股改中基金如鱼得水 左右方案巧取对价阳光利润

　　作者：贾志奇

　　基金可以左右上市公司的股权分置改革方案，早已不是什么秘密。不仅如此，基金还是股权分置改革中“阳光利润”的占有者。

　　7月21日，长江电力(资讯 行情 论坛)(600900)再次修改股权分置改革方案，明确了 认股权证条款，每10股获派1.5份认股权证，行权价格为5.5元。并承诺在2010年以前每年的现金分红比例将不低于当期实现可分配利润的65%。即便如此，超过60%的投资者还是对长江电力的股权分置改革方案“完全不满意”。“但是对于基金来说，这比以前的方案要稍好一点。”一位接受采访的基金经理说。

　　谈判桌上高声讨价

　　当三一重工(资讯 行情 论坛)坚持10送3股时，申万巴黎明确表示，如果不修改方案，将投反对票。

　　同样的情况也出现在了长江电力的股改方案讨论会上。据了解，在股改沟通会上，嘉实基金、易方达基金、银河证券和华夏证券等若干个公司非常不满长电的对价草案。有基金经理甚至认为：“长电这么吝啬，还不如放一放不要试点了。”

　　“这就如菜市场一样，我们在与上市公司讨价还价，如果上市公司要10送1，我们就要求10送5，这样最终结果可能是10送3。”一位基金经理说，“再不行，我们就用脚投票！”

　　曾参与谈判的基金公司人士表示，第二批方案的出台，更体现了基金公司与上市公司充分谈判后的结果。显然，基金经理们的声音迫使很多公司修改了方案。虽然证监会的要求是基金公司之间不结盟，但基金公司的私下沟通在所难免。而从目前来看，基金公司在谈判时也的确代表的是各自的立场。

　　“在某些大型上市公司，有众多机构投资者，要达成一致不太可能。但对于小公司来说，几位基金经理之间还是很容易形成一致立场的。”一位基金经理如此表示。

　　投票表决双手赞成

　　在首批试点的四家公司中，基金一律投了赞成票，清华同方(资讯 行情 论坛)实际是被流通股的中小股东否决的。

　　广发基金投资总监朱平表示：“试点方案投票，基金如果投反对票，会跌多一点；如投赞成票，会跌少一点或不跌，所以投赞成票的可能性大一些。”据记者了解，这种想法代表了大多数基金经理的意见。

　　诚实基金经理陈实表示，第一批试点后宝钢、长江电力、上港集箱(资讯 行情 论坛)这些主流蓝筹股推出了更差的对价，市场信心由此遭受严重打击。近日有调查表明，68.75%的股民对蓝筹股的试点方案不满意，表示满意的只有9.87%。

　　至于基金的表态，是缺乏参考价值的，因为基金必须“听话”。也许，正是由于流通股股东大都是基金，蓝筹股公司的大股东才推出了如此差的方案，再差基金也只能赞成。

　　减持套现规避风险

　　从董事会提出正式方案，到股东大会或方案实施前这段时间，是机构投资者套利的“黄金时期”。申银万国研究员龚浩接受记者采访说：“不管在沟通会上机构做何表态，最后基金在二级市场的做法才能真正说明问题。”

　　就在三一重工股权分置改革试点方案临时股东大会前，申万巴黎基金的持股数已由521.82万股降为370万股。有市场分析人士认为，从三一重工近期的走势看，基金撤离的步伐正在加快。申万巴黎基金管理公司总裁唐熹明表示，减持是为了“基金持有人利益最大化。”

　　清华同方遭遇同样的命运。其2005年一季度季前十大流通股股东名单中的易方达50、华安180(资讯 行情 论坛)、光大保德信量化核心以及社保一零三组合等，在6月10日公司召开的股东大会上均已经隐退。

　　近期，第二批试点公司的股价往往在方案公布后迅速冲高回落，同时伴随成交量的急速放大，也说明有大资金套现离场。

　　事实上，目前首批试点个股都面临着一个尴尬的局面：由于在表决之后不是立即实施股改方案，也不是持续停牌，无论是机构还是个人投资者均可以在投了赞成票后，趁着复牌后个股连续拉升成功脱身，而不等到对价实施。

　　这样做，不仅可以达到短线投机获利的目的，还可以避免对价后自然除权的结果，最大限度地规避未来市场的不确定性因素。