顾铭德：行情高度取决于救市力度

　　金融观察家 顾铭德

　　集中呼吁的降低印花税等措施迟早会出台，但出台时间不可能太迟。基于上述判断，大盘指数在下周和下月的期间反弹概率加大。反弹的高度取决于救市措施的力度。

　　从笔者对股市政策多年跟踪研究看，政府对目前股市现状不可能弃之不顾。救市政策迟迟没有出台，其原因很可能是研究决策的效率比较低。市场上，集中呼吁的降低印花税等措施迟早会出台。最终出台的救市措施是一项还是两项，或者是组合措施目前难以准确判断，但出台时间不可能太迟。基于上述判断，加上春节之后大盘指数连续下跌，大盘指数在下周和下月的期间反弹概率加大。反弹的高度取决于救市措施的力度。

　　进一步的难题在于，股价反弹之后该如何操作。一般规律是“反弹不是底，是底不反弹”，所以多数套牢股民目前心态是反弹出货，等待下一轮牛市。但是，股价波动不可能完全重复过去的轨迹，反弹之后是否一定再创新低，目前下结论太轻率。笔者认为需要注意如下要点，首先，不要把此次股价下跌等同于2001年5月份的大长熊市。那次下跌的主要原因在于解决股权分置的难题太大，人们实在没有信心。这次导致股价下跌的原因主要是美国次贷、上市公司圈钱无度，印花税太高等等，股价本身也有一定幅度的调整要求，所以走出这次下跌调整并没有大的难度。其次，政府如果短期内推出包括降低印花税等救市措施，虽然会使股价反弹，但反弹能走多远还需观看美国次贷危机的状况。从某种意义上说，美国次贷危机对沪深股市具有中长期影响，这是我们以前没有感受和没有经验的地方。如果美国次贷危机进一步引发美国经济衰退，美国就会同时出现进口需求下降和美元汇率下降，对世界经济包括中国经济来讲，就容易出现通胀和增长率下降同时并发现象。在这种宏观经济背景下，即使降低印花税也不会使股价长期繁荣。因为上市公司失去了业绩快速增长的基础。

　　还有，今年春季股价大跌打破了多数人奥运会之前股价不会大跌的预期。于是，不少投资者从一个极端到另一个极端，盲目判断今年股市已经不可能再有大行情。笔者认为，股市行情与奥运会并没有必然联系。今年春季大调整行情如果把下调印花税，上市公司恶意圈钱，发行制度改革等问题相继解决，这就为下一轮股价上涨创造了基础条件。如果美国次贷危机从下半年缓解，美国经济止住下滑趋势，美国股价也会止跌上扬。那时沪深股市内外基本面环境就会发生大变化，股价调整也进入充分和合理估值区间，到时虽然奥运会结束，股价完全可能进入新的大涨周期。

　　包括笔者在内的多数专家对今年春季行情走势有所误判，因为发生了平安增发和次贷危机恶化的新情况，但我们必须反思。就当前行情特点看，更容易犯的错误是从一个极端跳到另一个极端，从盲目乐观到彻底悲观，最终将承受来自市场涨跌两方面的打击。