顾铭德：阶段性调整来临 性质不是牛市的终结

　　金融观察家 顾铭德

　　本周四和周五沪深股市出现了近几个月的最大跌幅，多数投资者仍然认为是一种震荡式的急跌，这种急跌一般经过几个交易日修复就可恢复创新高势头。笔者从多年研究经验感受到，这次急跌与前几次急跌有所区别，很可能是沪深股市中期调整的明确信号。

　　首先，有指定媒体连续在周四和周五头版发表文章，明确表示“A股股价比千点时已翻番”、“泡沫化生存”、“安全第一”等观点。这两篇文章的引导性是非常明确的，传达了管理层对目前股价的看法。市场过热已经引起管理层的重视，利空传闻满天飞，尽管有些传闻无法证实，但市场原来期待的股指期货、融资融券、大规模发行基金的利多措施明显延后，发行新股的速度明显加快，甚至出现少数股票“大非”流通的公告以及证监会主席以基民大规模扩容暗示市场过热。这一切表明，市场原来争论的有无“泡沫”问题，管理层已经通过温和的方式加以肯定。

　　其次，股价和物价出现双高现象。股价平均市盈率超过30倍，A股平均股价超过8元。需要关注的是，去年12月份消费物价指数涨幅2.8%。对于关注基本面的人来讲，物价指数上涨对股价是利空，市场甚传加息可能又加大了压力。

　　还有，境外投资大师罗杰斯在电视台公开讲话，表示A股目前股价偏高，现在不想买。罗杰斯讲话与境外QFII资金大举从金融地产类

股票撤退不谋而合。境外投行近阶段也一致看空沪深股市，当然他们不否定沪深股价长期向好，目前只是阶段性调整。

　　这次调整时间和幅度类似于去年中行上市后的7月份，其性质不是牛市的终结，而是阶段性调整。大盘指数将反复盘整震荡，经过2周或3周的调整，大盘指数又企稳并恢复上涨势头。这是因为，中国目前流动性过剩问题还没有解决，除了股市，过剩资金还没有更好的投资方向。因此，大盘指数一旦下跌到市场普遍认可的位置，场外资金又会批量涌入，再次掀起股价上升、股市规模急剧膨胀的热潮。这个过程会连续几次反复，股市的泡沫也会不断再生再灭，并且以更大的规模产生，直至

中国经济基本面发生本质变化，流动性过剩问题得到根本解决。在这段股价调整过程中，正好是上市公司公布财务报表的季节，股价会依据财务报表和新年题材重新排队。阶段性调整结尾的特征是市场成交量逐渐减少，股价震幅减小，然后逐渐企稳。

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