顾铭德：五月调控方向会转变

　　金融观察家顾铭德

　　近期召开的国务院一季度经济形势分析会对股市的公开提法只有一句话：即希望股市健康发展。会议之后，市场流传证监会或《人民日报》将发表提示股市风险的讲话或文章。本周三，媒体报道“《人民日报》将发社论打压股市纯属谣传。”市场继续乐观狂热，成交量和开户数屡创新高。这种狂热景象不但使得保守的投资者裹足不前，而且使我们这些长期具有多头倾向的研究人员也感到无所适从，眼花缭乱。从投资者开户的热情和证券营业部人满为患的现状来看，目前谈论警示风险和需要降温的文章应该领先一步亮相，以发挥引导性作用。笔者认为，沪深股市目前的现状将迫使国务院及证监会在“五一”节之后系统地进行风险警示教育。这种警示能否使股市降温或者何时降温，难以判断。不过，从目前股价和业绩增长势头及新股扩容步伐综合因素看，目前采取少进多出，领先市场一步的投资策略更为高明。市场真正的投资高手不在于大潮来临之际挣多少钱，而在于退潮之后还剩下什么。

　　首先，目前沪深两地平均股价达11元之多。这个月股价已经透支近两年企业业绩的平均增长速度。最新公布的2006年上市公司业绩很可能平均每股利润为0.25元左右，比原来估计的0.30元略低。那就意味着最新平均市盈率已经上升到40倍以上。这种市盈率可以支撑一段时间，但难以持久。从2007年上半年企业经营状况看，企业平均业绩很可能又是30%左右的增幅。就是这样的增幅按目前平均股价推算，也已经达到30倍市盈率。这就产生一个问题，即使沪深股价按照目前业绩增长幅度计算，其上升空间大还是下行调整空间大？

　　其次，目前基本面有利于长牛的因素当然存在，比如流动性过剩问题，经济高速增长，上市公司质量好转等等。但有一点是容易变化的，千万投资者狂热的开户买股热情。散户投资者具有追涨杀跌的特点，一旦股价上涨到难以为继的地步，大盘指数出现调整信号，散户开户数不再创新高之时，股市的降温也会以出人意料的速度出现。因为，基金的大批买入和赎回提供了良性与恶性循环的双重机制。近期，人们对散户开户数关注度达到了以天计算的程度。这种开户数每天增加总有限度，一旦极限数到来，市场降温信号也会到来。对此，投资者应当提前作好各种准备。