银行股再融资另辟蹊径的启示

　　作者:陈 生/文

　　股市的持续低迷不振，加之股权分置改革的硬性要求，使本处于高速发展期的银行股集体陷入迷茫之中。此时，债券市场融资功能的增强，给上市银行一条新的再融资渠道。

　　银行发展规律和再融资

　　如果反思2003年的“招行转债风波”，我们不能不遗憾地指出，当时一篇剑指银行股“融资—资本充足率上升—资本充足率下降—再融资……”的评论，起到了挑起风波的作用。同样我们也不能不再次遗憾地指出，这样的评论是对商业银行经营特点的偏颇之见。

　　

商业银行，特别是上市银行与其他类型企业最大的不同，在于其走的是一条资本扩张带动规模效益增长的途径。由于有着“资本充足率”这样一项其他类型企业所不同的监管规定，所以，当商业银行的资产达到一定规模时，其资本充足率就将逼近监管底限，于是，扩充资本就成为了商业银行继续扩大规模，追求规模效益的捷径。由此可见，前述那篇评论，尽管说的是实话，但是屁股坐歪了，把商业银行经营扩张的普遍规律，当成了不负责任的“圈钱”行为。

　　当年的深发展以800万元资本起家，能够扩大到现在的19亿多股本，靠得就是这条资本扩张之路。奇怪的是，当年深发展通过不断的送、配扩张资本规模，市场对此趋之若鹜毫无反感，而到了现在，银行股一提增发转债配股再融资就引起市场的强烈反映，实在是令人难以捉摸。

　　银行间债券市场融资功能强化

　　2005年8月5日，浦发银行公告称，公司接央行和银监会批复，“核准公司在全国银行间债券市场发行120亿元人民币的金融债券。公司发行金融债券所募资金将作为稳定的负债来源，运用于风险较低的优质资产项目。”

　　我们注意到董事会通知中的这样一段话：“由于资本市场变化和股权分置改革，(使)公司增发新股计划延后。为补充公司附属资本，提升资本充足率，保证各项业务正常发展，根据……有关规定，公司拟在银行间债券市场发行次级债券……”

　　9月28日，浦发银行股东大会通过发行不超过40亿元的5年期次级债券的议案，其利率将“参照市场利率，结合发行方式”而确定，发行对象亦为“银行间债券市场成员”。

　　所谓“参照市场利率，结合发行方式”的利率确定，想来是以市场利率为基准，采用“询价”方式进行簿记建档，最终确定债券利率。可见在股市融资受到限制的同时，银行间债券市场的融资功能开始强化，不仅是银行发行金融债和次级债，上市公司大量发行短期融资券也是一例。

　　银行再融资的收益分析

　　浦发银行的2005年中报显示，截止到6月30日，公司的资本净额为268.56亿元，加权风险资产净额为3259.69亿元，资本充足率为8.24%。

　　显然，如果其他数据不变，40亿元的次级债将使浦发的资本净额达到308.56亿元。如果该等附属资本全部转化为风险等级与前一样的加权风险资产，浦发银行加权风险资产净额将达3299.69亿元，其资本充足率将一举达到9.35%。

　　不要小看了这一个多百分点的资本充足率增加额，它将使浦发银行加权风险资产，最多可达到308.56/8%=3857亿元，较2005年中期净增约600亿元或18.32%。

　　截止到6月30日，浦发银行的贷款总额为3399.5亿元，其按加权风险系数划分而来的加权风险资产净额即为3259.69亿元。或者说，以浦发银行2005年中期11.03亿元计，这些加权风险资产的盈利能力为11.03/3259.69=0.34%。如此，在增加了40亿元的次级债后，新增的约600亿元加权风险资产将为浦发带来约600×0.34=2亿元的净利润，或增加约18%。

　　显然这就是银行资本扩张的杠杆作用。可惜的是，证券市场 “圈钱论”的甚嚣尘上，使得明明可以通过股权融资来实现公司效益和股东财富比翼双飞无法实现，结果银行们只能委曲求全去发债，成就了“银行间债券市场”。

　　无独有偶，10月12日招商银行公告称，接央行和银监会批复，“核准本行在全国银行间债券市场发行150亿元人民币的金融债券。”