起伏不定 美元欲进还退

　　□ 农行上海 邵杰

　　周五，亚洲汇市美元兑欧元汇率从2周低点回落，因银行间市场交易商和短线投机者在德国大选到来前调整头寸。此次大选可能会导致德国出现政治僵局。

　　美元加息尚无定论

　　虽然多数数据显示美国经济直到上个月仍经受住了能源价格上涨的考验，但仍有信号显示再度升息尚未成定局。

　　从本周早些时候由美国广播公司调查看，定于本周五发布的密歇根大学消费者信心指数可能因为卡特里娜飓风的影响而出现下降。

　　除此之外，本周二发布的PPI显示，通货膨胀压力并没有人们所担心的那样严重，因此Fed立即加息的迫切性也有所降低。我相信，在周四公布的CPI涨幅弱于预期之后，一旦周五晚间密歇根大学消费者信心指数表现再度疲软，则Fed在即将到来的9月份例会上暂停加息的可能性会大大提高。

　　而所有这些恰好解释了为何目前会出现美元反弹乏力的局面。不过，从另一方面看，认为Fed将严格执行既定加息政策，继续遵循过去10次政策会议以来的一贯做法的观点当然也有其充分的理由。

　　即使周三公布的美国8月份零售额数据降幅大于预期，达到2.1%也并不足以说明问题。因为零售额实际降幅大于市场预期值1.4%的原因可完全归结于汽车销售量的下降，因为如果剔除汽车销售因素，美国8月份销售额甚至能够实现1.0%的增长，这高于原先预计的0.5%的涨幅。

　　另外，我们也不能将问题完全归结于汽油价格的上涨，因为不包括汽车和加油站销售，美国8月份零售额仍上升了0.5%。然而，一些市场人士担心这一数据可能还没有反映出消费热情业已降低的现实，而这种现实只会在卡特里娜飓风过后编制的经济数据中得到反映。

　　综合来看，周二发布的美国7月份贸易数据中进口额的意外下降可能已经表明

能源价格上涨正在开始发生效应。而目前的主要焦点是周五公布的更受关注的密歇根大学调查报告，因为经济学家预计密歇根大消费者信心指数的降幅甚至会超过预期。市场普遍预期，9月份密歇根大学消费者信心指数从上个月的89.1回落至84.0。

　　日元升值路上荆棘遍地

　　日元前景表面来看似乎很乐观，因小泉纯一郎的获胜被视为将加速政府的改革进程，这将鼓励更多外资在近期流入日本股市，并促使日元在中期内进一步升值。同时，日本的经济增长也在加快，在截至6月份的三个月中，该国国内生产总值经修正后增长0.8%，高于预期，且日本央行表示，其即将结束目前极度宽松的货币政策。

　　但预计短线对日元影响时间不会太长。虽然周末的大获全胜也许会让小泉得以进行有争议的

邮政系统改革，但他将于明年卸任的决定意味着其所在的自民党领导的联合政府更加难以推行其他拟议中的变动，如退休金系统的改革等。

　　这意味着日元的前景并不像市场目前所料想的那样乐观。而且，不管小泉纯一郎的任期在明年9月份之后是否延长，日本政府可能致力于进行财政整顿，包括提高消费税等。由于这会对经济将产生负面影响，因此对日元不利。

　　除此以外，海外投资者对日股兴趣也可能逐渐消退。周一公布的政府数据显示，海外投资者8月份净买入2.1万亿日元的

股票，月度净买入额创下历史第二高水平。

　　鉴于日本经济正在摆脱萧条，海外投资者可能会继续买进日本股票，但买入力度可能不及前两个月。而如若未来的经济数据未能给人带来惊喜，海外投资者甚至有可能会减缓买入日本股票的速度。

　　实际上，7月份的经济指标已经并不乐观。周一的政府数据显示，7月份工业产值较上月下降1.1%，弱于市场平均预期的下降0.5%。7月份贸易顺差较上年同期下降21.4%，因出口的增速不足以抵消石油进口增加的影响。

　　日本经济正在复苏，但还不能确定经济增长已经达到足以为海外投资者未来还会像现在这样大肆买入日本股票提供充分理由的程度。因为海外投资者购买日本股票已接近饱和。