意料之外的外贸形势和房地产市场变化，更有情理之中的金融业增速和基建回暖。

　　上半年面对不利的贸易形势和全球经济下行的压力，我国有效稳定了出口和外资，进出口数据亮眼。一季度的房地产市场“小阳春”在调控不变的情况下显得特立独行。

　　上述超预期变化之外，更多的是宏观政策发力和改革提速带来的意料之中。松紧有度的货币政策稳定了金融形势。一方面，股市走强带动券商，另一方面，补充资本金后，银行表内信贷扩张加之稳定的利差，提升了银行业盈利水平。同时，在积极的财政政策带动下，地方政府专项债提前发力，稳定了基建投资。有更多是政策因素支撑，“弱企稳”背后的国内市场基础还不牢固。

　　展望下半年，意料之外的因素难已继续维持，情理之中的政策性支撑因素还在。由于前期更多是在政策支撑下的经济暂时性企稳，随着总需求政策的边际走弱、改革红利的释放存在一定的时滞，在市场内生需求不足局面无法改观的持续作用下，宏观经济未来继续低位运行，结构性下行压力较大。

　　当前和未来一段时期，我国宏观经济面临最大的冲击是来自于外部的国际贸易和国际金融条件变化。在国内市场趋势性疲弱问题没有解决之前，这会对我国经济产生很大的下行压力，需要判断清根源，找到合理应对措施。

　　从我国具有的经济腾挪空间来看，未来长期是向好的。但是，很多潜力的发挥需要国内改革以进行结构调整。下半年，我国经济存在一些短期风险需要防范。1）全球经济持续走弱。2）地方财政恶化的风险。3）金融条件变化的风险。面对着较大的汇率冲击，中小商业银行不良问题没有见底，下半年可能会集中爆发，需要重点防范金融市场情绪变化。4）新经济逐步回归常态，泡沫消失。5）服务业进一步下滑。6）就业质量降低的风险。7）国内市场结构性下滑的风险。房地产投资下半年面临回调，投资效率依然较低，汽车消费会在下半年见底，但是不会回到快速增长态势。

　　根据上述定性判断，设定系列参数，利用中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型，预测如下：

　　1、2019年上半年维持“弱企稳”，预计上半年实际GDP增速为6.3%，较2018年回落0.3个百分点。同时，由于GDP平减指数降至1.3%，名义GDP增速为7.6%。

　　2、2019年下半年下行压力将持续强化，虽然中国经济展现了一定韧性，短期内还需要政策加大支撑力度。预计2019年实际GDP增速为6.1%，比2018年下滑0.5个百分点，由于GDP平减指数下降为1.5%，名义GDP增速为7.6%，较2018年下滑1.9个百分点。投资增速持续下滑的趋势有所缓和，但疲软的态势难以根本扭转，预计全年增速为6.0%。消费短期内下滑压力加大，预计增速为8.2%。预计全年贸易顺差为3866亿美元，顺差大幅提高。随着内外供需环境进一步调整，2019年价格水平总体保持相对平稳状态。预计全年CPI上涨2.2%，PPI上涨0.5%，GDP平减指数涨幅为1.5%。

　　在上述判断和预测的基础上，报告提出了系列政策建议：

　　一、面对全球化驱动因素的变化，必须对全球化的未来有更加清晰的认识，不能简单从经济角度分析全球化。一方面，由于全球化的经济动因还在，全球经济不会脱钩，我国要以更加开放的姿态推动经济全球化。另一方面，要时刻准备应对各国国内政治议题的冲击。这就要求大力加强对各国的国别研究，不能简单从一个统一的国际观点看各国。同时，积极推动WTO改革，借助一带一路倡议等，推动更加包容的全球化，降低国内政治冲击力度。

　　二、未来的全球产业链是建立在知识密集、研发密集和数据密集基础之上的，相关政策要有针对性，以此为目标精准降成本、补短板。不用过于担心工资上涨对产业迁出的影响，一方面劳动套利型价值链在下降，另一方面，重要的是生产率基础上的实际工资，而不是简单的名义工资。建立必要的工资调整机制，提高国民收入中劳动收入份额。

　　三、为了更好发挥中国经济的潜力，需要加大供给侧结构性改革。随着外部环境和国内发展条件的变化，我国经济结构必然要随之发生调整。但是，目前还存在很多阻碍结构调整的因素。在这种环境中，简单用总需求政策稳定经济可能会加剧结构调整问题。

　　1、供给侧结构性改革中心从上游去产能逐步调整为下游行业的竞争环境构建，全面提升下游产业竞争力。

　　2、加快推进产品市场改革与要素市场改革的协调。产品市场的很多问题是要素市场化不足导致的，加快劳动、土地、科技和资金市场改革。特别是面对“科技脱钩”等问题要加快科技体制改革。我国科技并不是资金投入不足的问题，而是如何在数字科技时代建立适宜的科研体制。加大对数据资源经济使用和隐私保护等问题的协调。

　　3、加快微观会计准则和宏观统计规则修订，适应数字经济，更好地体现经济的价值创造来源。

　　4、加快构建公务员正向激励体制。在目前职务与职级并行等政策的基础上，加大基层奖励性绩效的实施。

　　五、短期稳增长政策需要适应新的开放和改革要求。在设计短期政策时候，更多考虑未来的改革开放要求，考虑政策叠加后果，构建与未来适应的宏观调控框架。

　　1、通过各种适应市场需求的保障房建设，稳定房价和房地产投资。同时，还需要加大力度稳定基建投资，与我国当前的储蓄率相协调，建议基本稳定在6%左右。

　　2、稳定当前对新兴产业等财政补贴，放缓政策退坡力度，利用前瞻指引，提升预期的稳定性。

　　3、为了稳定基建投资和新兴产业，财政政策要更加积极有效，可考虑进一步扩大财政赤字。更为重要的是，由于我国经济增速未来在6%一线，原有以速度为基础的税制不再适合，需要加快向存量财产税收逐步过度，进一步降低增值税等，加大公共服务力度。

　　4、下半年货币政策保持结构性宽松，建议下调一次基准利率和一次准备金率，保持金融行业盈利平稳。维持汇率基本稳定，在加大金融开放的同时，提前准备市场化资本流动调节工具，实现资本流动有序。

　　5、宏观审慎监管政策加大对于科技金融的规则制定，推动科技金融在正规渠道内发展，提升金融资源配置效率。

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