（14）王剑：盈利增长率分解

　　文/意见领袖专栏作家 王剑

　　股东除了关注银行的ROE之外，也关注成长能力，其中最为关注的是盈利增长率。在分析过程中，同样需要对盈利增长率进行分解。

　　一、   常规分解方法：增长贡献率

　　常规方法是通过增长贡献率来计算。以表5-20为例，先求得消费、投资、净出口各自的增量，再求得各增量占GDP总增量（27元）的占比，这也就是增长贡献率。最后，把各因素的增量占比乘以GDP增长率（10%），即可得到各因素对GDP增长率的贡献。第2年消费、投资、净出口三个因素各自拉动了GDP增长率10%中的7、2、1百分点。

　　第四篇对M2结构的分析，M2增长率为8.7%，若把费用支出视为负的组成成分，那么理论上也能套用。假设一家银行前后两年的简化利润表如表5-21所示：

　　其中，表中灰色底纹部分的四项可作为净利润增长率分解的四个因素，其余的是细项，得银行净利润增长率的分解，见表5-22：

　　可以发现，净利润增长率22%，其中总收入贡献了42个百分点，各项费用、计提拨备、所得税费用分别贡献了-8、4、-16个百分点。

　　二、   边际影响分解方法

　　但上一种分解方法的主要缺点是，各因素对增长率的贡献（上表最后一列）并没有明显的实际含义，很难与实际业务准确挂钩。以下将介绍一种测算各因素的边际影响的方法，见表5-23。

　　新方法下的净利润增长率分解，可分解至上表中灰色底纹部分的六大因素，并生成各自的同比增长率（见图5-7）。

　　详细的分解方法为：

　　1．净利息收入增长率分解

　　净利息收入来自平均生息资产规模与净息差的乘积，我们设平均生息资产规模为m（增长率为a%[1]），设净息差为i（增长率为b%）。因此，它的增速（c%）便为（见图5-8）：

　　1+c%=（1+a%）（1+b%）=1+a%+b%+ab%/100

　　那么：

　　c%= a%+b%+ab%/100

　　由于ab%/100的值一般很小，合并后前式变为：

　　c%= a%+（b%+ab%/100）=a%+d%   （其中，d=b+ab/100=c-a）

　　如果ab%/100极小，甚至可以直接忽略之，写为：

　　c%≈ a%+b%

　　并称：净利息收入的增速c%，其中由规模增长贡献了a个百分点，由净息差增长贡献了b个百分点。

　　根据c%≈ a%+b%，如果生息资产规模a%和净息差增速b%刚好是相反数，净利息收入不增长，这就是银行经常发生的“以量补价”，不能光凭净息差下降就觉得银行净利息收入要下降。

　　2．总收入增长率分解

　　见图5-9，总收入z=x+y，其增速为f%。分解思路是：全部总收入的增长率为f%，而净利息收入增长率仅为c%，那么两者的差额部分（f%-c%）只能是非息收入贡献的。如果f%>c%，说明非息收入增长率e%高于c%，高出来的幅度要看非息收入占总收入的比例，公式如下（推导略）：

　　f%-c%=（e%-c%）*y/（x+y）

　　这个f%-c%还可以直观理解为：如果没有非息收入，那么总收入全部来自净利息收入，增长是c%。若多了一块非息收入，净总收入增长率拉高到了f%，那么f%-c%就是非息收入贡献的，这就是边际影响的思路，f%-c%代表非息收入对增长率的贡献。若e%<c%，那么非息收入增长率拖累了总收入增长率。

　　3．拨备前利润分解

　　分解可得，h%-f%就是各项费用贡献的，原理和第（2）步一样（见图5-10）：

　　4．利润总额分解

　　同理，k%-h%是拨备计提贡献的（见图5-11）。如果拨备计提力度很大，k%会显著低于h%。

　　5．净利润分解

　　同样， n%-k%为所得税贡献的（见图5-12）。当出现节税效应时，所得税率会低于过去，m%就会低于k%，n%就会超过k%很多。

　　汇总后，形成一张表5-24：

　　上表含义是：净利润增长率为22%，其中平均生息资产规模、净息差、非息收入、各项费用、计提拨备、所得税各自的变动，对净利润增长率分别贡献了15、3、-1、3、10、-8个百分点。可以把多家银行的净利润增长率合并来比较净利润增长率高低的原因（见表5-25）。

　　也可以把同一家银行的不同年份的净利润增长率合并来观察自身净利润增长率变化原因，见表5-26：

　　比如2017年工商银行净利润增长率较比2016年显著回升，各项因素中提升最明显的是净息差。2016年净息差较上一年回落较多，拖累了净利润增长率，而2017年净息差较上一年有所回升，对净利润增长率形成正的贡献。但2017年资产减值损失计提规模大于上一年，对净利润增长率形成拖累，说明2017年工商银行经营情况好转后，开始增加拨备计提。

　　[1] a%不是规范的变量表示法，但为了便于区别增长率变量和绝对值变量，后面还要使用“a个百分点”的表述，特此使用。

　　(本文作者介绍：中国人民大学金融学硕士，CFA持牌人，曾供职于浙商证券、光大证券研究所，担任金融行业分析师，2018年加盟国信证券，任金融业首席分析师。)