未完成股改公司再融资受制 适度开闸可望成行

　　作者：贾志奇

　　“公司新项目现在急需资金，这个项目对公司今后的发展有很大的意义。但是现在股改阻碍了我们的再融资计划。”一家上市公司的董秘抱怨。

　　类似的现象并不孤立。按照现行的政策，未完成股改公司的再融资仍将继续被冻结， 大批再融资预案即将到期的上市公司也将面临着两难的选择：要么抓紧股改，要么延期或者干脆放弃再融资。

　　延期还是放弃？

　　9月6日，南京水运(资讯 行情 论坛)(600087)公告，由于前次申请增发新股的有效期已经届满，同时，受股权分置改革的影响，原计划增发A股的目标已经无法实现，决定放弃增发计划。9月8日，南化股份(资讯 行情 论坛)(600301)公告，公司2004年配股延期一年的议案未能通过分类表决。

　　据统计，再融资期限将于近期到期的上市公司为数不少。增发方面，康美药业(资讯 行情 论坛)、中联重科(资讯 行情 论坛)、海博股份(资讯 行情 论坛)、云天化(资讯 行情 论坛)、华夏银行(资讯 行情 论坛)、福田汽车(资讯 行情 论坛)、承德钒钛(资讯 行情 论坛)等公司的再融资预案都将于年底前到期，而首旅股份(资讯 行情 论坛)、天富热电(资讯 行情 论坛)、兰花科创(资讯 行情 论坛)、南京化纤(资讯 行情 论坛)、红太阳(资讯 行情 论坛)等拟配股公司，以及多家拟发行可转债的上市公司也面临同样的困惑。

　　放弃还是延期？银河证券投行部一位分析师认为：“从股改之前的情况来看，大多数公司在再融资期限到期时都会选择延期，只有当二级市场极度低迷的时候才会有公司主动放弃融资计划。不过，随着分类表决制度的实施，能否成功延期就不再由大股东自行决定了。”

　　除南化股份外，银河科技(资讯 行情 论坛)可转债延期一年的议案也未通过分类表决。此外，还有多家再融资计划已经到期的公司面对新的游戏规则，甚至未做出延期的努力。

　　券商的解决方案

　　既然股改成为上市公司再融资的先决条件，有股改保荐资格的各家证券公司当然不会放弃这个机会。

　　“我们现在的策略是：难度太大的项目先不管，像ST股，含H、B股的A股公司等。优先做的项目都是有再融资需求的股改公司。整个项目都是捆绑来做的，先股改，随后再融资，我们给客户一并做。”西南证券公司一位投行部人士告诉记者。他同时透露，此前完成的项目也是下一步准备再融资的公司：“有再融资打算的公司肯定股改最积极。首先，它急于挪开股权分置这个障碍；其次，这类公司质量也相对较好，所以它们能成为股改的先行军。”

　　多家证券公司的投行人士也表示，上报项目时最先上报那些有再融资需求的公司。“这些公司早一天通过，就能早一些再融资。而且对证券公司来说，后者的承销费用更吸引我们，”某券商投行部副总直言：“越排在后面，融资越难，因为接下来会是一些非流通股上市，冲击太大。”

　　“如果一直积压大批等待融资的公司，不利于证券市场稳定。监管部门可能会结合市场情况，适度批准再融资。”一家证券公司的投行部人士认为。

　　再融资变局

　　统计表明，第二批试点42家公司中，已有16家公司披露再融资意向，韶钢松山(资讯 行情 论坛)、重庆百货(资讯 行情 论坛)和重钢股份再融资方案已经过会。国泰君安分析师陈明指出：“尽管再融资何时恢复并无明确的时间表，但16家股改公司肯定会成为重启再融资的首批受益者。”

　　随着股改的完成，上市公司再融资等重大事项也将绕过分类表决的约束，再融资也将变得相对容易起来。“不过，新的市场化制约机制也悄然形成。由于股份的流通，大股东在再融资之前不得不仔细掂量一下利害得失，在股价偏低的情况下，上市公司一般不会再融资，反而会考虑回购或增持，当股价上升时，再融资的冲动就会大幅提升。”陈明表示。

　　此外，在发行时机、发行方案以及发行过程中的沟通上，上市公司也会投入更多的精力，因为一旦再融资计划不能获得投资者的认可，不仅再融资可能宣告失败，大股东还会因为股价下跌遭受直接的损失。