天然气调价 为油气开采行业增利0.16%

　　西南证券 张鹏 陈毅聪 陈菲

　　2005年12月26日，国家发改委决定在全国范围内提高天然气出厂价格。根据不同油田供气情况不同，各油气田供工业和城市燃气用天然气出厂价格每千立方米提高50－150元；化肥用天然气出厂价格每千立方米提高50－100元。

　　完善天然气价格形成机制

　　本次上调天然气价格，一方面简化了价格分类，规范了价格管理，坚持了市场取向，改变了天然气价格形成机制，实现了天然气定价从计划体制向市场体制的转变；另一方面，也理顺了替代能源之间的比价关系，从国际上看，原油:天然气:煤的比价关系大约是1:0.6:0.20，而我国的原油:天然气:煤比价关系大约是1:0.24:0.17，天然气价格明显偏低，提价是必然的选择。

　　另外，需要指出的是，按现行

汇率测算，我国的单位资源产出仅相当于德国的1/6、美国的1/10和日本的1/20，浪费极为严重。从环保的角度看，据有关部门估算，我国每年污染造成的损失相当于GDP的7％左右，接近近年来经济的增长速度。

　　中原油气(资讯 行情 论坛)EPS增加约0.07元

　　今年上半年，我国油气开采行业生产天然气239亿立方米，按全年500亿立方米的产量测算，本次上调天然气价格，行业增加利润5亿元，相对于3100亿元的利润，所占比例仅为0.16％，可谓是九牛一毛。

　　对涉及油气开采行业的上市公司而言，影响也相对有限:其中中国石化(资讯 行情 论坛)(600028)产量在60亿立方米左右，本次上调天然气价格，公司的EPS增加约0.005元；中原油气(000956)产量在8亿立方米左右，本次上调天然气价格，公司的EPS增加约0.07元。

　　对氮肥企业影响幅度在8％左右

　　氮肥行业分为气头(以天然气为原料)、煤头(以煤为原料)和油头(以油为原料)三类公司。2004年以来，随着国家对农业重视程度的提高和广大农民种粮积极性的提高，氮肥价格不断走高，气头公司享受优惠的天然气价格，盈利水平大幅提高；但是，对天然气生产企业而言，由于价格不变，而生产成本不断上升，供气积极性不高。以沧州大化(资讯 行情 论坛)为例，1月8日公司发布的公告称，接到中国石油天然气股份有限公司华北天然气销售分公司通知，从2005年1月5日起停止向沧州大化供应天然气，公司也因此停产，一季度亏损了1677万元。

　　本次上调天然气价格，有助于理顺天然气生产企业和气头氮肥企业之间的上下游关系；同时，未来年度8％的天然气价格调整幅度相对温和，也是双方都可以接受的。

　　按化肥用天然气出厂价格每千立方米提高100元测算，预计氮肥行业减少利润总额8亿元左右，相对于100亿元左右的利润总额，影响幅度在8％左右，对相关上市公司EPS的影响如表所示。

　　使用西气东输电厂成本上升

　　本次天然气价格上调，根据我们的测算，使用西气东输电厂的成本上升约0.02元/度左右，对京能热电(资讯 行情 论坛)、上海电力(资讯 行情 论坛)的影响偏于利空，对华能国际(资讯 行情 论坛)、申能股份(资讯 行情 论坛)的影响小。

　　京能热电(600578):公司出资近2亿元资本金，持有京丰热电(原北京第三热电燃气项目，39万千瓦)30％股权。该电厂已投产。全面投产下的完整年度，若电价不变，我们预计京丰会因为气价上涨减少主营利润近3000万元。若无电价调整，京能可能无法获得理想的投资收益，影响约900万元，折每股收益约0.016元。

　　上海电力(600021):公司是上海漕泾热电公司(装机60万千瓦)的第一大股东，持36％股权，投资近3亿元资本金。该电厂已部分投产。全面投产下的完整年度，若电价不变，我们预计漕泾热电会因为气价上涨减少主营利润超过4000万元。若无电价调整，上海电力也有可能无法获得理想的投资收益，影响约1500万元，折合每股收益约0.01元。

　　申能股份(600642):若电价不变，估计上海燃气电厂与漕泾热电利润减少对公司业绩产生的间接影响约为4000万元，折每股收益约0.015元。但公司持股40％的上海石油天然气有限公司生产石油、天然气，今年前三季度天然气供应量为4.50亿立方米，2004年全年为5.73亿立方米。假设调价幅度为0.1元/立方米，年供应量为6亿立方米，申能可增加净利润约1600万元，影响每股收益仅为0.006元。由于管道运输价未调整，公司控股60％的上海天然气管网有限公司预计不会从气价上调中获益。

　　华能国际(600011):公司已建成装机容量很大，燃气电厂(在建)占比太小。预计2006年公司净利润略高于50亿元。纵使电价不变，上海燃气电厂给公司带来的盈利影响也不会超过1％，即每股不多于0.004元。

　　天然气调价对化肥类上市公司的影响

　　预计2005产量天然气消费量天然气价格每上涨0．1元总股本影响ＥＰＳ

　　

股票代码   公司名称    (万吨)   （万立方米）   成本增加（万元）   （万股）    （元）

　　 000912   泸天化      166.1        97705           9771        58500  0.167
　　 000059   G辽通       108.4        63759           6376        66323  0.096
　　 600096   云天化      82.7         48641           4864        52576  0.093
　　 000155  川化股份     68.0         39974           3997        47000  0.085
　　 000731  四川美丰     65.9         38761           3876        24567  0.158
　　 000950  GST农化      60.9         35847           3585        15500  0.118
　　 600227   赤天化      60.4         35530           3553        17000  0.209
　　 600230  沧州大化     40.1         23609           2361        25933  0.091

　　调价幅度以每千立方米提高100元计算