文/意见领袖专栏作家 王剑
银行分析的一大重点就是盈利分析，ROE是从股东立场评估银行盈利能力的核心指标，本节对此展开着重分析。
一、 ROE的含义和计算
ROE（净资产收益率）是指当期净利润除以净资产，衡量每一单位的股东（一般指普通股）权益创造利润的能力。当期净资产有两种确认方法：
一是全面摊薄ROE，即全年净利润除以年末的净资产。二是加权平均ROE，当发生股东权益变动，就按月将净资产加权平均：
新增净资产包括发行新股、债转股等情形，减少净资产包括分红、股份回购等情形。次月至年末的月数，即“12-发生的月份”（若计算半年的，公式中的12要改为6），也可以简化计算，用期初、期末的净资产简单平均。
二、 ROE的杜邦分解
一般情况下，ROE越高，公司的盈利能力越强。此外，还需要用杜邦分解判断影响ROE的因素，具体思路是：
或者表示为：
在进行银行业分析时，不太使用销售净利率、资产周转率这两项指标，按照如下方式计算：
上式中的“其他”包括营业外收支、所得税等少数不太重要的内容。
由于银行的生息资产占总资产的比例极高，一般达到95%以上，因此，上式中的利息净收入/平均资产约等于利息净收入/平均生息资产，即净息差，ROE分解式又可表示为：
表5-17为估算的2019年25家主要上市银行的ROE分解表格：
资料来源：各银行年报（表中平均权益乘数、ROE的计算均剔除了优先股，因此两者之积与ROA有所差异。此外，由于估算平均净资产时用的是期初期末简单平均，因此和上市银行实际披露值也会有小幅差异）
以宁波银行为例，首先分解ROA和权益乘数为1.14%和15.6倍，宁波银行的财务杠杆对ROE的贡献较大，同时ROA在表中处于第2名，说明总资产盈利能力也特别强。然后再去寻找宁波银行ROA这么高的原因。把ROA分解到前面各项指标之后，由于单位是百分点，难以观察到差异，一般有两种处理方式：
1．相对法
用所分析的银行的杜邦分解结果减去行业平均，来判断其相对行业的优劣势，如表5-18：
从上表可见，宁波银行利息净收入/平均资产超过行业约0.24个百分点，净息差表现优异；手续费及佣金净收入/平均资产超过行业0.10个百分点，中间业务收入水平更高。资产减值损失/平均资产优于行业0.10个百分点，资产质量更好，但是业务及管理费用/平均资产绝对值比行业要高0.24个百分点，显示出它的模式费用更高。最后，宁波银行ROA比行业高出0.18个百分点，权益乘数也比行业高2.2个倍数，ROE比行业高4.0个百分点，盈利能力突出。综上，宁波银行创收能力强，同时资产质量好，弥补了费用支出高，权益乘数也高，盈利能力超过行业平均水平。
以上各指标也可以体现为图5-6：
2．排名法
对于每一项指标，将表5-17中全部银行进行排名，较优者排名靠前，见表5-19：
以宁波银行为例。分解ROA，发现其利息净收入/平均资产排第8名，手续费及佣金收入/平均资产排第6名，可见创收能力相当强。此外，资产减值损失/平均资产排名第6名，资产质量比好多银行都优秀（银行资产业务的风险具有滞后性，该指标仅供参考）。同时，业务及管理费/平均资产排名非常靠后，说明业务模式费用支出较高。可以反映出宁波银行的经营风格是高收益、高中收、高费用、高杠杆，但低风险。具体原因在于，宁波银行是常年聚焦于中小企业客户和零售客户，因此资产收益率较高，同时对客户的服务较为周到，因此留存存款较好，负债成本不高，净息差表现较好，资产质量也较好。但为中小企业、个人客户提供好的服务需要更多成本，费用支出较高。
以工商银行为代表的国有大行则不同。工商银行的利息支出/平均资产排名第1名，负债成本最低，再加上国有大行自身的风险策略，会选择向风险最小的客户群体投放资产，因此利息收入/平均资产也是很低的。其利息净收入/平均资产排名第13名，居于中游。工商银行的手续费及佣金费用/平均资产、业务及管理费用/平均资产都居于行业中等偏上水平。由于资产投放保守，资产减值损失/平均资产在全部行业中排第4名。工商银行是因负债低成本所以投放资产保守，虽然收入水平中等，但资产质量好，从而保证了盈利水平，这是国有大型银行的通行模式。
常熟银行的小微业务模式，也能在杜邦分解表中体现。常熟银行的利息支出/平均资产排名不错，是因为在当地网点布局深，客户基础好。同时，利息收入/平均自沉排名第1名，因为参与了较多的小微信贷，收益率很高，并且利息净收入/平均资产也是第1名。但其手续费及佣金净收入/平均资产、业务及管理费用/平均资产排名都非常靠后，因为小微业务模式收取的中间业务收入较少，同时费用支出较高。同时，资产减值损失/平均资产排名也较为靠后，体现了小微信贷的不良资产压力。由于较高的净息差足以弥补中间业务收入、费用支出、资产质量的劣势，最后ROA突出。这也是小微业务的典型特征，即高收益、低中收、高费用、高风险，最后高盈利。
基于ROE杜邦分解，能够观察到不同银行的不同业务模式和特征。但只能大致揣测，如果分析一家完全陌生的银行，需要从ROE杜邦分解表出发，寻找其他信息来了解业务模式。比如，利率收入/平均资产较高，那么进一步研究是如何实现较高的资产收益率，诸如此类。因此，需要把杜邦分解和对银行业务的具体分析相结合。比如常熟银行的小微模式，得益于收益率较高，那么后续就需要跟踪其贷款收益率变化趋势，对各项业务、战略定位等各方面展开研究。
(本文作者介绍：中国人民大学金融学硕士，CFA持牌人，曾供职于浙商证券、光大证券研究所，担任金融行业分析师，2018年加盟国信证券，任金融业首席分析师。)
责任编辑：陈嘉辉
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