华电国际申购数据的困惑 黔源电力需缴3份定金

　　□ 陈生

　　本 栏上期所指出的在询价中“压低区间，高位竞标”，在本周得到验证。本周一，证监会就华电国际(资讯 行情 论坛)(600027)IPO询价中出现的一些问题，对询价机构们“约法四章”，其中“在初步询价时，询价对象不得故意压低或抬高报价”，“不得有累计投标时的报价完全脱离初步询价时的报价区间的投机行为”，验证了本栏上期所指出的在询价中 “压低区间，高位竞标”。

　　日前，黔源电力又开始了IPO询价之旅。与华电国际异曲同工的是，黔源电力的询价，仍有不少看点。我们先来回顾华电国际的网下累计投标询价的结果和最终的配售结果。

　　华电国际：累计申购量的困惑

　　IPO询价政策规定，累计投标询价和配售完成后，必须披露某价位上的申购量。华电国际给出的结果称，网下累计申购量132.8577亿股。然而，如果把各价位的申购累加，所得到的结果却不是中金公司所称的132.8577亿股，而是176.574亿股，差距高达43亿股！

　　IPO询价政策又规定，累计投标询价和配售完成后，必须披露某价位及以上(价位)的累计申购量。这就是说，如果某价位上的申购量是X，而比该价位高一个价位上的累计申购量是Y，则该价位及以上的累计申购量应为X+Y。然而，综观每个价位及以上的累计申购量，居然没有一个符合这样的计算！如华电国际2.50元的申购为13.746亿股(X)，而2.51元及以上的累计申购为91.459亿股(Y)，因此2.50元及以上的累计申购应为X+Y=105.205亿股。但公告披露在2.50元及以上的累计申购，仅有101.557亿股。那么，为何产生上述差异，以及每价位及以上的累计申购量与我们的计算不一呢？

　　华电国际：申购款“双高”原则

　　在华电国际的《网下配售发行公告》中，规定了每一询价机构可以在“区间”内任意申报最多三个价位。该《公告》同时又规定，对询价机构所有价位的申购能否参与比例配售原则是，“在发行价格以上(含发行价格)的申购股数中最大者”，为“有效申购股数”。并且每位询价对象都必须按照其三笔申购中的最高报价，与三笔“申购股数中最大者”的乘积，足额缴纳申购款。

　　好在华电国际的发行价“顶格”，在其以下的全部出局。那么，如果发行价不是“顶格”，比如说是2.48元，会出现怎样的情况呢？

　　如某机构报出2.45元、2.50元、2.55元三个价位，并每价位上的申购依次为1000、5000、3000万股。那么，到底是按5000万股的申购为基数进行配售，还是按8000万股？毕竟该机构的报价有两个高于发行价。但根据“在发行价格以上(含发行价格)的申购股数中最大者”原则，该机构能够获得配售的基数是5000万股而不是8000万股。

　　显然，这已足能说明在华电国际的网下配售中，何以每价位上申购的累加与公布的相差43亿股，何以每价位及以上的累计申购不符合上述的X+Y原则。因为它记录的是缴纳定金时的那个“最大者”，和配售中的“最大者”。但问题是，如果该机构在2.50和2.55元上都申购5000万股，虽然其仅须缴纳12750万元定金，但配售时的基数是按5000万股还是1亿股？因为这牵扯到如何计算配售比例的基数。

　　黔源电力：网下询价三份定金

　　黔源的《网下配售发行公告》称，询价机构所须缴纳的定金为每一申购价位与该价位申购量乘积之和。这就是说，参与黔源电力网下累计投标询价的每个机构，需要缴付大约3份定金！除非你只报一个或两个价位。这对黔源询价机构的资金实力提出了很高的要求。不过好在黔源只发5000万股，网下只有1000万股，如果将来发个几亿、几十亿的大盘呢？

　　一个是按双高原则的乘积缴付定金，扯出累计申购量和配售基数的计算；一个是按几乎3份的原则，看来这询价IPO中的花样还很多。

　　然而我们更关心的是，黔源电力在2月4日公布的《定价与网下发行结果公告》中，所披露的“每价位上的申购量”，以及“每价位及以上的累计申购量”，是否会出现华电国际，或者其他另外的情形。

　　

华电国际申购数据(来源：证券市场周刊)