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中国人寿海归 带来金融股想象空间http://www.sina.com.cn 2006年12月21日 16:19 新浪财经
西南证券研发中心 陈毅聪 中国人寿A股网上发行将在12月26日进行。它发行前的总股本268.38亿股，以下为香港各大机构对其2006-2008年每股收益(EPS)的预测均值： 0.55元、0.58元、0.72元。A股发行后股本升至283.38亿股，经摊薄，2006-2008年EPS的预测均值(不考虑A股募资带来的收益)变为：2006年0.52元、2007年0.55元、2008年0.68元。 香港市场上，12月20日中国人寿的收盘价23.9港元，则2006-08年动态市盈率分别约为 46、43、35倍。新股发行后，其市净率预计也将高于4.3倍。 这个估值水平乍一看是比较高的。因为，目前美国股市中，人寿保险公司的平均静态PE是15.10倍，市净率是2.19倍。财产险公司平均静态PE是16.1倍，市净率是1.77倍。中人寿同时在美国上市，目前已经是全美股市中市值最大的寿险公司(若是所有的保险公司，则排名第4)。见下表(美股寿险公司最新估值水平)：
西南证券研发中心整理。市值单位为：美元。 从上表可知，中国人寿的市盈率、市净率远高于其它所有的美股寿险公司。倘若中国人寿当前估值合理，则人们会问：为什么中国内地银行股的估值水平(2006年动态PE大约17-30倍，PB约为2.4-4.0倍)要向美股的银行股(静态PE约为13-14倍，PB约为1.5-3.5倍)靠拢，为什么不能向中国人寿靠拢？在美国股市上，寿险公司的PE、PB水平与商业银行是较为接近的。 从上述文字，你可以读出两种截然不同的观点：1、中国概念股(A股、H股)严重高估，风险很大；2、中国股票很受国际投资者的欢迎，这应该是有道理的，否则就只能说明老外傻；在美国股市，寿险公司与商业银行的估值相近，倘若内地也是如此，受中国人寿海归的刺激，则目前的A股银行股的股价还有很大的上涨空间(大约20-100%)。 做为一个谨慎、保守的研究人员，个人认为：不是内地银行股低估，而是要么中国人寿被高估了，要么金融股之间的合理估值水平就得有较大的差异。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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